周五苹果公布财报，2020年第三财季实现营收597亿美元，同比增长11%，在每个地理区域的收入均取得了两位数的增长，股价大涨10.47%。总市值达1.84万亿美元，以一己之力托起纳斯达克。

近期立讯精密、歌尔股份两大核心龙头，股价也连续创出新高，领涨消费电子产业链。在3-4月份的在市场情绪冰点，也重点提到过消费电子处于配置良机。

目前连看，苹果很可能会在10月份才正式发布iPhone 12，按照以往的推演，产业链会提前2-3个月进入备货期，所以7-8月间，整个iPhone 12供应链已经开始全面启动。

安卓系阵营，前期受疫情影响，特别是国产阵营经历了大面积砍单，目前三星比较积极，抢占华为海外中高端市场，同时趁之际，以中低端手机渗透印度市场。

整体看来苹果产业链的景气度会更高一点，安卓阵营目前还存在不确定性。

下面是整个消费电子产业链中，各公司苹果收入的占比情况。

电子器件企业：规模是最一家公司最核心的竞争力，其次是管理能力。行业景气度决定了业绩的弹性，也决定了股价的弹性。

同时资金实力是公司扩张和业绩爆发的关键，消费电子企业在每一波定增之后，都会迎来业绩爆发期，立讯精密、歌尔股份都是如此，这也和他们重资产、低现金流、靠融资做大营收的商业模式相关。

因此结合市场地位、融资情况、供应链管理能力和行业景气度，选取了5家核心的消费电子白马股。

欧菲光：全球光学龙头

公司成立于 2001 年，2010 年前主营红外截止滤光片，2010 年开始布局触摸屏，2016 年起增长驱动切换至影像模组，其中红外截止滤光片、电容式触摸屏的市场占有率全球第一。

公司主营三大板块：光学光电（包括微摄像头模组、 光学镜头、触摸屏及触控显示全贴合模组）、微电子（指纹识别模组、3D Sensing 模组）和智能汽车业务。

营收占比59%来自摄像模组，17.6%来自触控模组，13.4%来自指纹识别模组。毛利占比2015-53%来自摄像模组，10%来自触控模组，22.7%来自指纹识别模组。2019年起公司 3D Sensing 和镜头业务开始贡献收入和利润。

从2015年至今，单机搭载摄像头颗数从2.22升级至3.5，手机多摄升级趋势明朗且增速迅猛。同时智能手机终端龙头集中趋势明显，技术演进带动行业壁垒加厚，带动上游模组厂商集中度不断拉升。从2015-2018年间，TOP5模组厂商份额由28%上升至41%，中小产能逐步退出市场，行业向龙头集中趋势愈加明显，强者恒强格局初现。

公司7P镜头已研发成功，正等待客户验证，8P镜头日前已导入研发，技术上已接近Sunny等老牌企业，市场空间有望进一步打开。

募资情况：2020年7月，拟募集资金67.58亿，主要投向高像素光学镜头、3D 光学深度传感器、高像素微型摄像头模组等项目。

总结：公司2018年年报的大幅减值，2019年公司剥离非北美大客户触控相关业务出表，触控显示业务止损，财务负担明显消除。目前产能充足，业绩触底，伴随5G换机和光学创新，新一轮业绩增长周期开启。

领益智造：国内精密制造龙头

2018年通过反向收购成功上市，公司经过多次收购和剥离，优化调整主营业务，聚焦于打造全球领先的一站式消费电子零件和模组的供应商地位。

主要业务板块包括精密功能与结构件、显示与触控模组（已剥离）、充电器、材料业务、贸易及物流服务（已剥离）、5G产品等。

公司具有稳定的客户群，在核心客户苹果中的品类与份额持续拓展，同时不断开拓国内安卓客户。苹果5G新机发货量预期较好，产业链业绩稳定向好；iPhone中精密功能件价值量持续提升，5G新机有望提升10%以上；AirPods市场空间增长带来功能件量价齐升，iPad及Mac市场回暖；公司依托苹果积累了较强的技术、品控优势，不断加深与国内客户的业务合作，有望进一步扩大市场份额。

目前公司重点开拓三大板块：无线充电、散热模组、马达。

未来看点：

1）无线充电目前已经成为旗舰机型标配，并且在加速往中低端机型渗透，随着充电功率增加以及发热量降低两大痛点问题逐渐解决，明后年发射端可能成为in-box标配，有望进一步点燃无线充电行情，2024年无线充电整体市场空间达150亿美金；

2）散热模组：5G时代射频前端功耗增加，并且随着无线充电功率提升，手机整体发热量提升，带来散热需求倍增，2023年5G手机将新增50亿散热模组需求，叠加存量4G手机，散热市场空间超百亿；

3）马达结构件：2019年全球汽车产量为9440万辆，据此估算汽车马达结构件市场容量约为30亿个。2022年汽车马达结构件的市场空间达到 3108 亿元， 2019-2022 年的CAGR为 22.47%。另一方面苹果领衔，安卓手机纷纷跟进线性马达，2022年手机线性马达结构件的市场空间为228亿元。

募资情况：2020年7月，已募集资金30亿，发行价格9.31亿，主要投向扩产汽车马达件、电源插头、无线充电、散热管等产品。

总结：公司受益于5G单机功能件价值量提升，ASP及份额持续增长精密功能件行业为上下游协同的平台。随着智能手机功能升级、结构更加复杂，单机功能件价值量持续提升，包括5G手机计算量和集成程度提升带来散热需求增长，5G通信技术提高对于屏蔽材料的增量需求等。

