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今天我要写的内容，是对高瓴资本第一重仓股的投资逻辑分析。

高瓴资本是亚洲规模最大的私募机构，今年以来，高瓴资本布局的多家生物医药、科技公司都实现股价爆发式的上涨，而高瓴资本作为基石投资者的多家港股在今年IPO上市首日，也纷纷暴涨。

正是由于高瓴资本今年以来似乎着点金手一般的魔力，而且过往十多年，高瓴资本作为同时参与一级、二级市场的私募机构，实现了高达年化 30% 以上的回报率，使得高瓴资本如今炙手可热。

而作为高瓴资本在A股、美股、港股三大股市中仓位最大的公司格力电器，今年以来股价却一直相对萎靡。那么，格力能否乘风破浪，飞越阴霾呢？

今天这篇文章，我就认真分析一番，以下是正文：

01

高瓴资本有多牛？

高瓴资本管理的资金规模高达 650亿美元，是亚洲规模最大的私募机构，今年以来市场关注度极高。

高瓴今年大力布局的部分重仓股表现如下： 

高瓴资本重仓杀入的港股微创医疗，在过去两个月暴涨 200%+，今年以来暴涨 291%，而在其股价上涨的阶段中，高瓴资本也是一路加仓，股价也是一路上涨；

高瓴资本 2018年参与定增的cro龙头泰格医药，2019年暴涨 122%，今年以来再度大涨 53%；

高瓴资本今年二月份通过定增加仓的CRO龙头凯莱英，持有至今收益已经高达 90.7%，而距离定增加仓的时间还不到 5 个月；

高瓴资本2013年开始投资的在线教育龙头公司好未来，股价上涨超过 20倍，而高瓴资本至今依然持有；

高瓴资本2018年1月通过大宗交易进入的爱尔眼科，持有2年半后，股价暴涨近 3 倍；

高瓴资本2018年5月进入的药明康德，二年时间收益率超过 200%；

高瓴资本作为一级投资者，在港股上市的瀚森制药，2019年6月上市以来股价暴涨超过 170%；

以上所有公司，全部是高瓴资本的重仓股，持仓金额至少是 40亿人民币，这充分说明高瓴资本的眼光之精准。

就在本周，高瓴资本作为一级投资者或基石投资者的三只医药股，分别在A股和港股上市，分别是甘李药业、康基医疗、海吉亚医疗。

目前甘李药业目前已经5个涨停，总市值达到 535亿人民币，高瓴资本持股比例为 4.52%；

港股上市的康基医疗首日大涨 98.8%， 次日再次上涨 8%，总市值 369亿港元；海吉亚医疗上市首日大涨 40.5%，随后 3 个交易日再次上涨共计 10% 左右。

这一个个恐怖的记录，使得市场惊呼高瓴资本简直就是点金手，“跟着高瓴走，吃喝全不愁”成为了今年A股及港股市场的铁律。

要知道，高瓴资本本身是一个长线投资的机构，他的持仓是以年计，彻底贯彻了长线投资、价值投资的准则。

所以相对来说，高瓴资本的作业是比较值得抄的。

02

高瓴资本的第一重仓股

高瓴资本一旦重仓杀入某家公司后，市场会迅速实现价值发现。

比如说港股的微创医疗在高瓴资本大举买入后，股价很快开始暴涨，高瓴资本在A股参与定增进入的凯莱英，股价也持续上涨。

在高瓴资本多次出手并且市场立马用暴涨迎接的背景下，其第一重仓股格力电器在今年却显得有些落寞。

2019年10月28日，格力电器公告，珠海明骏以46.17元/股的价格，受让格力集团所持格力电器15%股权，转让总价为416.62亿元。珠海明骏将成为格力电器第一大股东。

珠海明骏是由高瓴资本联合多家LP成立的投资公司。

加上高瓴资本通过二级市场购买了 0.72% 的格力电器股份，总持股比例达到 15.72%，持仓总金额达到 553亿，是高瓴资本持仓金额最大的公司。

而今年以来，格力电器的股价下跌了 9.1%，表现远远不如另一家白电巨头美的集团，其股价今年以来上涨 10%。

我们先认真分析一下高瓴资本买入格力电器的基本逻辑。

高瓴资本重仓格力的基本逻辑，首先空调是一个非常好的常青行业，行业竞争格局非常清晰，基本上被美的、格力寡头垄断。

像这样的格局呢，对寡头垄断者来说，赚钱是非常轻松的。而从品牌力来说，格力明显更胜美的一筹，没有人会否认格力是中国空调第一品牌。

其次格力在渠道方面具有强大的掌控力，格力独创的与线下经销商共赢共利的一套体系，在如今各大品牌商家过分依赖线上渠道的年代，显得别树一帜。

高瓴资本投资格力，让我想到了其过往投资京东的案例。

刘强东创办京东时，当时的主流电商平台都选择了轻资产运营模式，而刘强东坚持自建物流体系。在企业需要资金之际，刘强东遍寻PE机构融资，屡屡受挫，后来找到了高瓴资本创始人张磊。

刘强东最初只希望融资7500万美元，可张磊坚持为京东注资 3 亿美元，并坚定支持刘强东重资产运营的策略，最终成就了双方的一段佳话。

事实上在高瓴资本确定入局的公告公布后，格力电器股价也一度大涨，2个月时间上涨超过 20%。

但今年突发的疫情是一个重大转折点。

03

如何看待格力电器的未来

今年发生的疫情，将格力电器推向了一个非常不利的境地。

原本格力引以为傲的线下经销商体系遭到了重创，反而是线上布局比较早的美的，在今年的空调销量上明显好于格力。

今年，包括美的、小熊电器、新宝股份在内的一些小家电，在网上的销售非常亮眼。

这就是美的今年股价明显好于格力的一个重要原因。

不过，格力没有坐以待毙。

面对疫情突发带来的困难，格力电器总裁董明珠亲自上阵，在直播平台上卖货，取得了非常好的成绩。

第一次直播，卖出20多万，销量惨淡，直播间还出现了很严重的卡顿现象；第二次直播，卖出3.1亿，销量好转，找到点门路；第三次直播，卖出7亿，销量不错；第四次直播，卖出65.4亿！618当天直播，卖出102.7亿，完成一个季度销量。

五次直播总共卖货达到 178亿，占到格力2019年营业收入的9%。

格力电器的直播卖货也平衡了线下经销商的利益，模式是购买了格力空调的消费者，通过扫描二维码会进入当地经销商的渠道。

当下的格力投资价值如何呢？

我曾经分享过一个逻辑，如果要抄卓越投资者的作业呢，抄他们最重仓的个股，应该是很好的选择，至少从长期来说是这样。

今年疫情的原因，打乱了格力整个经营计划，格力在短期确实比较困难，股价表现也有点差。

亚马逊总裁贝索斯曾说过一句名言，“我们总是高估技术的短期效应，而低估它们的长期影响力”。

我这里略加修改这句话，“市场经常会高估短期事件的冲击，而低估一家公司长期铸造的竞争力。”

所以，写到这里，我的态度已经明确了。最近格力又出了个招标造假的事情，这根本不值得分析，反而可以利用。本文仅供参考，不构成投资建议。

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（来源：南山之路的财富号 2020-07-05 19:09） [点击查看原文]