景顺长城基金股票投资部投资副总监鲍无可，是全市场少数对A股和港股都有独特见解的基金经理。

“香港市场是一个极其理性客观的市场，估值差异化很严重，放在A股很难理解，背后的原因就是DCF模型，DCF模型对应的是公司现金流。”他曾这么点评港股。

2009年12月，鲍无可加入景顺长城基金，历任研究部研究员、高级研究员自2014年6月起担任股票投资部基金经理，现任股票投资部投资副总监兼基金经理。

他管理时间最长的景顺长城能源基建基金，屡获权威大奖。Wind数据显示，截至7月7日，管理以来收益率190.17%，超越基准回报85.88%。

另外一只，他亲自管理的景顺长城沪港深精选基金，超额收益显著。自2016年5月28日任职以来，景顺长城沪港深精选基金收益率为70.89%，超越业绩比较基准28.19%，更是大幅跑赢恒生指数。

鲍无可对投资标的安全边际要求非常高，投资期限看得也很长，从不盲目跟风，不喜欢去扎推的地方。业内对他的印象是：讲原则，长期坚持认定的事情。

老揭看基金认为，鲍无可是一位坚守安全边际的典型价值投资者。

典型的价值投资 注重安全边际

鲍无可判断股票是否值得投资的标准，特别讲一个原则：安全边际。他所理解的安全边际，即股票的内在价值超过股票价格的部分。

“我的投资风格，是典型的价值投资。"鲍无可总结。

鲍无可把安全边际分为好企业+好价格。

好企业。

什么是好企业？1、有持续竞争力、能够不断创造价值。2、所处行业正在上升或成熟周期，盈利稳定增长。

好企业要拥有高壁垒，其核心就是上市公司持续创造自由现金流的能力够不够强，其能力可预测性如何。

好价格。

什么是好价格？即买入股票的价格，要足够便宜。

真正的价值投资，是逆人性的。当公司估值变得有吸引力的时候才买进，反之估值高估的时候就要卖出。

鲍无可认为，做到这一点要保持耐心和纪律，独立思考很重要，不能忽视市场，也不能被市场左右。

“即使股票卖出后继续被市场高估，我也不后悔，因为我要帮基金持有人赚的是可预期的估值抬升的钱。”鲍无可说。

严格控制回撤

鲍无可一直坚守安全边际，并保持知行合一。

作为一名坚守安全边际的典型价值投资者，鲍无可的投资风格非常稳定，从不随波逐流，严格控制回撤。

“宁可赚得少一些，也要尽量控制下行风险，避免基金净值出现大幅回撤。"他强调。

从阶段表现看，鲍无可的业绩并不太抢眼，甚至短期可能跑输指数。但长期看通过买入并持有高安全边际的上市公司，为投资者带来了较好的长期回报。

查看景顺长城能源基建基金的历史业绩，自从鲍无可2014年6月27日管理以来，在2015年、2017年上升市期间，景顺长城能源基建取得了69.68%、24.47%的年度回报

在市场下跌的2016年、2018年，景顺长城能源基建又表现出较好的抵御风险能力，区间最大回撤仅为-28.11%，远低于同类偏股混合型基金-52.07%的最大回撤均值。（数据来源：Wind，截至7月7日）

2019年，景顺长城能源基建的表现不佳，跑输业绩基准和沪深300，也从侧面证明，鲍无可一直坚守安全边际的投资原则，不追逐科创板等科技热点，也不追逐喝酒吃药。

（数据来源：基金定期报告）

看好下半年港股市场

港股市场有很多A股市场稀缺的优质公司，涉及国内互联网、新能源、创新医药等行业。

无论从横向比较（与全球主要指数估值对比）还是从纵向比较（与过去十年估值水平对比），港股估值都处于较低水平。

目前恒生指数的PE仅仅10倍，和全球其他市场相比，估值较低。从历史上看，目前港股的估值也处于历史低位。

AH股溢价持续扩大使得港股标的具备吸引力，在目前AH股溢价指数走高的情况下，南向资金自2019年11月以来保持流入状态，且在今年逐步呈现加速趋势，优质港股标的有望吸引长期配置资金流入。

鲍无可认为，相对于A股市场，当下港股更具有一定的投资机会。因为在疫情影响下，香港市场近期下跌较多，尽管后来有反弹，但涨幅没有跟上A股，这样对比来看，港股的性价比更加明显。而且有很多优秀的公司股价有一定回调，这或是较好的投资机会。

“去年全球主要市场如A股、美股等的估值都得到提升，但港股市场由于香港事件影响估值水平并未显著上行，从全球权益市场来看处于估值洼地。”鲍无可指出。

老揭提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

（来源：老揭看基金的财富号 2020-07-15 22:43） [点击查看原文]