图 说 行 情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一图二数据区间：20200706-20200710，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20200709。图三、图四数据区间：20200703-20200709。


估 值 看 市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20200703-20200709。

投 资 策 略

本周点评:

本周A 股全面爆发，沪深两市分别大涨7.31%和9.96%，成交量显著放大，两市合计日均成交量突破1.5万亿。所有行业呈现普涨，其中军工行业最为强势，周涨幅达到18.73%。周五在社保基金减持的影响下，市场有所回调，特别是以上证50为代表的核心蓝筹回调幅度较为明显。

本次市场的爆发，核心原因是流动性推动，并不是企业盈利改善带来的业绩大幅增长。在估值走高的行情下，流动性拐点可能就是市场的拐点。除了流动性因素外，值得关注的变量是产业资本的减持，疫情和中美关系演变等。周四监管层公布严查配资，叠加社保突然出手减持；不仅是社保基金，国家大基金也密集减持多家上市公司，这些事件都可以理解为市场短期过热的一种降温。

流动性宽松的拐点没有发生明显变化之前，市场的活跃度还会延续。但仍然要清醒地认识到，全球经济基本面依然较弱，本周欧美市场在反弹之后已经逐步开始回落。在追逐行情的同时，风险意识不能放松。

下周展望:

中芯国际，寒武纪等明星硬核科技公司的上市将半导体、计算机等高估值板块的估值中枢推向了新的高度。军工，免税等热门行业的行情也演绎的相对充分。展望后市，低估值和二线蓝筹可能性价比更高。

本周点评:

市场交投气氛活跃，离岸人民币亦出现明显反弹，权重股周初继续带动恒指上涨，但美国5月消费信贷数据不及预期；同时受到疫情影响，美联储官员对经济复苏提出新的担忧，导致本周美股震荡，港股后两个交易日亦收到一定影响，截止本周五，恒生指数周涨幅收窄至1.4%，国企指周涨2.9%。

下周展望:

维持6月以来对港股长期趋势下形成底部的观点，短期来看，全球货币宽松趋势延续，港股中一些估值有明显吸引力的中国资产或将继续受到投资者追捧，随着恒生指数公司宣布放开同股不同权企业入指数和取消10%的占比上限的规则，加之中报临近，前期对港股盈利和分红预期的修复也基本到位，近期整体盈利已逐渐上调。板块配置方面，建议持续关注消费、云计算、科技、自主可控、新经济等中长期逻辑的板块。

本周点评:

股市行情火爆继续影响着债券市场，加上短期资金面一直在收敛，难以支撑债市反弹。另外洪灾对食品项影响仍未明显放大，后续可能对CPI产生明显冲击，市场对此仍有担忧。本周通胀数据方面，中国6月CPI同比涨2.5%，预期涨2.6%，前值涨2.4%；中国6月PPI同比降3%，预期降3.1%，前值降3.7%。统计局解读称，6月份CPI环比略有下降，PPI环比由降转涨；国际大宗商品价格回暖，国内制造业稳步恢复，市场需求继续改善；据测算，在6月份3.0%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点。上半年，PPI比去年同期下降1.9%。

下周展望:

Wind数据显示，7月共有4000亿元MLF到期，其中7月15日到期2000亿元，7月23日到期2000亿元。此外，7月23日还有2977亿元TMLF到期。根据今年前几个月经验来看，央行一般会选择在15日前后统一进行一次到期续做。关注央行续作情况。当前债市仍受股市影响较大，预计短期或仍偏弱；目前现券收益率虽已具备一定的配置价值，但未见资金大幅入场迹象，交易盘还需等待右侧机会。后续需关注股市变化和即将公布的其它宏观数据。

资金利率一览:

（数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20200703-20200710）

下 周 好 基 会

上车链接：恒锦裕利混合A

恒锦裕利混合C

（来源：恒生前海基金的财富号 2020-07-10 22:09） [点击查看原文]