注：以上数据截至2020-04-30，来自天软。

在A股市场，价值与成长都是长期有效的投资风格，同时长期以来两者又存在比较明显的风格轮动关系，尤其近几年以来，两者轮动周期大约为1年，而本轮成长股的强势表现已持续1年有余。

注：以上数据截至2020-04-30，来自天软。

价值离散度指标构建方法：（1）在每一个行业内，按照 BP 大小将行业内股票分为5组，计算Top组和Bottom组的股票BP的中位数，记为High BP和Low BP；（2）将每个行业的High BP和Low BP的绝对值差异作为行业内的BP离散度；（3）全市场的BP离散度为所有行业BP离散度的平均值。

从上图分析，价值离散度处于较高水平时，往往预示着未来一段时间较好的价值风格表现。近年来价值离散度指标整体上不断攀升，表明低估值股票与高估值股票的估值差异在持续拉大，而当前价值离散度指标更是处于历史99%分位的几乎最高水平，无论是历史经验还是统计规律都表明，极端的估值差异终将会均值回复。

注：以上数据截至2020-06-19，来自Wind。

中证红利指数相对创业板指的估值差异也达到了历史最高水平，这种估值的巨大差异有可能会继续延续一段时间，但相对回归或许只是时间问题。

注：以上数据截至2020-04-30，来自天软。

上图是基于同样的方式构建的ROE差异度指标，从长期来看，低估值股票的ROE水平长期低于高估值股票，ROE差异度的历史中位数为-5.29%，均值为-5.32%，当前水平为-5.7%，处于历史41%分位水平，略低于历史中枢。预期ROE差异度历史中位数为-6.94%，均值为-7.56%，当前水平为-6.62%，处于历史57%分位水平，略高于历史中枢。所以当前低估值股票的ROE水平相比高估值股票而言，比较接近历史中枢水平。从这个角度看，系统性盈利能力的差异似乎并不会导致当前这样大的估值差异。

显然当前价值股已经很便宜，相比以前，投资者买入自己偏好的资产比买入不喜欢的资产要付出明显更高的代价，而目前价值股的中长期潜在收益率已越来越明显，投资性价比越来越高。对未来中长期而言，成长股有可能会继续延续高景气，但在当前时点或许也应该适当关注价值股的投资价值。

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（来源：圆信永丰基金的财富号 2020-07-10 18:01） [点击查看原文]