印度“后疫情”时期下的思考

——泰达宏利印度机会基金经理师婧

题记：印度的疫情数据还在上升，对疫情爆发后的印度情况做个小小的总结，新冠给世界经济和无数家庭带来了巨大的创伤，如何在疫情和经济之间做平衡也是各国不得不在权衡的棘手问题。

疫情情况：

印度3月起开始受到欧美和中东新冠疫情的影响，印度政府3月24日开始颁布封国令，其中经过了5次延长。新一轮出行部署6月1日开始实施，部分地区经济开始逐步恢复，6月8号开始开放酒店，餐馆，商场，但学校和教育机构预期继续推后到7月才能恢复。国内航班在关闭2个月后于5月25日开放，国际航班和铁路，以及大型娱乐活动依然封锁。印度总理莫迪称，新冠病毒大流行给印度上了一课，印度需要自力更生，因为这是唯一道路。

经济数据：

6月后由于逐步解封，经济活动数据也开始逐步恢复，高盛印度现阶段活动指数（CAI）5月数据为-14.2%,较4月份提高7%，4月份为-21.2%。5月制造业PMI和服务业PMI数据分别为30.8和12.6，相比4月的27.4和5.4也显示出逐步的回升。

工业方面, 日均耗电量3月同比下跌了30%，5月有所提升但依然低于平均值20%，同时比2019年同期低10%左右。

服务方面，交通拥堵数据也显示逐步恢复，6月第一周在班加罗尔和新德里的数据显示增加到43%和30%，相较于5月31日的数据为40%和26%。汽车销售方面，4月销售量为0，5月提升到35万辆，但依旧为2年的最低值。

苹果行动轨迹数据显示5月和6月经济活动开始逐步恢复，数据基于1200万部苹果手机使用者提供的记录，在1月13日到6月5日期间行走和开车数据萎缩收窄至52%， 5月25-30日行走活动和驾驶数据萎缩值为55%和57%。

印度日失业率和劳动参与率也显示有所好转， 失业率在3月开始增加，由8%增至20%以上，但５月后，失业率有逐步掉头向下的趋势以及就业参与率的逐步恢复有助于经济的逐步企稳。5月30日失业率和劳动参与率分别为23.6%和38.1%。6月5日提升到22.1%和38.6%。4月印度HIS Markit服务业采购经理人指数跌至5.4，前值为49.3，下跌幅度达88.4%，创纪录的跌幅，但预期5月降升至12.6。

货币政策：

2019年印度年内降息了5次，总共降息135个基点，来降低企业借贷成本和解决印度本土非银金融问题，基本利率降达5.15%。2019年12月到2020年3月考虑通胀问题和宏观政策状况，RBI（印度央行）维持货币利率不变。2020年3月在美元资产流动性叠加新冠疫情背景下，印度政府开始继续降息2次，一共降息115基点。3月27日印度央行在利息会议前紧急降息75基点，利率由5.15%下降到4%；5月22日再次提前意外降息，下调利率40个基点至4%。

财政政策：

莫迪政府提出GDP的10%用于刺激经济，基于2019年印度GDP总量达200万亿卢比，此次的刺激额将达到2万亿人民币左右。经济救助分为４个各阶段分别为，１阶段，生存期解决企业现金流和流动性问题，２阶段，促成长阶段，刺激企业发展，３阶段，金融企业的资本金补充和坏账支持，４阶段结构改革。这是一个兼顾短－中－长期的组合，对印度中长期企业都予以支持。

印度股票市场：

MSCI印度指数3月以来最大跌幅约40%后随着美元流动性危机的解除有所反弹，板块表现前三名分别是医疗+19.5%，必须消费服务+12.4%和必须消费品-3.9%，后三名是金融-43.2%，工业-32.3%和非必须消费品-30%。

１， 由于受到疫情的影响印度市场的盈利水平普遍下降，MSCI印度EPS每股盈利预计同比下降约30%左右．板块来看下修较少的为医疗，公用事业和信息技术行业，下修较多的是钢铁冶金，非必须消费品汽车板块，以及石油板块。

２， 印度市场以机构投资者为主，海外投资基金（FII）在3月有较大力度的减仓行为我们预估主要是由于美元流动性问题叠加新冠疫情导致，总流出量仍小于2008年金融危机外资卖出的总额。

３， 由于印度封城，作为公募基金稳定器的本地的定期储蓄（SIP）公募基金账户，新开户数有所下降，导致关户比例有所上升，在解封后是否能有所好转，需要继续观察。

估值方面，印度市场3月反弹后，估值位于均值以上，但依旧低于2014年后的均值水平。估值溢价角度，从海外大资产配置方面，印度市场是在亚太（除日本外（MXAPJ））基金下是按比例分配的,由于人口结构，改革红利和潜在增长率等优势，过去5年平均估值溢价率为35%左右，最高为57%。从2004年的历史来看溢价率在26%左右。预估在市场恢复后，亚太区域整体估值提升也将推高印度的估值，对印度股票的反弹有所提升。

此次新冠疫情里，印度始终是一个非常有争议的地区，全球市场受疫情影响依旧不确定，但市场往往又领先经济指标，反应了复苏后的经济表现，长期来看仍有配置价值。

数据来源：高盛，彭博

风险提示：本文章仅供参考，在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断投资标的是否和投资人的风险承受能力相适应。

（来源：泰达宏利基金的财富号 2020-06-18 11:49） [点击查看原文]