【A：501090；C：009329】消费复苏指选龙头！

截至2020.7.28，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达39.04%!

昨晚，“股王”贵州茅台上半年的业绩出炉，营收和净利润双项经济指标均实现超过10%的增长。批发代理依然是贵州茅台的主要销售渠道，但今年上半年茅台直销渠道拓展迅猛，直销占比首次突破10%。

（文章来源：中国基金报记者 王建蔷）

贵州茅台日赚超1.2亿

上半年营收净利同比双增长

7月28日晚间，贵州茅台在上交所披露了2020年上半年业绩报告。

具体来看，报告期公司实现营业收入439.52亿元，同比增长11.31%。实现归属于上市公司股东的净利润226.02亿元，同比增长13.29%。

此前发布的第一季度报告显示，公司今年一季度营收244.05亿元，同比增长12.76%；净利润130.93亿元，同比增长16.69%。

对此，贵州茅台在公告中指出，营业收入变动主要系于本期销售渠道调整及产品结构变化。另外，经营活动产生的现金流量净额变动的原因，主要系于本期客户存款和同业存放款项净增加额减少。目前，公司主要指标保持“两位数”增长，为完成全年目标奠定了坚实基础。

上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额为126.21亿元，较上年同期下滑47.60%。公司表示，主要是因本期客户存款和同业存放款净增加额减少所致。

从产品来看，上半年茅台酒贡献营收392.61亿元，同比增长12%；系列酒贡献营收46.5亿元，与去年持平。

报告还显示，上半年公司完成基酒产量 4.81 万吨，其中茅台酒基酒产量 3.67 万吨、系列酒基酒产量 1.14 万吨。

贵州茅台表示，下半年，公司将坚持高质量发展理念，围绕贯彻落实“五个坚定不移”，切实在深化改革上实现新突破，在严格管理上体现新要求，在生态环境上务求新举措，在高质量发展上找准新目标，着力推动公司实现更好发展。

据公开资料显示，在1月2日茅台集团召开的2020年工作会暨“基础建设年”启动大会召开，茅台集团党委副书记、总经理李静仁在会上透露，2020年，茅台集团目标为完成营业收入1100亿元，同比增长10%；工业总产值1027亿元，同比增长8%；增加值1080亿元，同比增长9%；净利润505亿元，同比增长10%；实现税收455亿元，同比增长9%。完成酒类产量15万吨、酒类销量14.2万吨、完成项目投资106.2亿元。

直销占比首次突破10%

经销商减少327家

今年以来，茅台酒厂继续深化销售渠道改革，不断加大直销渠道投放力度，直销渠道营收涨幅可观。

今年1月6日，茅台与山东、江苏、重庆、四川、北京、上海、广东等地的区域KA卖场进行签约。

6月18日，茅台酒2020直销渠道签约仪式上，区域性KA卖场、酒类垂直电商、烟草零售连锁等类型在内的共计22家单位成为茅台的直销渠道商，其中有16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁。

从渠道来看，批发代理依然是贵州茅台的主要销售渠道，批发渠道营收387.59亿元，但今年上半年茅台直销渠道收入增长了220%，达到51.53亿元，占营收的比重为11.7%。

早在今年一季度，该公司的直销营收就达19亿元，和去年同期相比几乎翻倍，占营收比重为8%。而在2019年全年，茅台酒直销渠道实现营收为72.49亿元，同比增长65.65%。

截至2020年上半年，贵州茅台经销商数量2051家，较年初减少327家，其中，酱香系列酒经销商减少293家。以此计算，今年上半年，贵州茅台仍清退了茅台酒经销商34家。

而在2019年年底，贵州茅台经销商数量为2377家，2019年全年，贵州茅台减少的经销商数量为640家。值得一提的是，在经销商数量最高的2018年年中时，贵州茅台经销商共有3300家。两年时间内，茅台经销商已减少1249家，缩减幅度超三分之一。

公司方面表示为进一步优化营销网络布局，提升经销商整体实力，公司对部分酱香系列酒经销商进行调整。

二季度获北向资金小幅增持

持股比例升至8.45%

从股东持股情况看，贵州茅台二季度获北向资金小幅增持。

半年报显示，香港中央结算有限公司（陆股通）上半年增持贵州茅台378.6万股，持股比例由一季度末的8.02%增加至8.45%。

另外，前十大股东中，深圳市金汇荣盛三号私募基金报告期内增持159.88万股，瑞丰汇邦三号私募基金报告期内增持43.86万股，中国人寿普通保险产品－005L－CT001沪报告期内增持51.14万股。

