内外因素共振下今日A股高开高走，上证综指上涨2.13%，沪深300上涨2.07%，创业板指上涨0.20%。海外方面，得益于美联储的宽松工具设立，前期受疫情反复影响的市场情绪缓和，海外市场表现相比节前出现反转。国内方面，近期公布的6月PMI超出市场预期，经济基本面的持续性修复值得期待。随着货币最宽松的环境逐步度过，盈利增长有望接力成为A股市场的主要驱动。在复苏的宏观环境下，我们继续看好A股中期上行的方向。

我们认为，A股持续上行动能逐步积累，盈利修复叠加情绪改善提供支撑：

1.海外疫情反复不改宽松逻辑，海外市场表现反转。近期单日海外疫情再创新高，并且美国由于复工过早导致疫情存量未得到有效管理，7月1日单日新增达到5.2万人创下新高，且部分地区暂停了经济重启，受此影响近期美国、欧洲、日韩股市皆出现一定幅度调整。6月29日美联储宣布设立一级市场企业信贷便利工具（PMCCF）用于购买新发企业债，这是美联储应对新冠疫情公布的一系列政策工具中最后一项，同时美联储主席鲍威尔对于美国经济复苏表示信心，美股表现出现反转。在全球仍处货币宽松背景下，股票市场风险偏好相对受益，今日北上资金净流入超170亿侧面反映这一驱动。

2.6月PMI超预期，部分分项得到进一步改善。6月PMI录得50.9超过前值50.6及市场预期的50.4，连续四个月处于荣枯线之上，国内经济复苏韧性进一步体现。从分项来看，新订单指数51.4、生产指数53.9、原材料购进价格指数56.8均反映了供需两端的逐步回暖，海外订单也出现了较大改善，此前被动累计的企业库存逐步去化。在调查的21个行业中有14个行业的景气程度高于荣枯线，较5月增加5个，同样反映了制造业稳步恢复的格局。同时6月房地产市场延续回暖，大部分企业单月销售同比转正，需求端回暖。预计在下半年内外需有望出现共振，带动国内经济持续复苏，利好上市公司盈利能力的修复改善。

3.货币最宽松环境度过，但尚未到收紧阶段。从央行近期的操作看，短期立即降息降准的空间相对较小，仍然是维持了“放水养鱼”、“精准滴灌”的政策思路，引导金融支持实体。陆家嘴论坛上人民银行行长易纲表示，下半年货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计带动全年贷款新增近20万亿，社融规模增量超过30万亿元。7月1日央行下调再贷款再贴现利率0.25%，下调金融稳定再贷款利率0.5%，相当于向银行体系让利。从宽信用的效果看，二级市场信用利差逐步收窄，年内社融增速有望保持在12%以上，整体信用环境宽松有助于风险偏好的持续改善以及对优质资产的持有，宏观流动性宽裕利好A股市场。

经济复苏助力市场上行，再次体现经济基本面修复逐步成为市场主逻辑。从经济结构看，基建地产投资二季度韧性较强，消费出口有望从三季度开始逐步接力复苏。投资方面，“房住不炒”的背景下新旧基建稳定推进，其中5G基站、充电桩、数据中心为代表的新基建符合中长期产业方向更受市场关注，新城镇建设对光纤、基站及建材均有拉动作用，而现阶段的房地产韧性所受政策限制也相对较小。消费方面，多地区发放消费券并出台刺激政策鼓励汽车、手机等品类消费，5月地产竣工链的相关消费品类快速恢复。出口方面，日韩、欧洲复工较快均具备潜在预期差，海外经济复苏带动出口弹性显现。

我们相对看好多因素共振板块，例如全产业链内嵌、消费政策刺激、欧洲复工共同利好的新能源汽车板块，5G基站建设、手机出货回暖、日韩复工驱动的消费电子板块，版号批复、疫情受益的游戏板块等等，还包括云服务、金融科技、IDC、医疗信息化等领域。另外，随着资本市场改革深入，市场上行动能累积，券商板块也有望从一级市场改革、二级市场活跃度提升中受益。

未来一段时间，我们着重关注国内经济运行情况及中美关系进展。居民收入和地产链是消费的主要决定因素，需要重点跟踪景气度回升情况。短期中美关系斗而不破，对市场的利空相对有限，美国疫情数据、复工情况、选举支持率提供了较好的观察视角。随着中报期逐步临近，我们将重点关注业绩超预期的公司及高景气行业，精选具备超额收益潜力的个股。

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（来源：湘财基金的财富号 2020-07-02 17:19） [点击查看原文]