致大盘基金持有人的一封信

尊敬的投资者：

你们好！汇丰晋信大盘基金过去10多年来一直受到很多投资者的关注和支持，非常感谢大家对大盘基金的关注和支持。作为汇丰晋信大盘基金的新任基金经理，我感到很荣幸，也会尽自己最大的能力去延续大盘基金给投资者创造的回报潜力。

今年上半年，上证指数下跌2.15%，创业板指上涨35.0%，市场呈现结构性行情。表现突出的板块有大消费和TMT等板块。这些板块上涨有一个共同逻辑：确定性，也就是市场对内需和新基建的普遍一致预期。表现较差的主要是大金融，主要原因就是疫情带来的经济增长的不确定性。规避风险寻找确定性是上半年市场的主线，很有可能也是下半年和未来一年的主线。那么后期的确定性和风险在哪里呢？我们的看法是，低估值蓝筹和竞争格局好转的周期行业龙头有望在下半年和未来一年有所表现，风险是上半年股价大幅度上行的科技板块的高估值。

今年以来全球央行普遍采取了宽松的货币政策，国债利率也处于低位。而回顾国内的投资环境，尤其值得关注的是部分银行理财产品出现亏损的情况。理财产品出现亏损会促使投资者重新调整其资产配置，预计部分理财产品资金会逐步流向股票市场。机构投资者如保险公司也有望提高其对权益投资的配置。上半年赚钱效应下，投资者风险偏好上升较快，虽然后期会波动但总体有望保持高位。随着全球疫情的逐步控制和经济增长的恢复，下半年和明年的企业盈利情况有望好转。盈利的好转会使得目前估值还处于低位的蓝筹股尤其是周期龙头显得很有吸引力，值得我们积极参与。

下半年，投资者在关注疫情的持续性和全球主要央行和政府的货币财政政策的同时，应密切关注上市公司的中报业绩和未来业务的确定性。上半年的内需驱动的结构性行情下半年有较大可能会出现分化，主要原因是以消费医药和TMT为代表的板块估值上升较快， 业绩能够持续超预期的股票有望维持高估值，而业绩低于预期的公司将面临较大的回调压力。而传统周期股如大金融、化工、建材、地产产业链以及出口依赖度较大的企业上半年由于受疫情的冲击较大导致投资者普遍规避。下半年这些估值处于低位的大金融、行业竞争格局好转的周期龙头在经济复苏的背景下其业绩确定性较强，从而有望迎来一轮估值修复行情。

目前沪深300 PE估值12倍左右，创业板指PE估值接近70倍。随着低风险偏好资金逐步进入股票市场，低估值并且业务有较好安全边际的蓝筹股有更好的性价比，比如大金融和竞争格局好转的周期龙头等低估值股票。这类周期性较强的行业在疫情的冲击下上半年受影响很大，很多竞争力弱或规模较小的公司已经或正在被淘汰，优质的上市公司未来在各自细分领域有望提升其市场份额和盈利能力，从而给投资者带来不错的回报。目前不少周期性较强的优质企业估值还很有吸引力，部分优质企业长期成长性还很好，我们将积极寻找未来1年业绩会好转、成长潜力较好、有长期核心竞争力的公司。对于上半年表现突出的成长股如光伏、新能源汽车、TMT、线上消费等领域的优质企业，我们也保持密切跟踪和研究。虽然目前这类公司的估值偏高，但这些行业代表了中国经济结构转型的主要方向，未来3-5年甚至更长的时间范围内其成长性也都比较确定并且成长空间还很大，我们将对些新经济的优质企业进行动态评估和深入研究，等待合理的估值范围内买入或增持部分优质成长股。

汇丰晋信基金自成立以来一直坚持价值投资理念，作为刚加入汇丰晋信的基金经理，我本人也是一直坚持价值投资，以合理或低估的价格买入有长期竞争力的优势公司，积极管理组合风险，为投资者创造可持续的超额收益。作为专业的机构投资者，我们要积极拥抱股市向上的波动风险但同时管理好股市的下行风险。我们的个股选择和组合构建都是通过一套严格的投资和风险管理流程来执行的。我们相信在积极深度研究个股基本面的基础上，坚持系统科学的投资框架和风险控制流程，有望给投资者带来长期超越业绩比较基准的收益。

汇丰晋信大盘股票型证券投资基金

基金经理 黄立华

（来源：汇丰晋信基金的财富号 2020-07-30 10:58） [点击查看原文]