对国有企业来说，市值管理意味着要做大市值，但对赤水河畔的地方国企贵州茅台来说，则不一定。

今天（7月7日），A股延续上攻态势，沪指摸高至3407点，两市合计成交1.73万亿元。茅台又刷新股价，最高达1744.82元。每股超过每瓶，股价跑得比酒价还快（尽管酒也有了金融属性）。它的市场表现，可以借用那歌词来形容，“我要飞得更高”，或“没有什么能够阻挡，贵州茅台的上涨。”

目前来看，能够稍微拖一拖茅台股价狂飙突进脚步的，是贵州财政厅旗下的一个马甲公司。其实这个事已有了预演。

因为穷，也因为恐高，我从来没有买过茅台一股。我只是远远地望着它，这10年来是如何一步步，上升为A股市值第1。

股市的老铁们，肯定记得中国石油。2007年登陆A股的中国石油，2009年以2万亿市值稳居A股老大，排名第10的是招商银行，市值2800亿。而茅台那时的市值不到1500亿。

2012年，贵州茅台小荷露出尖尖角，悄然爬到第11位，当时第10位是交通银行。

2014年和2015年，是A股暴涨暴跌的过山车年代，很多公司的市值也经过了剧烈的起伏。中概股回归步伐提速，互联网巨头显露峥嵘。腾讯市值翻番，超越中国石化；2015年阿里巴巴以1.3万亿元的市值挺进前五，排名位于腾讯之前；百度市值排名超过中国神华，中国神华开始跌落神坛。工行悄然提位至A股市值榜首，超越中石油成为新的“市值一哥”。国庆之后，交行仍以近4000的市值位居第10，茅台的市值约为2500亿。

2016年，茅台市值再度晋升到第11位。与其一起上升的，还有中国平安，排名到第6位。

截至2017年国庆， 茅台市值突破6500亿，超过招商银行，坐上第9的位置。

一年后，中国平安携手贵州茅台，市值排名继续双双上升。茅台市值9170亿，位居第7，将曾经的老大中国石化压在身下。

2019年10月，除了工商银行坐稳头把交椅之外，中国平安已经勇夺A股市值第2的宝座。而贵州茅台也已升至第3，市值超过14000亿。传统能源巨无霸中国石油和中国石化则已经分别跌至第6位和第10位。此前排名靠后的五粮液正悄然逼近A股市值前十强，排在了第11位，似乎想重蹈茅台之路。

超过老二和老大，是在2020年。6月23日茅台大涨逾2%，市值达1.85万亿，一举超越工行，登顶A股市值一哥。如果按照7月7日最高价1744.82元，市值超过2.1万亿，仍然超过工行最高价的市值。

至目前，恒瑞医药以超过5100亿的市值，暂时位居第10。

老大之争，往往被说成某种陷阱。但市值之争则未必。无论是工商银行，还是腾讯、阿里，都是大块头。茅台再有野心，也需掂量掂量。

树大招风。市场一直在追问，茅台到底价值几何？随着市值不断膨胀，茅台也需要不断反问自己了。

在国有资本管理从“管资产”向“管资本”的转变过程中，针对上市公司国有股权的市值管理，无疑是一项重要内容。国资委提出，国有企业要继续加强市值管理，推动控股上市公司优化股权结构，完善公司治理、强化激励机制，最终实现企业价值最大化。

企业价值最大化，并不等于市值最大化。这是两个不同的概念。对大股东来说，股价畸高就减持一些，股价太低就回购一些，也是市值管理的题中应有之义。这话也是当初国资委领导说过的。

茅台同样要面对这个问题。面对节节攀升的股价，早晚会有高处不胜寒之感。树不可能长上天，基金抱团会形成类庄股，高涨的股价会成为一种幸福的烦恼、棘手的问题。

于是贵州官方开始有了动作。这个动作实际上是埋下一个伏笔。2019年12月25日晚间，贵州茅台发布国有股份无偿划转公告：贵州茅台当天接到控股股东茅台集团通知，根据贵州国资委要求，茅台集团拟通过无偿划转方式将持有的公司5024万股股股份(占总股本的4%)划转至贵州省国有资本运营有限责任公司。

茅台集团实控人为贵州省国资委。贵州省国有资本运营为贵州金融控股集团有限责任公司全资子公司，而贵州金控集团为贵州省财政厅全资控制子公司。也就是说，该股份是从贵州国资委划到了贵州财政厅，相当于从政府的左口袋拿到右口袋。

贵州省国有资本运营公司成为仅次于茅台集团和陆股通资金的单一第三大股东。截至2019年底，贵州金控集团还持有贵州茅台约348.72万股，占比约0.28%，为茅台第八大流通股东。

但2020年4月28日茅台发布一季报时，贵州金控从前十大流通股东中消失。很可能，贵州金控已在2020年一季度减持套现——虽然它的减持，没能阻挡茅台股价大干快上的脚步。它减持的价格约在1100元/股，相比二季度以来的一波狂涨，这个减持价显然很不美丽。如果这是它认可的价格，那么二季度来的狂涨已偏离了它的坐标。

贵州省国有资本运营公司会如法炮制吗？可能性是有的。因为持股低于5%，减持是不用公告的，就像贵州金控那样神不知鬼不觉就消失了。但以它的体量来减持，就不像贵州金控那样影响轻微。它们都可以幕后操作、高抛低吸，对股价和市值进行浮动管理，就像汇率管理那样。

贵州茅台是块大肥肉，打它主意的人很多。6月24日除权，贵州省国有资本运营公司收到了第一笔分红款，8.55亿元。它会只甘于收分红款吗？

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（来源：资本记事的财富号 2020-07-07 17:04） [点击查看原文]