一季度末持股0.32%的中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金则退出了前十股东名单。

市值较年初增加逾7000亿

与业绩一同稳步上涨的，还有贵州茅台的二级市场表现。今年以来，贵州茅台价屡创新高，接连突破1300、1400、1500、1600、1700多个关口，最高飙至1787元/股，总市值增加的规模同样遥遥领先。

截至7月28日收盘，茅台每股报1670元，2020年以来累计上涨42.81%，最新总市值达20978.5亿元，较今年年初已增加逾7000亿元。

华安证券表示，2020~2025年，基酒可支持茅台酒销量年复合增约4~6.3%，市场扩容和份额增长可保障以产定销。通过涨出厂价、调产品和渠道结构，茅台酒均价未来有望年增5~10%。假设2022年涨一次出厂价，幅度20%，预计当年归母净利比2019年增47%。

茅台PE过去10年最高，也高于国际烈酒巨头帝亚吉欧，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强，抗经济波动等风险能力强，商业价值将随中国经济持续增长，值得溢价。

市场扩容和份额增长可保障以产定销。经济活动扩张、高净值人群增长、收藏投资需求上升推动，估计2001~2019年，中国高端白酒市场销量增约5.6倍，年复合增约11%。2000~2014年，茅台酒销量所占份额从约39%升至约56%，或因产能约束，2019年降至约49%。

两者合力，2000~2019年，53度飞天茅台酒销量增12.3倍，年复合增约14.6%，基本以产定销。茅台是2000元+/瓶市场唯一玩家，能靠价格来调整保证销量，未来仍可以产定销。

【华宝旗舰LOF特别提示：消费龙头LOF（A：501090/C：009329）】

（一）覆盖全消费行业，精选优质龙头

指数定义&龙头筛选：华宝中证消费龙头指数证券投资基金（LOF），场内简称“消费龙头”（A类份额代码501090 / C类份额代码009329），是国内首只消费龙头LOF，跟踪标的为中证消费龙头指数（931068）。中证消费龙头指数由沪深两市可选消费与主要消费中规模大、经营质量好的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市消费行业龙头公司股票的整体表现。其成份股多为投资者耳熟能详的消费龙头公司，比如“白酒龙头”贵州茅台、“空调龙头”格力电器、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“调味品龙头”海天味业、“免税龙头”中国中免、“养猪龙头”牧原股份等。

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标红个股为2020.6.15消费龙头指数调仓新进成员

（二）权重股持仓集中，龙头赢家通吃

股市历来“龙头赢家通吃”，消费龙头LOF跟踪的消费龙头指数前十大成份股中有9只在2020年创了股价历史新高，前十大成份股权重78.42%，2019年以来平均涨幅高达163.14%。

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标红个股为9只在2020年股价创历史新高的消费龙头LOF成份股

（三）龙头优势显著，业绩确定性更强

1. 近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。消费行业的集中度近年来大幅提升。比如2018年，空调行业格力与美的销量份额超过55%，腾讯和网易的游戏份额占比近80%。（数据来源：申万证券研究所）

2. 业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。外资格外青睐消费龙头股票，陆股通持股市值占比超过5%，且相对A股超配的板块全部集中在消费领域：家电、食品饮料。

3. 居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。随着我国经济进入后工业化时代，经济增长中投资贡献占比下降，2010年来居民消费占GDP的比重呈上升趋势，2018年已经达到了39%，这一趋势有望延续。世界银行数据显示，高收入国家家庭消费支出在GDP中占比高于中等收入国家水平，随着我国人均收入的进一步提升，居民支出占比有望向高收入国家靠拢，美国2019年居民消费占GDP的比重已经高达68%。

4. 城乡居民收入显著提升，消费能力增长。过去20年，城镇居民收入中经营性收入比重显著上升，其边际消费倾向更高，有利于拉动消费环节。农村居民收入增速快于城镇，农村居民边际消费倾向较高，收入的快速增长将刺激消费市场的发展。

5. 消费行业增长稳定。2003年以来净资产收益率中位数排名前5的申万一级行业：消费行业占3席，分别是家用电器/食品饮料/汽车。

（四）中证消费龙头指数长期表现优异

消费龙头LOF的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）自2004年12月31日成立以来截至2020年7月28日，其累计收益率高达1665.14%，而同期内地消费指数收益率为1142.80%，中证500收益率为535.97%，沪深300收益率为355.01%，上证50收益率为277.69%。从长期累计收益来看，消费龙头LOF跟踪的中证消费龙头指数较A股主流宽基指数有超额优势，长期收益良好。

