一、公开市场

本周（7.20-7.26）央行公开市场净投放-6677亿元，周一进行1000亿元逆回购7D操作和有500亿元逆回购7D到期，周二进行100亿元逆回购7D操作和有300亿元逆回购7D到期，周四进行500亿元逆回购7D操作，并有500亿元逆回购7D、2000亿元MLF和2977亿元TMLF到期，周五进行2000亿元逆回购7D操作。下周（7.27-8.02）央行公开市场有1600亿元逆回购到期。

二、债市综述

1、【利率债一级市场】本周（7.20-7.26）发行33只利率债，实际发行总额2963.95亿元，较上周减少了601.79亿元；总偿还量703.21亿元，较上周减少了782.89亿元；净融资额2260.74亿元，较上周增加了181.09亿元。

2、【利率债二级市场】本周国债收益率除1年期小幅上行外，其余均下行，1年期国债收益率为2.2446%，较上周上行1.90BP，10年期国债收益率2.8612%，较上周下行8.95BP；国开债收益率较上周均下行。截至7月24日，期限利差除10Y-7Y 利差上行外，其余均下行。5年期国债期货和10年期国债期货较上周上涨。

3、【信用债一级市场】本周（7.20-7.26）信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行198支，总发行量2,084.30亿元，较上周增加了443.03亿元，总偿还量1,880.80亿元，较上周增加了103.92亿元，净融资额203.50亿元，较上周增加了339.11亿元。从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，中票的发行利率较上周有一定程度的上升。

4、【信用债二级市场】银行间和交易所信用债合计成交5,086.21亿元，总成交量较上周4,897.50亿元增加了188.71亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,809.06亿元、2,690.42亿元、432.44亿元、154.30亿元。本周各期限的各类信用债收益率均主要呈下降趋势。截至7月24日，各期限的各类信用债的信用利差均主要呈缩小趋势。

5、【风险信息】本周（7.20-7.26）重点关注：烟台农村商业银行股份有限公司主体评级被下调至A+，前次评级为AA-；东旭集团有限公司发行的“18东旭01”和“18东旭02”兑付预警；鹏博士电信传媒集团股份有限公司发行的“17鹏博债”和“18鹏博债”被列入评级观察名单；宜华企业(集团)有限公司发行的“17宜华企业MTN002”兑付预警。

6、【转债一级市场】本周可转债一级市场有 10 支可转债发行，总发行量为 187.19 亿元，较上周增加143.58 亿元；有 2 支可转债偿还，分别为回售偿还和到期偿还，其规模分别为 0.10 万元、0.04 亿元，合计 0.04 亿元，较上周减少 0.05 亿元；净融资额 187.15 亿元，较上周增加 143.62 亿元。

7、【转债二级市场】本周可转债指数均小幅上行，上证转债、深证转债、中证转债指数本周涨幅分别为.47%、0.47%、0.47%。存量可转债共计346支，存量余额共计4444.64亿元。其中银行业存可转债余额最多，高达1，539.41亿元，其他行业分布较为平均。

8、【美债】信用债、利率债市场延续震荡，信用利差收窄，高收益债信用利差收敛幅度大于投资级信用利差；期限利差收窄，收益率曲线边际趋平。具体而言，30年期美债收益率、10年期美债收益率、3月期美债收益率出现不同程度下跌，总体美债收益率仍维持在低水平；ICE美银美林CCC级及以下企业债实际收益率、BB级企业债实际收益率、B级企业债实际收益率、高收益MasterII实际收益率出现不同程度下跌。

三、固收要闻

1、发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。

2、发改委要求全力做好下半年稳就业保就业有关工作，加大各方面对就业的支持力度，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目；全面强化就业优先政策，注重财政、货币、金融、贸易等经济政策与就业政策的衔接配套、协调联动。

