【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.7.29，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达42.42%!

2020年6月29日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，自2020年7月1日起实施。其中，免税购物额度大幅提升，从每年每人3万元提高至10万元。而且，取消单件商品8000元免税限额。

免税业高速发展国际免税行业始于1947年，随着国际旅游业的发展而兴起，免税行业已经形成了一个独特的旅游消费市场。免税店的价格优势主要来自税费和经销环节利润的减免。由于货品并未真正进入销售国的市场，免税产品的进口关税和增值税等税种往往得以豁免。同时因为绕过了代理商层级，免税店价格通常会较国内市场低20%(以化妆品品类为例)。

2011-2018年，除2015年MERS疫情影响下出现短暂波动外，全球免税总体维持良好增长势头。2018年全球免税市场已经达亿美元，同比增长12.8%。前瞻初步估算2019年全球免税业仍将保持将近8%的增速，市场规模将超过834亿美元。

2011-2018年，我国免税业销售规模持续扩大。2011年中国免税业实现销售收入120亿元人民币(约合18.5亿美元)，同比增长34.6%，为2011年来最大涨幅;2016年，中国免税业销售收入281.5亿元人民币，超越英国和美国，成为全球第二的免税大国;2018年我国免税业销售收入约为395亿元，其中出入境免税市场规模达到 294 亿元，离岛免税市场规模达到101亿元。

根据中国免税业企业龙头中国中免(股票代码：601888)的企业年报数据，2019年中国中免的免税商品销售业务实现营业收入 458.18 亿元，同比增长 37.89%。根据中国中免销售规模占比80%以上，初步估计2019年中国免税业销售规模约540亿元。

市内免税店和离岛免税店成为新蓝海目前全球常见的免税店主要有三种：机场免税店、市内免税店、离岛免税店。

全球最大的免税市场韩国来看，自1979年韩国开设第一家市内免税店以来，截止到2019年，韩国市内免税店的销售总额已经占到了整体免税收入的85%左右，并仍然在推动韩国整体免税市场规模以两位数的速度增长。

反观中国，根据中出服官网数据，截至2019年底全国目前仅有13家市内免税店，中国整体仍以机场免税店和离岛免税店为主。

海南离岛免税政策持续放宽：2020年3月25日，海南省人民政府发布的《海南省旅游业疫后重振计划——振兴旅游业三十条行动措施(2020-2021年)》提出：扩大离岛免税购物消费限额，增加免税商品品种。

海南离岛免税政策实施效果显著，免税业发展迎来提速。2012-2019年，中国海南离岛免税销售额与购物人数均呈现上涨态势且涨幅较大，2019年，我国海南离岛免税销售额从2012年的23亿增长至136亿;购物人数也从2012年的102.59万人上涨至384万人。

以上数据来源于前瞻产业研究院《中国免税业行业深度调研与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标红个股为2020.6.15消费龙头指数调仓新进成员

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有9只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.42%，2019年以来平均涨幅高达163.14%。

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标红个股为9只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年7月28日，其累计收益率高达1665.14%，而同期内地消费指数收益率为1142.80%，中证500收益率为535.97%，沪深300收益率为355.01%，上证50收益率为277.69%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.7.28

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年7月28日，消费龙头指数累计收益率高达197.70%，而同期内地消费指数收益率为150.94%，沪深300收益率为29.28%，上证50收益率为23.41%，中证500收益率为19.48%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.7.28

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.6万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5100亿元，市值权重占指数超78%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.7.28，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为30.23倍，最新PB估值为6.62倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.7.28

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、珀莱雅、海天味业、星宇股份这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下16万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.7.28

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.319元/股（2020.7.28）的价格一手也不超过132元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

（来源：指数增强小霸王的财富号 2020-07-30 11:03） [点击查看原文]