数据来源：Wind，2004.12.31-2020.7.28

缩短时间来看，消费龙头指数近5年走势也是显著强于内地消费指数和A股各主流宽基指数！自2015年1月5日以来截至2020年7月28日，消费龙头指数累计收益率高达197.70%，而同期内地消费指数收益率为150.94%，沪深300收益率为29.28%，上证50收益率为23.41%，中证500收益率为19.48%。

数据来源：Wind，2015.1.05-2020.7.28

（五）北向资金的宠儿，极具长期投资价值

自沪股通、深股通开通以来，聪明的北向资金便开启了万亿资金抢筹核心资产模式，截至目前北向资金合计流入A股资金超1.1万亿元，持仓市值超过1.6万亿元，浮盈超5千亿元，北向资金重仓股也被称之为A股最优质核心资产聚宝盆，赚得盆满钵满。

消费龙头指数的前十大成份股获沪/深港通持股市值合计超5100亿元，市值权重占指数超78%；其中有五只为沪/深港通持仓市值前十重仓股，市值权重占指数超55%！作为A股核心消费龙头资产，外资对于A股消费龙头股长期投资价值的一致看好！

数据来源：Wind，截至2020.7.28

注：标黄个股为沪/深港通持仓市值前十重仓股

投资消费龙头LOF基金的常见问题

Q1：什么是LOF基金？

LOF基金，英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文全称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

Q2：如何投资消费龙头LOF基金？

答：投资者可以通过场外或场内两种方式申购消费龙头LOF基金，也可以在场内买入消费龙头LOF基金。申购的价格是当日的基金净值（通常在当日晚间公布），而买入的价格是二级市场交易的实时成交价格。

（1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，基金代码为501090（A类份额）和009329（C类份额）。场外申购的份额只可选择场外赎回。如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。

（2）场内申购，需要通过在券商处开立的上交所A股账户，输入501090进行场内申购。场内申购的份额可以卖出或场内赎回。

（3）场内买入，就像买入股票那样直接输入501090买入。场内买入的份额可以卖出或赎回。

消费龙头LOF基金的申赎和交易表：

Q3：消费龙头LOF基金的最新估值情况如何？

截至2020.7.28，消费龙头LOF基金跟踪的标的指数中证消费龙头指数（931068.CSI）最新PE估值为30.23倍，最新PB估值为6.62倍。

数据来源：Wind，2018.11.21-2020.7.28

Q4：消费龙头LOF基金A/C份额哪个费用更划算？

核心区别：消费龙头LOF基金A/C两类份额的管理费和托管费都一样，C份额不收申购费，更给力的是，持有7天及以上不收赎回费！年费方面，要比A份额多收每年0.25%的销售服务费，每日计提，按月支付。

上表列示的是非互联网代销渠道的申赎费率（互联网代销渠道申购费率都打折），可见指数基金的C类，就是为了爱波段和短炒的投资人设计的。大致规律就是：短期投资买C，长期持有买A。

Q5：消费龙头LOF为何是散户投资A股消费龙头股的好朋友？

指数化投资，为散户提供高价龙头A股的上车机会↓↓↓

消费龙头LOF的标的指数成份股除了高ROE的特点，还存在高股价的特点，而对于散户投资者来说，低股价由于低投资门槛是具备吸引力的，资金需求量小、交易灵活。而消费龙头LOF的成份股往往价格不低，五粮液、中国中免、珀莱雅、海天味业、星宇股份这些消费行业头部个股都是股价超百元的“高价股”，一手投资即过万元，而A股酒王贵州茅台的股价更是迈入千元“大户”行列，单手买入所需资金不下16万元，散户很难对这样的个股进行分散化投资和定投，也难以进行调仓择时。交易门槛达不到，上车谈何容易?

表：消费龙头LOF标的指数成份股的高股价形成交易门槛

数据来源：Wind，2020.7.28

消费龙头LOF为股票投资者提供了出色的投资体验，二级市场交易操作与股票无异，且与股票交易佣金一致，免印花税。当前1.319元/股（2020.7.28）的价格一手也不超过132元，交易门槛低，便于定投。

指数化投资还免去了投资者费心费力的选股时间，认准消费龙头LOF，买A股大消费板块的龙头股，在不断的推陈纳新中，迎接未来的中国消费行业巨头。选择消费龙头LOF（A：501090；C：009329），坚持指数化投资，用更低的研究门槛，更低的交易门槛，获得更优质的投资体验。

（来源：指数增强小霸王的财富号 2020-07-29 11:33） [点击查看原文]