随着券商板块的全线走强，A股已经走出了不同逻辑，从原来的结构牛，转变到券商带动-眉飞色舞跟着普涨的风格转换。

因此，对于估值过高的科技股，是时候跳出来，寻找下一个方向。

这几日一直在研究估值不高的清洁能源——光伏行业。

为啥呢

大部分券商分析机构都持同一观点：

2019 年是国内光伏平价元年，2020 年平价项目延续良好势头。下半年市场需求比较旺盛，对相关企业的业绩和利润构成利好。充分竞价后的度电补贴强度进一步下降，且目前光伏组件价格处于较低水平。对光伏电站投资企业而言，年内并网比延迟到2021年并网更为划算，预计今年并网装机容量将超过去年同期水平。

说白了就是产业利好，下游市场需求旺盛，长期来看，光伏及风能必然代替火电等传统发电行业，形成巨大市场缺口。而光伏价格是最先降低的，将首批量产，市场显著。

今日分析主角：

隆基股份

【单晶硅产业全球龙头，电池片龙头，组件龙头，光伏发电替代效应凸显】

照例从五个方面分析

一、公司是干嘛的

公司是全球最大的单晶硅生产制造商。公司始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产和销售，借助产业优势，逐步向下游拓展，目前已形成规模化生产优势、全产业链优势，致力于领先的光伏发电技术和产业。

公司主营业务收入主要来自于两大阵营，太阳能组件及单晶硅（光伏发电-清洁能源），深入布局电池片业务，有望在2020年提升电池片份额（新能源汽车）。

光伏产业链全景

二、行业及地位

（一）光伏-清洁能源行业情况

1、光伏发电价格已低于火电，装机替代效应显著

光伏作为清洁能源，使用率提升将是大势所趋。读者可能要问，风电同为清洁能源，为啥这么看好光伏？

请看光伏这几年间的降价程度，及风电的降价程度对比。

作为清洁能源产业中10年间降价幅度最大的可再生能源，无论是集中式光伏还是分布式光伏，降价在80%左右，而风电的降价在40%左右。

再看光伏的中标价格与平均用电电价的对比。

全球范围内，绝大部分国家光伏电价已经持续低于平均用电电价，即用光伏发电价格低于火电，考虑到全球变暖对环保需求的日益提升，巨大的价格优势及环境友好的替代作用，光伏会持续迎来巨量市场，经济性凸显。随着规模效应凸显，预计光伏将迎来巨大投资价值。各国将持续投入，替代传统能源。

2、2020年下半年投资效应凸显

读者可能还要问，为啥是2020年下半年？

2019年开启了光伏补贴元年，由于政策出台晚，导致很多项目延续到2020年享受补贴，而2020年政策给的早，又是政府平价补贴最后一年，大量的并网需求基本都会在2020年底前实现。根据国家2020年3月10日发布的《关于2020年份风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》提到2020年新建光伏项目补贴15亿元。截止2020年6月14日，申报项目规模38.55GW，半年时间已超越2019年申报项目规模14.78GW的一倍还多。市场规模将显著增加。

并网将在2020年底前完成。

3、光伏+储能面临新转型方向

通常分布式光伏发电存在间歇性问题，通常发电时间在9点-15点，因此，储能技术的提升将解决这一问题。

目前通常采用BIPV模式，即光伏安装在建筑物的屋顶，实现更加灵活的发电+储能模式，有利于迅速拓宽市场。

公司的新业务 BIPV 完成了基础研发和产品定型，预计 2020年推出产品并实现量产，为公司拓展新领域打下基础。

（二）细分领域行业全球龙头地位

1、电池片

引用2019年公司年度报告上对自己PERC电池转换效率世界第一的技术革新的评价。

2019年公司及同业产能比较

公司主要为PERC电池，虽然目前HIT电池片的转换率更高，但量产还需要较长时间体现，且公司具备HIT技术储备，只是从市场量产程度上看，中期PERC仍为主流市场。

2、组件方面

公司连续多年作为世界范围内唯一蝉联AAA评级的单晶硅组件供应商

3、单晶硅方面

公司2006年经过多方调研，认定单晶硅为公司的发展路线。2015年公司成为全球最大的单晶硅片制造商。

公司硅片产能全国第一

三、基本面

（一）盈利能力持续提升

公司预测，到2020年，主营业务收入将近500亿，增速显著。

净利润持续增加，盈利能力强

主营业务分布在单晶硅、光伏组件，目前布局新能源汽车电池片，有望本年获益。

（二）资产科目

公司资产中，流动资产以货币、应收为主，非流动资产以固定资产为主；注意到公司今年有并购事项，商誉并不高，仅占总资产0.02%。

注意到，公司应收中应收票据占比较多，而公司现金收入比却不到100%,极有可能是将应收票据直接直接背书支付给上游，类似公司中，爱旭股份，甚至是现金王格力电器收现比也不到100%，符合同行业数据。

收现比较低，结合应收票据分析，不见得一定是营业收入有水分。

（三）负债科目

有息债务（短期借款+一年内到期的长期借款+长期借款+应付债券）较少（占总资产10%,占净资产20%），偿债压力较小。

（四）ROE三分解

公司净资产回报率达到24%，主要体现在销售净利率较高，负债率50%左右，作为重资产公司，在行业内算正常水平。

（五）估值比较

公司所属行业为光伏行业，但wind将他归类至半导体，可能是从单晶硅角度出发的归类。

红色部分中，可比公司是中环股份和晶澳科技，可以看到隆基股份目前估值不高。【中环有领先的210mm大硅片，爱旭股份也因高纯度210mm大硅片出名，在电池行业竞争剧烈，所以还是隆基吧，在光伏行业具有超高的确定性】而红色部分中，韦尔股份、长电科技作为热门科技股，估值接近80倍，因此，我们的隆基股份是多么可爱。

四、股东

隆基管理层非常非常稳健，导致了公司战略方向清晰，持续深入可持续发展。

前三位股东为一致行动人，1号和3号是夫妻，2号是1号大学校友，三位合计持有公司30%股份，1号2号和董事长钟先生三人是兰州大学校友，共同创办公司至今，多年一直深耕光伏产业链。

1990年，1号李先生毕业于兰州大学物理系半导体材料专业，在国营741厂从事单晶硅棒工作。之后一直在电子配件领域、半导体、二极管方面从业。1996年李先生盘下了西安理工大学的单晶基地。隆基股份在2000年创办，2003年引入2号李同学进入管理层，多位高管均为兰州大学同窗。

互相信赖又深入了解的高管团队，经历多个光伏起起落落周期，稳定屹立不倒。都说投资就是投人，这个高管团队，可以的。

五、风险点

1、受全球疫情影响，光伏需求不一定达到预期

2、受新能源技术更迭影响，尤其是大硅片技术提升，中环股份、爱旭股份均向210mm大硅片使劲，公司可能会失去电池片领先地位

3、收现比不足100%，虽然考虑到应收票据的背书作用，体现不出经营性现金流入，但现金流不足在不确定性的现在不是有利的因素

哈，周末6小时，终于大概的了解了一下光伏新能源行业。

总结看来

公司估值不高；15亿行业补贴，光伏发电已低于火电价格，清洁能源中光伏最有希望深入量产，替代火电是大势所趋；

稳定的同窗情谊高管，公司经营非常稳健；

产业链铺开，布局电池片，未来在新能源企业领域获益；单晶硅、太阳能组件、电池片，三面开花，龙头地位稳固。

梳理下来，确实是个好公司，从高估的科技股出来，布局光伏产业，你怎么看

（来源：解套风向标的财富号 2020-07-11 13:46） [点击查看原文]