景顺长城基金股票投资部投资副总监鲍无可,是全市场少数对A股和港股都有独特见解的基金经理。
“香港市场是一个极其理性客观的市场,估值差异化很严重,放在A股很难理解,背后的原因就是DCF模型,DCF模型对应的是公司现金流。”他曾这么点评港股。
2009年12月,鲍无可加入景顺长城基金,历任研究部研究员、高级研究员自2014年6月起担任股票投资部基金经理,现任股票投资部投资副总监兼基金经理。
他管理时间最长的景顺长城能源基建基金,屡获权威大奖。Wind数据显示,截至7月7日,管理以来收益率190.17%,超越基准回报85.88%。
另外一只,他亲自管理的景顺长城沪港深精选基金,超额收益显著。自2016年5月28日任职以来,景顺长城沪港深精选基金收益率为70.89%,超越业绩比较基准28.19%,更是大幅跑赢恒生指数。
鲍无可对投资标的安全边际要求非常高,投资期限看得也很长,从不盲目跟风,不喜欢去扎推的地方。业内对他的印象是:讲原则,长期坚持认定的事情。
老揭看基金认为,鲍无可是一位坚守安全边际的典型价值投资者。
典型的价值投资 注重安全边际
鲍无可判断股票是否值得投资的标准,特别讲一个原则:安全边际。他所理解的安全边际,即股票的内在价值超过股票价格的部分。
“我的投资风格,是典型的价值投资。"鲍无可总结。
鲍无可把安全边际分为好企业+好价格。
好企业。
什么是好企业?1、有持续竞争力、能够不断创造价值。2、所处行业正在上升或成熟周期,盈利稳定增长。
好企业要拥有高壁垒,其核心就是上市公司持续创造自由现金流的能力够不够强,其能力可预测性如何。
好价格。
什么是好价格?即买入股票的价格,要足够便宜。
真正的价值投资,是逆人性的。当公司估值变得有吸引力的时候才买进,反之估值高估的时候就要卖出。
鲍无可认为,做到这一点要保持耐心和纪律,独立思考很重要,不能忽视市场,也不能被市场左右。
“即使股票卖出后继续被市场高估,我也不后悔,因为我要帮基金持有人赚的是可预期的估值抬升的钱。”鲍无可说。
严格控制回撤
鲍无可一直坚守安全边际,并保持知行合一。
作为一名坚守安全边际的典型价值投资者,鲍无可的投资风格非常稳定,从不随波逐流,严格控制回撤。
“宁可赚得少一些,也要尽量控制下行风险,避免基金净值出现大幅回撤。"他强调。
从阶段表现看,鲍无可的业绩并不太抢眼,甚至短期可能跑输指数。但长期看通过买入并持有高安全边际的上市公司,为投资者带来了较好的长期回报。
查看景顺长城能源基建基金的历史业绩,自从鲍无可2014年6月27日管理以来,在2015年、2017年上升市期间,景顺长城能源基建取得了69.68%、24.47%的年度回报
在市场下跌的2016年、2018年,景顺长城能源基建又表现出较好的抵御风险能力,区间最大回撤仅为-28.11%,远低于同类偏股混合型基金-52.07%的最大回撤均值。(数据来源:Wind,截至7月7日)
2019年,景顺长城能源基建的表现不佳,跑输业绩基准和沪深300,也从侧面证明,鲍无可一直坚守安全边际的投资原则,不追逐科创板等科技热点,也不追逐喝酒吃药。
(数据来源:基金定期报告)
看好下半年港股市场
港股市场有很多A股市场稀缺的优质公司,涉及国内互联网、新能源、创新医药等行业。
无论从横向比较(与全球主要指数估值对比)还是从纵向比较(与过去十年估值水平对比),港股估值都处于较低水平。
目前恒生指数的PE仅仅10倍,和全球其他市场相比,估值较低。从历史上看,目前港股的估值也处于历史低位。
AH股溢价持续扩大使得港股标的具备吸引力,在目前AH股溢价指数走高的情况下,南向资金自2019年11月以来保持流入状态,且在今年逐步呈现加速趋势,优质港股标的有望吸引长期配置资金流入。
鲍无可认为,相对于A股市场,当下港股更具有一定的投资机会。因为在疫情影响下,香港市场近期下跌较多,尽管后来有反弹,但涨幅没有跟上A股,这样对比来看,港股的性价比更加明显。而且有很多优秀的公司股价有一定回调,这或是较好的投资机会。
“去年全球主要市场如A股、美股等的估值都得到提升,但港股市场由于香港事件影响估值水平并未显著上行,从全球权益市场来看处于估值洼地。”鲍无可指出。
老揭提示:基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基民应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应,根据自身风险承受能力购买基金。
(来源:老揭看基金的财富号 2020-07-15 22:43) [点击查看原文]