信维通信：国内手机天线龙头

2012年公司收购全球最大的天线供应商英资莱尔德（北京）分公司，加速全球化布局并一举切入国际一线厂商（如苹果、三星、微软、谷歌等）的终端天线供应链，经过了4G-5G周期的平台期将很快迎来第二次爆发。

信维主要业务分为4大类分别是：天线，无线充电，隔离件，连接器。

天线是信维传统优势业务，尤其是在4G时代，lds工艺的天线龙头，是几乎所有手机的主要供应商，尤其是北美大客户。随着苹果手机天线改为lcp工艺，信维丢失了苹果手机天线的份额，信维目前主要为安卓系厂商提供LDS的天线解决方案，未来LCP技术突破值得期待。

无线充电业务，这块业务目前是信维的优势最大的一块业务仅次于天线，主要收入来源是苹果，2020年在苹果无线充电接收端份额接近40-50%，并且已经切入airpods中，下半年开始放量。发射端的单机价值量是接收端的5倍，信如果能切入发射端对业绩将极大提升。

隔离件业务，每年收入15-20亿的样子，随着手机结构越来越复杂，需求也会增长。最后是连接器业务了，大概5亿的规模，占比不大。

募资情况：2020年3月，拟募资30亿元，投资射频前端器件、5G 天线及天线组件以及5G 天线及天线组件，目前定增已获证监会受理。

总结：公司主要的业务核心在天线和无线充电业务，同时Lcp取得重大客户突破，以及定增投资的滤波器的业务，也将是未来潜在的看点。作为一家稳扎稳打的企业，具备和立讯、歌尔相比肩的实力。

蓝思科技：全球消费电子玻璃盖板龙头

公司产品涵盖玻璃、蓝宝石、陶瓷等材质的外观防护零部件及组件，被广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能可穿戴设备、智能汽车、智能家居等视窗及外观防护。公司客户群已覆盖苹果、华为、小米、OPPO、VIVO、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀品牌。

公司第一大客户苹果的占比已经提高到了60%，营业收入中玻璃盖板占比80%，新材料及金属营收占比16%，其他占比4%。

公司过去持续引领研发抗摔玻璃、触控用玻璃、大尺寸玻璃、2.5D/3D/四曲面/凸台一体化磨砂玻璃/3.5D玻璃等新品，2020年3D玻璃的市场规模接近千亿，而蓝思最终将占据很大一部分市场份额2019年公司的研发费用达到了16.39亿，行业遥遥领先。

另外，公司与众多汽车品牌深度合作，在model3等多款畅销车型的中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组装等业务的大份额订单的持续落地，公司有望继续维持较大的市场份额，进一步打开上升空间

募资情况：2020年4月，拟募集资金150亿元，扩建车载玻璃及大尺寸功能面板、3D触控功能面板、智能穿戴和触控功能面板等项目，目前定增已获证监会受理。

总结：蓝思科技产能充足，配合新品研发和自动化能力，5G换机潮叠加外观创新，将开启公司新一轮量价齐涨的业绩爆发期，同时汽车电子板块增量明显，未来2年业绩爆发潜力很大。

东山精密：国内手机线路板龙头

公司传统主业是从事精密钣金结构件工艺设计、制造服务， 2016 年收购全球前五 FPC 制造商、苹果供应商 MFLX，2018 年收购伟创力旗下 PCB 子公司 Multek，收购完成后，公司成为兼具高精密 FPC、HDI 和高多层 PCB 量产能力的全球领先电路板供应商。

公司主营业务分为五大类：FPC、RPCB（HDI）、LED封装、LCM&触控模组和通信结构件等。营收占比分别为：

PCB占比49%，用于iPhone、iPad、AirPods、特斯拉、国产手机等

RPCB占比13%：Multek为生产主体，包括手机、服务器、交换机、路由器、基站等终端应用。

LED封装占比10%：包括各类小间距以及LED封装。

LCM&触控模组占比16%：2019年已剥离部分，保留部分主要为FPC业务做研发和销售配套。

通信结构件占比19%：包括4G传统天线、滤波器、陶瓷介质滤波器（艾福）等。

从上半年业绩来看， FPC利润占比公司总利润85%以上，软板收入中iPhone/iPad各自占55%/20%。FPC是十年来线路板增长最快的品类，苹果是市场中最大的客户。目前东山精密技术和市场份额仅此于鹏鼎控股，国内第二。

募资情况：2020年4月，拟募集资金28.9亿元，扩建年产 40 万平方米精细线路柔性线路板及配套装配扩产、Multek 印刷电路板生产线技术改造、盐城东山通信技术有限公司无线模块生产建设以及Multek5G 高速高频高密度印刷电路板技术改造项目，目前定增已获证监会审核通过。

总结：FPC赛道背后隐含着生产加工技术难度高、投资门槛高、产能配套要求高、SMT打件要求高等核心壁垒，短期很难有新进者。公司业绩爆发依靠在苹果射频软板（MPI/LCP）、高精细线路软板（显触料号等）上实现品类扩张，份额提升，同时募资到位有利于解决收购的遗留问题。

目前从2020年估值来看，欧菲光36倍（对应业绩增速186%），领益智造32倍（对应业绩增速38%），信维通信38倍（对应业绩增速37%），蓝思科技36倍（对应业绩增速62%）），东山精密29倍（对应业绩增速129%）。

领益智造和东山精密的估值较低，而欧菲光和蓝思科技作为各自领域的全球龙头，市值有望比肩立讯精密、歌尔股份，信维通信稳扎稳打，比较让人放心，所以估值最高。

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（来源：邱寒雅的财富号 2020-08-03 16:45） [点击查看原文]