近年，特别是进入2020年以来，A股市场“结构性特征”不断加强。

结构性分化既发生在新兴行业与传统行业之间，也发生在行业内部龙头公司与尾部公司之间。

这样的结构性行情还能走多久？投资者又如何把握？

1 中泰证券首席经济学家李迅雷认为未来投资机会将继续呈现“结构性”，主要理由有：

/ “钱多、好资产少”

资本市场的发展可以用这三个阶段来概括：

从1980年到1990年代的『钱少、资产少』

从2000年到2006年的『钱少、好资产多』

从2017年以来，现在的特征是『钱多、好资产少』

“钱多”到什么程度？

举个例子，

据银河证券，截至7月31日，今年以来新发股票方向基金已达366只，募集总额8766亿元，已超历史最高点——2015年全年7691亿元。

同时，以陆股通为代表的外资资金也持续流向A股。

随着公募基金和外资影响权重不断抬升，对A股估值体系的演进形成了深刻的影响，投资逻辑向价值投资进一步深化，拥有核心竞争力的核心资产越来越受关注。

/ “经济正在发生分化”

中国经济在发生新旧动能转换，新经济比重在逐步上升，传统产业比重在逐步下降。

反映在A股上就是“结构性行情”。

比如像医药生物、电子、食品、饮料、通讯、计算机等，都处在一个历史偏高位置；

而传统产业大部分处在一个历史偏低的位置，比如说像金融地产、钢铁、有色、化工等等。

申万一级行业估值（PE TTM）

数据来源：Wind，海通证券研究所，2010/1/2-2020/7/24

2 怎么把握时代发展脉络？

把握时代发展的脉络，就必须对宏观经济、各行各业有着前瞻性的预判。而这些预判，必须依靠既覆盖广泛又纵向深入的基本面研究。

对于众多普通人而言，选择托付一家具有投研能力支撑的公募基金，可能是一项好选择。

接下来，让我们回顾一下公募基金把握时代发展脉络的能力。

据中银证券统计，历史上公募机构曾出现过三次明显地重仓某一板块。

公募基金在各板块持仓占比变化

数据来源：Wind，中银证券，2005Q1-2020Q1

2005年~2009年，公募基金在金融板块的持仓从个数位持续增长至超60%；

2010年~2013年，公募基金在消费板块上的持仓从2009第季度的26.9%攀升至2013年的40%左右；

2013年~2015年，公募基金在成长板块上的持仓从10%左右增长至40%。

那么拷问来啦，这些年基金重仓方向有没有取得超额收益呢？

不妨看看好买基金研究中心拟合的一个重仓股指数表现

公募基金重仓股指数绩效（拟合）

数据来源：Wind，好买基金研究中心，2003Q4-2020Q2

重仓股的净值曲线，是由2003年至2020年2季报的重仓股全部提取出来后，按持股市值占比从高到底，选取持股市值占比累计权重在70%以上的个股作为每季度的代表性重仓股组成的指数曲线。指数过往不预示未来，基金投资须谨慎。

从回测的业绩来看，重仓股的绩效表现明显要好于沪深300和Wind全A。

这一定程度上说明，公募基金能够通过专业研究和前瞻布局，在不同时代寻找下找到好赛道和好公司，助力社会资源的有效配置。

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（来源：南方基金的财富号 2020-08-05 17:13） [点击查看原文]