上周市场回顾

外围风险诱发市场深度调整

上周市场延续了调整模式。

上周周一大幅反弹之后，周二~周四市场一度“小步快跑”，3个交易日内上证综指小幅上涨0.33%，创业板指上涨3.80%。虽然指数仍在上行，但上涨速度相比7月上旬显著放缓。周五，市场受到外围风险因素影响，两市再度出现大跌，创业板单日下跌超过6%，上证综指虽然反复抵抗，但最终仍未守住3200点整数关。截至收盘，本周上证综指累计下跌0.54%。分类指数方面，上证50和沪深300分别下跌0.87%和0.86%，中小板指和创业板指分别下跌2.34%和1.30%。

国防军工一马当先 TMT与金融出现调整

上周军工板块表现亮眼。尽管周五经历了一定幅度的调整，国防军工板块本周依然累计上涨8.34%。有色金属和新能源以3%左右的涨幅紧随其后。消费者服务、石油石化、建材等板块亦取得1%以上涨幅。

跌幅方面，金融和TMT成为市场调整的重灾区。综合金融板块以4.17%的跌幅垫底。传媒、电子、通信等TMT三兄弟亦在跌幅榜靠前。商贸零售、银行、电力及公用事业、计算机、非银金融、食品饮料等板块跌幅都在1%以上。

中期调整或未结束 市场基本面仍向好

汇丰晋信基金首席宏观及策略师 闵良超认为：

上周五市场的大幅调整，一方面是受外围风险事件、科创板解禁等利空因素的（心理）影响，但另一方面也是上周调整的自然延续。经过7月以来的快速上涨之后，市场估值已经快速修复到历史均值以上，市场不再显著低估。而随着估值提升，市场的波动性也会逐步加大。周五的大跌虽然由外围风险诱发，但本身也是市场波动性增大的体现。预计这种高波动行情可能会成为后续市场的常态。

不过闵良超也指出，从基本面来看，二季度经济基本面相比一季度显著修复。考虑到海外经济体逐渐进入复工阶段，未来一段时间可能仍处内外需回升的共振期。同时，国内货币政策的着力点转向提升宽松效率，并且更为关注结构性、直达性和传导效率提升，这种整体信用宽松的环境仍然有利于国内需求的回升。同时随着经济的回升，上市公司业绩也有望显著回暖。因此整个基本面依然是利好A股市场的。前期估值受到压制的部分板块可能在业绩超预期修复的推动下表现出新的估值修复行情。因此在接下来一段时间内，相比风格切换，我们更大概率会看到市场风格的再平衡，即低估值板块短期补涨的基础上，低估值板块和前期强势板块可能会在三季度出现交替上涨。建议关注景气度底部回升的行业，如科技和新能源、可选消费、金融等。

市场调整还会延续多久？

如果从7月14日（本轮行情高点的第二天）算起，本轮市场调整已经延续了9个交易日，最大跌幅7.16%。

作为参考，2006-2007年的市场上涨过程中，有过4次比较显著的中期调整，平均持续了22.75个交易日，平均最大跌幅12.03%；2014-2015年的市场上涨过程中，也有过4次比较显著的调整，平均持续时间19.75个交易日，平均最大跌幅5.43%；而全部这8次调整的平均持续时间是21.25个交易日，平均最大跌幅为8.73%。

上周重要数据及事件

科创板迎来千亿解禁

科创板迎来开市一周年的同时，也将迎来一波限售股解禁“洪峰”。据Wind数据显示，2020年7月，科创板解禁市值高达2417亿元。

对此，汇丰晋信科技先锋基金 基金经理 陈平认为：

虽然科创板公司高管的确可能有抛售的冲动，但在当前市场环境下，对市场的影响可能不会很大。

陈平表示，卖出需求是客观存在的。科创板股票上市之后普遍涨幅较大。相应的，原锁定一年的股东确实有（部分）卖出的需求，因而抛压是可能真实存在的，它们的股票一般也在解禁前会有所下跌。

但是，解禁对股价的影响还要看实际解禁比例、资金性质和整体的市场环境等。不考虑个股差异，广义上看解禁对股价的影响的话，市场环境好不好最重要。当前市场日均总成交超过万亿，且后续还有大量科创板ETF存在买这些科创板股票的需求，因而解禁对市场的实际影响可能不会很大。

上证综指修订编制方法

7月22日，上交所将修订上证综合指数的编制方案，这是上证指数自发布以来的首次大修。此次对上证综合指数编制方案的修订，主要涉及几个方面：

一是把被实施风险警示的股票，也就是ST股票剔除；

二是把日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券在上市三个月后纳入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数；

三是将在上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券。

对于上证综指修订，汇丰晋信基金首席宏观及策略师 闵良超 认为，从历史回测来看，修订后的上证综指有望更准确地反映市场变化情况，对于A股市场具有积极意义。但对于投资者来说，由于投资的主要是个股，因此指数修订带来的短期和中长期影响均有限。

过去10年尽管上证综指涨幅不高，但结构性的机会依然很丰富，作为优质资产的集中地，过去10年A股依然为部分有能力的投资者提供了不菲的回报。据Wind数据统计，过去10年上证综指累计涨幅29.3%，年化收益率2.6%；作为对比，中证主动股基指数过去10年的涨幅为168.3%，年化收益率超过10%。因此，对于投资者来说，挖掘优质个股和板块或者选择一只优质基金，或能带来更为长期的回报。（数据来源：Wind，2010.7.24-2020.7.23）

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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2020-07-27 13:55） [点击查看原文]