特殊情况对今年市场的较大影响是当前投资的重要考虑因素。今年国内2月初和海外3月初，特殊情况处于爆发初期，市场担心特殊情况的持续恶化可能在短期内给供给端带来剧烈冲击，进而导致需求下行，引发经济衰退。但在特殊情况被逐步控制、新增确诊数量下降、社会经济活动逐渐恢复之后，人们对经济增长的预期开始好转，市场开始意识到特殊情况可能只是对经济的冲击。今年3月底以来，上行行情反映市场的信心正逐渐恢复，风险偏好也正逐渐修复。

从市场表现来看，按中信行业分类，从今年年初截至今年6月29日，涨幅前三的板块分别为医药（39.32%）、食品饮料（23.92%）和电子（20.69%），对应的TTM市盈率分别为73.4倍、41.9倍和79.3倍。这几个行业受特殊情况影响较小，业绩确定性相对较高，特殊情况爆发后市盈率提升明显，市场对确定性给予了较高溢价。

诺德新旺基金经理：刘先政

尽管医药板块市场表现较好，估值持续提升，但实际上一季度的业绩较为分化。部分子行业如医疗服务、医疗器械、疫苗等在特殊情况初期受影响较大，医院就诊的暂停造成需求萎缩、短期业绩下滑。与特殊情况相关的子行业，尤其是核酸、抗体检测和医疗耗材等子行业则受益于特殊情况防控以及海外特殊情况延续，相关公司的产品大幅放量、短期业绩快速增长。从长期来看，在特殊情况影响逐渐平复之后，医疗服务、医疗器械、疫苗等大概率将恢复快速发展趋势。眼科、牙科等医疗服务的需求是刚性的，需求只会延迟并不会消失。特殊情况加速了行业产能的出清，在特殊情况过后相关公司的龙头地位很可能将进一步加强。疫苗板块除疫苗的预期之外，健康保护意识在特殊情况后也大概率将普遍增强，疫苗接种率、国产大品种的渗透率有望提升。医疗器械板块受益于国内技术不断突破，高端医疗设备的国产替代空间巨大。在特殊情况影响下，CMO/CDMO产业从海外向中国转移的步伐也在加速。

食品饮料方面，其刚需的属性在特殊情况期间充分体现，长期则受益于消费升级的进程。特殊情况初期速冻食品、休闲食品放量热销，目前部分消费习惯仍在延续，销售持续发力。调味品行业市场集中度相对较低，行业仍将保持景气成长，具有渠道和规模优势的龙头企业受特殊情况影响较小，C端占比高的企业短期受益于消费场景的增多，长期来看产品升级是主要方向。二季度以来特殊情况管控放松，除北京等个别地区，整体来看宴席消费在复苏，白酒行业动销逐季改善。目前高端白酒的经销商库存稳定在合理水平，终端库存较低，批价稳定；中端白酒受益于餐饮、宴席渠道恢复，动销普遍恢复至去年同期50%左右的水平。随着即饮渠道恢复，二季度啤酒销量涨势较强，行业短期受益于消费旺季夏季的来临，长期则受益于市场格局稳定之后高端化拓展的进程。

随着我国中高端消费群体日益增多以及人口老龄化的加速，食品饮料、医药行业的市场巨大，优秀的公司的前景广阔。我们看好消费升级、创新药、医疗器械、医疗服务等行业，我们将不惧短期的市场扰动，坚持与优秀的公司长期共同成长。

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（来源：诺德基金的财富号 2020-07-01 14:32） [点击查看原文]