图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一图二数据区间：20200720-20200724，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20200723。图三、图四数据区间：20200717-20200723。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20200716-20200723。

投资策略

本周点评:

本周市场反弹后再次回调，周五单日沪深两市大跌-3.86%和-5.31%；周五当日北向资金净流出164亿。沪深两市本周下跌-0.54%和-1.37%，成交萎缩；北向资金本周合计净流出248亿。本周领涨行业是军工和社服（免税）。

驱动本次上涨的核心原因是流动性宽松，这个主要矛盾依然没有变化。同时除了流动性因素外，值得关注的变量是产业资本的减持、国际公共卫生事件和外部环境等。本周国际事件和首批科创板公司集中解禁是两个主要的市场扰动因素，短期对市场形成了很大的冲击。同时，前期领涨市场的几条主线估值都较高也是市场回调的原因之一。

下周展望:

展望后市，流动性趋势性拐点还没到来，预期后市或仍然会有机会，不过大概仍然是结构性机会。在太平洋彼岸选举尘埃落定之前，外部环境形势尚不明朗。此前曾提示过“在享受泡沫的同时，风险意识不能放松”。当下建议重视风险，同时努力寻找错杀的机会。

本周点评:

恒指在周初“恒生科技指数”推出的影响下，由新经济板块带动市场上扬，但随后外部环境变化，上周太平洋彼岸首次申请失业救济人数亦出乎意料回升。国内方面，港股随后几日回吐涨幅，全周收24705点，周跌1.53%或383点。国企指收10080点，周跌1.20%或122点。

下周展望:

整体而言，短期跌幅不改长期向上趋势，随着经济缓慢复苏，PPI触底回升，货币政策空间依然很大，同时在无风险收益率提升背景下，人民币资产吸引力正在逐步提升。但近期需关注市场流动性方面的趋势。行业配置方面，周期和科技等公司业绩确定性较高，相对弹性较大。同时亦可关注下半年内需消费加速回暖带来的投资机会。

本周点评:

近日股债跷跷板效应较此前明显减弱，除了流动性缓和，摊余成本法基金的集中成立造成的建仓因素共同推动了近期向好势头。国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.01%。

Wind数据显示，本周央行公开市场有8277亿元资金到期，本周央行共进行了1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净回笼6177亿元。LPR报价已经连续三个月按兵不动。

下周展望:

考虑到外部环境变化，风险偏好有望迎来喘息，货币政策回归中性，但货币宽松空间仍然存在，央行或将合理调控利率下降频率和幅度，以维持利率运行在不高亦不过低的合理区间。对债市投资者而言，不同类型的投资者可能需要采取不同的策略：交易性机构仍然面临较多的干扰，建议多看少动，保持谨慎。但对负债稳定的长线资金，可以乐观些。后续还需要继续观察外部环境变化，以及国内公共卫生事件等新变量。

资金利率一览:

（数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20200717-20200724）

下周好基会

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（来源：恒生前海基金的财富号 2020-07-26 22:03） [点击查看原文]