消费日报网财经讯 体外诊断赛道又要添一员上市猛将。安必平（688393.SH）将登陆科创板，并于8月10日进行网上发行。

此番上市，安必平公开发行新股数量为2334万股，发行后总股本为9334万股，预计募集资金总额为3.91亿元。其中3.13亿元将拿来“盖楼”—建设研发生产基地，其余用于营销服务网络升级建设项目。

受疫情影响，安必平2020年一季度并不好过，经营业绩出现较大幅度下滑。该公司实现营业收入为3846.19万元，同比下降45.64%；实现归属于母公司股东的净利润为988.05万元，同比下降37.12%。

与此同时，安必平为公司2020年半年度业绩下滑打了预防针。根据招股书，2020年上半年，安必平预计实现营业收入为1.28亿元—1.38亿元，同比下降17.90%-11.49%；预计实现归属于母公司的净利润为2800万元-3100万元，同比下降11.52%-2.04%。

深耕体外诊断行业15年，安必平主要从事体外诊断试剂和仪器的研发、生产和销售。目前业务聚焦于病理诊断领域，建立了细胞学诊断、免疫诊断和分子诊断三大技术平台。

安必平的产品线覆盖上述三大技术平台，但收入和利润的主要来源为两大系列产品：细胞学诊断领域的LBP系列，主要应用于病理科；分子诊断领域的PCR系列，应用于HPV病毒检测，可与LBP系列联合应用于宫颈癌筛查。2017年至2019年（以下简称报告期内），这两大系列产品营收占总营收比例超71%。

（图片来源：公司招股书）

市场具备想象空间

就市场规模来看，目前病理市场可谓袖珍。根据医械研究院2019年发布的《中国医疗器械蓝皮书2019》，2015年我国体外诊断行业市场规模为362亿元，2018年增至604亿元，年均复合增长率为18.61%。此外，《2019年中国体外诊断行业报告》显示，中国病理市场占整体体外诊断市场的比例约为5%，中国病理市场增长率约为10%。

但是，病理市场潜力巨大，需要了解的是，目前可应用在病理诊断行业的技术主要有细胞学诊断、免疫诊断和分子诊断。

就细胞学病理诊断来说，目前，细胞病理诊断广泛应用于肿瘤诊断领域。以宫颈癌诊断为例，由于这是迄今为止所有癌症中唯一已明确主要病因的癌症，引发宫颈癌变主要病因为人乳头状瘤病毒（HPV）。

宫颈癌检测市场规模具备成长想象空间。

根据国家统计局2018年人口普查统计，我国女性人口约6.8亿人，宫颈癌筛查适龄女性约为4亿人（21岁-60岁）。然而调查估计我国适龄妇女宫颈癌筛查渗透率不足10%，每年仅为4000万例（不包括卫健委两癌筛查）。而美国适龄妇女8000万，每年检测量7000万例，渗透率高达88%。

如果城镇适龄妇女人群宫颈癌筛查渗透率能达到88%，剩余的农村适龄妇女渗透率能达到44%，那一年将有2.85亿次宫颈癌筛查，是现有市场规模的7倍。

野望之下，逃不开难解的焦虑。

上市只是相当于拿到晋级资格，仍有更多考验等待着安必平，比如核心产品毛利率年降、研发费用不足等。

LBP、PCR系列产品：比上不足

安必平已搭建LBP、PCR、IHC和FISH四大系列产品线，主要收入来源为细胞学诊断领域LBP产品和分子诊断领域 PCR产品。

但安必平的这两大杀手锏，比上不足、比下有余。

就LBP系列产品来说，“安必平”、“达诚”和“复安”三个品牌产品主要用于宫颈癌筛查，在华南、西北、西南等地区二甲医院和部分三甲医院使用。根据中国体外诊断网发布的 2017年CAIVD蓝皮书，安必平产品主要在医院市场占有率约15%。

就高端市场份额来看，目前豪洛捷、碧迪等国际大型厂商在三甲医院等大型医疗机构的市场占有率较高，安必平尚不能敌。

对PCR系列产品而言，基于PCR技术的HPV检测和液基细胞学联合检查，是目前医学界公认的最准确权威的宫颈癌筛查方案。

安必平同时具有上述两大系列产品，因此该公司推出的HPV检测产品具备一定的市场竞争力，2018年安必平HPV检测领域的市场份额约9%。

但国内HPV试剂赛道参与者众多，包括进口厂家罗氏、凯杰，及国产厂家亚能生物、凯普生物（300639.SZ）等。根据方正证券研究报告，凯普生物HPV检测领域的领先企业，其近三年的市场份额稳定在1/3左右。

此外，在PCR产品线，目前安必平仅有HPV荧光18型和HPV=分型28型两种产品，品种较为单一。令人担忧的是，该公司荧光PCR产品不能对HPV进行分型，而凯普生物、硕世生物等竞争对手拥有基于荧光 PCR平台的分型产品。

核心产品毛利率年降，究其原因，与产品尚未升级有莫大关系。

报告期内，自产-LBP 试剂产品毛利率分别为89.35%、87.54%和87.47%，整体呈下降趋势；自产-PCR试剂产品毛利率分别为90.13%、90.17%和89.14%，整体略有下滑。

（图片来源：公司招股书）

就同行业来看，安必平的毛利率尚不及行业平均水平。

（图片来源：公司招股书）

“降价”并不能一劳永逸，安必平需向产品升级这道坎迈进，然而这一步对其来说大不易，因其研发投入略显不足。

研发费用不足销售费用1/9

从财务角度来看，安必平的研发费用看不出其想更进一步的野心。

报告期内，该公司研发费用金额分别为1530.49万元、1558.65万元和2185.89万元，虽呈上升趋势，但幅度不大。而且，与同行相比，安必平的研发费用的水平并未及格。报告期内，安必平的研发费用占营收比例几乎维持在5%—6%左右，尚不及行业平均水平，几乎是行业均值的一半。

（图片来源：公司招股书）

与研发费用的平淡相比，安必平的销售费用格外扎眼。报告期内，该公司的销售费用金额分别为1.23亿元、1.42亿元、1.62亿元，几乎是研发费用的9倍。

（图片来源：公司招股书）

与同行相比，安必平的销售费用率位居榜首。当然这与其直销为主的销售模式分不开。报告期内，公司直销业务收入占比分别为69.78%、65.46%和61.82%，高于同行业上市公司直销收入比例。

采取“直销为主、经销为辅”的销售模式，在于公司客户较为分散、对单个医院销售额及占比较低。截至2019年末，安必平直销及经销模式合计覆盖医院等终端客户近1800家。

客户分散的代价是高额的销售费用，但要治愈顽疾，靠得仍是产品，当然产品竞争力离不开研发的投入。

如此来看，安必平陷入了怪圈，要打破怪圈，就要有扼腕决心，研发投入必不可少。因其新产品线FISH和IHC系列研发仍慢人一步。

虽该公司已自主研发并形成了FISH探针标记技术及IHC病理诊断抗体筛选及质控技术。但由于公司该产品线未占先机，FISH和IHC细分领域已有如雅培、迈新生物等进口或国产龙头企业，亦有其他竞争者持续加入此增长较快的细分领域。

对于安必平来说，上市的功课远不止募资那么简单。上市也许只是拿到了入场券而已。是龙门一跃还是就此沉寂，需要看安必平后续表现。

（来源：消费财经的财富号 2020-08-04 17:21） [点击查看原文]