海螺水泥响当当的水泥板块行业龙头，市值最高，股价最高稳居水泥板块榜首。然而谁又能想到市值仅有200亿的上峰水泥呢？

今天我想到了，虽然上峰水泥股价高高在上，这不是正是我所爱的吗？刚好查看了下一最近五年水泥板块销售毛利率排行榜，我发现连续五年上峰水泥销售毛利率蝉联水泥板块榜首，超越行业龙头股海螺水泥。一起来看看上峰水泥有如此高竞争力的原因吧！

水泥行业分析

水泥产业链上游供给端为煤炭等矿产资源，下游需求端为基建，地产和农村建设等，由于上下游均具有周期性，从而水泥行业也有非常明显的周期性。此外受冬季，雨季和春节因素的影响，水泥行业具有非常的季节性。同时受保质期，运输成本和矿山资源的影响，水泥行业具有区域性，运输半径不超过250公里。

由于水泥保质期短，运输半径有限等因素影响，水泥行业其实从严格意义上来讲没有绝对的行业龙头。同时进入7月份以来刚好是下游基建和房地产高速建筑期，水泥需求量将会上升。

上峰水泥基本盘分析

竞争力表现分析

上峰水泥超强的竞争力从财务报表来看，主要表现在超高的销售毛利率和净资产收益率。连续五年的时间上峰水泥销售毛利率和净资产收益率均位于行业前列，甚至一度跑赢理论意义上的行业龙头海螺水泥。

从下图最近五年水泥行业销售毛利率走势图来看，进入2017年之后上峰水泥毛利率出现了高速上涨，从前期的20%左右的毛利率一度上涨到50%左右，领先行业中值和均值15个百分点左右。

不但是上峰水泥销售毛利率最近五年出现高速增长的态势，净资产收益率最近几年也出现了高速上涨。连续四年的时间净资产收益率领跑行业中值和均值。

从上峰水泥销售毛利率和净资产收益率的变化趋势来看，我们发现，确实上峰水泥近几年成长性非常的高，领跑整个行业，在水泥行业具有绝对优势的竞争力。

竞争力驱动因素分析

首先看成长性。从2015年至2019年以来，上峰水泥营业收入同比处于稳定上涨阶段，于此同时净利润同比也呈现稳定上涨态势。其中五年平均营业收入增速为20%左右，五年平均净利润增速为118%。营业收入和净利润增速领先于水泥行业，具有非常高的成长性。

其次看收益质量。最近五年以来上峰水泥净利润增速和经营活动现金流呈现正相关向上走势，这说明企业净利润来源于经营活动。同时也说明了企业在整个经营活动中对于应收账款和存货的控制得当，应付账款和预付账款大幅增长。

根据上峰水泥最近五年的资产负债表显示，企业最近五年应收账款呈现逐年下降，并且2019年一度降低73.77%。企业最近五年存货也是呈现逐年降低态势。而与此同时企业的预付账款下降速度明显要低于同期应收账款和存货的下降速度，这就说明企业即使在行业周期底部阶段，也能非常优秀的控制市场份额和销售政策。

最后看财务安全。上峰水泥流动资产和非流动资产各种总资产比重为50%。在流动资产端主要是货币资金和存货，占比分别为22%和10%；在非流动资产端主要是固定资产和无形资产，占比分别为26%和14%。

上峰水泥流动负债和非流动负债占总负债的比重分别为93%和7%。其中在流动负债端占比最大的是应付账款和短期借款。

从上峰水泥资产和负债构成比来看，上峰水泥有更少的流动资产和更多的非流动资产，这说明企业在行业具有非常高的地位。

上峰水泥基本上没有长期借款，短期借款比较多，但是仍然有足够的货币资金来偿还短期借款，从借款的角度来看，上峰水泥长短期资本结构稳定。

总结

从上峰水泥财务报表我们知道，企业具有领先于行业的超高毛利率和净资产收益率，行业竞争力是数一数二的。

而支持企业在行业具有非常高竞争力的驱动因素是，企业长短期财务结构稳定，应收账款和存货控制力强，成长性在行业属于一流企业。

（来源：船山论道的财富号 2020-07-21 16:10） [点击查看原文]