7 月 19 日，杭州泰格医药科技股份有限公司 (以下简称：泰格医药) 通过港交所上市聆讯，计划集资 10 亿至 15 亿美元(78 亿至 115 亿港元)，美银、海通、中信、中金为其联席保荐人，公司将于 7 月中下旬开始招股。

如果获批，泰格医药将会成为国内第三个 “A H” 股 CRO 企业，另外两家企业分别是药明康德和康龙化成。

图 泰格医药股票走势图（来源：深交所）

观察近两年来泰格医药在 A 股市场的表现，其涨幅还是相当不错。2019 年初，泰格医药的股价低位是 36 元 / 每股，到了 2020 年 7 月，总体是上涨趋势，最高涨至 118.7 元 / 每股。按照这个区间来算，增长速度已经超过了 3 倍。

根据 Frost & Sullivan 的报告，通过 2019 年收入及截至 2019 年底正在进行的临床试验数量来看，泰格医药是中国最大的临床合同研究机构；2019 年公司营收 28 亿元，位居全球临床合同研究机构前十强。此外，两大国际著名 VC 高瓴资本和淡马锡均持有泰格医药股份，且大有增持的趋势。

对于 CRO 企业为何多在 A 股的基础上选择 H 股上市，某中型券商医药分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示：“对于企业来说，一方面是增加一个融资渠道，另一方面是 CRO 企业都要朝着国际化路线发展，所以企业在 H 股上市有助于其受到更多海外投资机构的关注，同时未来在海外做并购，通过港股募资也更方便。”

要为以后国际化并购及其业务发展奠定基础，进一步打开利润空间，赴港上市融资成为 CRO 服务企业的必然发展战略。此次泰格医药寻求赴港 IPO 筹措资金主要是为了增强其运营产能，满足其海外市场的不断增加；为其日后潜在收购或者投资提供资金，补充现有业务等等。

合同研究组织（Contract Research Organization，CRO）是指以合同的形式为药企提供与药品研发有关的服务，服务于生物医药企业研发外包。CRO 囊括新药或者器械研发及实验的各个环节，可以分为临床前 CRO 和临床 CRO。

图 CRO 服务内容（生辉根据公开资料整理）

我国自 2016 年以来开始加快新药审批速度，每年能获批 40 个以上的新药。2019 年国内创新药迎来大爆发，仅 2019 年首次在中国获批的新药就有 60 个，国产创新药将近 10 多个，占比超过 20%。国内创新药市场蓬勃发展，伴随着医药市场的告诉发展，对 CRO 服务的需求也日益增加。

根据公开数据统计，国内 CRO 企业总量超过 525 家，其中临床前 CRO 企业 262 家，占比为 50%，包括药明康德、康龙化成和昭衍新药等；临床 CRO 企业为 248 家，占比为 47%，包括泰格医药和博济医药等。其中药明康德、泰格医药、康龙化成三足鼎立，大约占据国内市场 27% 的份额。

泰格医药成立于 2004 年，总部位于杭州，是一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO）。公司下设子公司 33 家，拥有超 3200 人的国际化队伍，为全球 600 多家客户开展了 920 余项临床试验服务。业务范围囊括从临床前服务再到临床 I、II、III 和 IV 期，其核心业务是集中于创新药研发的临床研究阶段。

图 泰格医药 CRO 服务（来源：泰格医药官网）

根据公开资料显示，截至 2018 年底，泰格医药参与了近 160 多个创新药项目的临床试验，涉及到感染病、肿瘤、内分泌以及心血管等领域。泰格医药已经推动多款创新药上市，包括贝达药业的艾克替尼、深圳微芯的西达苯胺、歌礼生物的戈诺卫以及复宏汉霖汉利康（CD20）等。

近年来，泰格医药海外布局斐然，主要是通过其控股公司方达控股收购举措，加强其临床前新技术平台及产能的建设。包括在 2018 年 4 月，收购美国俄亥俄州安评 CRO 公司 Concord，使其能够开始提供安评及毒理学服务；2019 年 10 月，扩建美国 Exton，扩建实验室空间，增强公司在生物药开发、生物标志物、细胞和基因治疗方面的服务能力；同月，收购方达医药（苏州）股份，重新控股 CMC 平台；同年 11 月，收购美国 RMI Laboratories，获得药物代谢分析新平台，能够进一步提供定量及定性药物代谢服务。

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泰格医药还通过合作积极扩展其国际战略布局。2019 年 7 月，与阿斯利康（中国）达成合作，全方位开展创新药物临床研究和开发；同年 9 月，还与无锡高新区达成战略合作伙伴关系，为创新园中的创新医药公司提供临床研究全过程专业服务；2019 年 11 月，与日本 CRO 服务企业 Accerise Inc 达成合作，为日本提供国际多中心临床试验服务，同时为国内医药和医疗设施企业提供全球发展服务。

今年 2 月，泰格医药及其子公司在内的临床研究人员加入到在武汉进行的新冠肺炎抗病毒药物瑞德西韦全球首个随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床试验，义务为整个研究提供 CRO 全程服务。

国内最大的综合性 CRO 服务企业当属药明康德。在双方营收和市值来看，药明康德一头独大。以 2019 年为例，药明康德营业收入为 129 亿元，泰格医药营业收入 28 亿元，药明康德营业收入是泰格医药的近 4.5 倍；目前药明康德的市值是 2322 亿元，泰格医药的市值是 807 亿元，药明康德市值是泰格医药的近 3 倍。

此外，泰格医药净利润有近一半来自于经营之外。公允价值变动损益 1.85 亿，投资收益 1.8 亿。很大一部分收益是公司在倒腾子公司股权买卖过程中产生的没有真材实料的评估收益。公司的商誉过高，2019 年末，商誉账面价值占净资产的 27.41%。

一旦获批港交所 IPO 上市，泰格医药将会成为继药明康德和康龙化成以后，第三家在 “A H” 股同时上市的 CRO 服务企业，进一步促进其海外战略布局。但是，与国内 CRO 领导者药明康德以及国际 CRO 龙头昆泰和科文斯相比，泰格医药在业务以及公司人均产出方面还有一定的差距，泰格医药想要成为一家具有国际化水平的企业也还需要一定的沉淀。

截止发稿当日，尚无官方消息证实泰格医药收到港交所正式的获批上市文书。

（来源：股财大师的财富号 2020-07-22 17:05） [点击查看原文]