3、证监会原主席肖钢：中国金融市场表现出比较稳定的态势和较强的韧性，外资比较看好人民币金融资产，全球吸引力显著提升；建议加快推进我国证券发行交易退出等基础性制度改革，不断提高直接融资的比重，更好的服务实体经济和人民生活，进一步统筹开放股票、债券、期货、外汇等金融市场，增加市场的产品，丰富投资工具，扩大市场的广度和深度。

4、财政部长刘昆：在当前复杂形势下高度重视防范债务风险工作，不能因为应对疫情就不重视债务风险，不能因为财政困难就违规举债制造新的风险；要坚决遏制隐性债务增量，稳妥处置债务存量，对不重视风险、继续违法违规新增隐性债务的地方，要严肃查处问责。

5、沪深交易所发布通知，自10月26日起，投资者参与向不特定对象发行的可转债申购、交易的，应当签署《向不特定对象发行的可转换公司债券投资风险揭示书》，否则证券公司不得接受其申购或者买入委托。

6、上交所：公司债券、企业债券发行人应于8月31日前完成2020年半年度报告编制、报送及披露工作；发行人发行绿色公司债券、创新创业公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券等特定品种债券的，应进行专项信息披露。

7、央行上海总部金融市场管理部副主任荣艺华表示，大力推进“双创债”发行正当其时。下一步将继续完善资源对接、具体落地、风控等工作，推进“双创债”更好地发展，助力长三角G60科创走廊更高质量一体化发展。

8、在纯债基金、货币基金、理财产品收益率下行的环境下，横跨股债两市的公募“固收+”产品受到中低风险偏好投资者的青睐，逐渐成为替代理财产品新选择。据统计，截至二季度末，“固收+”产品规模已突破万亿元，成为公募产品中一股不可忽视力量。

9、中债研发报告显示，上半年我国共发行标准化资产证券化产品9363.23亿元，同比下降1%。其中信贷ABS发行明显放缓，总计发行2077.24亿元，同比下降42%，占发行总量的22%。

10、在监管持续高压之下，中资银行结构性存款规模在6月出现骤减。从人民银行披露的信贷收支数据来看，6月末，全国中资银行结构性存款余额合计约为10万亿元，较5月末大幅减少约1万亿元，利差空间也明显压缩。

11、地缘政治不确定性因素增多、全球疫情持续、在家办公成为普遍现象，这些逐渐影响交易者的情绪和行为——近来北向资金对A股趋于投机，机构则逆势增配中国债券。

四、研报精粹

1、申万宏源称，2020年7月份摊余成本法债基成立规模达到534亿元，较6月份明显上升，市场关注度明显增加。去年11月份和12月份时期，摊余成本法债基成立规模也迎来高峰期，分别成立1203亿元和1378亿元，期间政金债配置力量明显增强，带动收益率下行和隐含税率收窄。

2、安信固收称，债基规模二季度环比增速大幅放缓，业绩表现二季度债基总体回报大幅下滑；资产配置方面债券占比下降，股票占比上升，大幅增持金融债和中票，减持同业存单和短融；产业债评级小幅下沉，城投债评级明显下沉；债基整体降杠杆、缩久期。

3、中金固收称，6月份理财发行量环比上升，大行收益率有所上行。展望未来，年内规模保持平稳，信用债配置需求大幅恶化可能性较低，尤其是近期债券市场收益率调整后带来了较好的息差空间和配置窗口，长期看出于对于净值波动的担忧，理财产品久期和信用风险偏好可能会降低。

4、中信固收称，近期局部地产市场过热的风险引起了政策层的重视，部分城市已经开启相应的调控政策。即便是在疫情进入中后期的经济增速下行压力下，“房住不炒”依然是地产市场铁打不动的原则，7月24日召开的房地产工作座谈会之后，边际收紧的信号已经相对明确。回顾历史我们可以发现，房地产政策收紧抑制房价上涨的预期往往会使利率在短期内获得一定的下行动力。站在当下的时点，地产政策信号确认与中美摩擦升级依然对债市形成利好，料利率仍有进一步下行的空间。

（来源：嘉实基金的财富号 2020-07-27 10:42） [点击查看原文]