作者：Travis

2019年中国电影票房持续火爆，总票房达642.66亿元，同比增长5.4%；院线观影人次达17.27亿，同比增长0.5%。从年初的「流浪地球」到暑假的「哪吒」，之后国庆期间的「我和我的祖国」，国内佳作不断刷新着本土票房记录；「复仇者联盟」、「蜘蛛侠」、「速度与激情」等好莱坞经典IP同样具有不俗的票房号召力。

2020年春节档更是多部中外大作齐发，「唐人街探案」、「夺冠」、「花木兰」各路人马摩拳擦掌，原本要上演捉对厮杀的贺岁档大戏，然而，突如其来的疫情，犹如一场冰雨，刺痛了每个从业者的心。

一、产业链进入寒冬，上下游万马齐喑

受到疫情的影响，全国影城在1月23日开始暂停营业，春节档电影宣发全部撤档，剧集、综艺、广告等影视拍摄活动停止。2020年第一季度全国电影市场总票房同比减少87.94%仅为22.46亿元，观影人次同比减少87.51%仅为6005.75万人。一时间，上下游企业纷纷遭遇冲击，整个产业链进入寒冬。

1、院线损失最为惨重，龙头公司表示2020年业绩承诺无法完成

由于一季度观影人次的减少，下游院线影城受到的冲击最大。直到今天，国内影城全面恢复时间还未确定。截止到5月，院线票房损失接近300亿元，一年里将近50%的业绩因为疫情消失。

作为全国领先的影院投资及运营商，万达电影在票房、观影人次、市场份额上已经连续11年位居国内首位。但公司一季度营收大降70%，净利润亏损6亿元，影视、院线等业务无一不受重创，管理层表示，公司2020年业绩承诺可能无法完成。

IMAX中国作为影院放映技术提供商，在国内为各大影院以及制片商提供IMAX技术支持，其业绩与院线票房存在较强相关。公司在19年刚收获了票房记录，IMAX票房同比增长8.7%达到3.66亿美元，按人民币计算增速则达到14%，大幅超过影视票房整体5%的增长水平。然而1月24日由于大陆700多家影院不得不关闭，公司影片分成收入直接受到严重打击，影院设备销售安装大幅减少，股价也从1月20日一路下跌。

院线损失如此惨重，然而没有人去影院，也就没有人去买票，影片宣发更无从谈起，行业的寒冬逐步向中游票务、宣发蔓延。

2、中游票务、宣发寒冬也是「凉凉」

作为消费者，大家可以想想最近是否打开了猫眼和淘票票。

其实，2019年对于猫眼是胜利的一年：用户数量持续提升，交易额同比增长6.7%，按电影票务交易市场，占有率超过60%，已经是国内最大的在线电影票务平台。经历上市连续亏损的尴尬境遇之后，2019年营收同比增长13%达到42.68亿元，首次实现盈利，净利润达到4.59亿元。

公司股价从去年年底已经开始上涨，加上贺岁档的预期，涨势凌厉，但就在这时，疫情的冲击直接让股价调头向下。不仅仅是没法卖票了，由于影片撤档，公司需要把用户提前预定的票款无条件、全额退回，期间猫眼可能还要自己先行垫付所退票款。

因为疫情，5月22日猫眼娱乐表示，预计2020年上半年收入相比去年大幅下降，经过初步评定录得净亏损。这对连续多年亏损，2019年刚刚取得盈利的猫眼来说，真的是「我太难了」。

对于猫眼，2019年盈利的暖风还没有焐热，2020年的春风却异常寒冷，而拥有淘票票并深度涉足影视投资宣发的阿里影业更是受到严重疫情的影响，2020财年（2019年3月-2020年3月）阿里影业互联网宣发业务同比下降11%，其中，票务服务收入与影院数字化管理平台服务毛利下降近20%，内容及参投业务毛利同比降幅更是达到32%。

而且因为部分合作伙伴面临经营困难，公司对部分应收账款以及投资项目计提大额减值拨备，直接导致2020财年（19年3月-20年3月）营收同比下降5%为28.75亿元，经营亏损从4.97亿元扩大至9.81亿元，同比扩大97%，净亏损更是从2.54亿元扩大至11.51亿元，同比扩大超过3倍。

没有了观众的影院，冷清的像外面的冬天；没有了观众的票务，更像是独钓寒江雪的老翁，凉啊！

3、内容制作方运营压力倍增，部门面临资金链风险

产业上游的内容制作方，手上制作好的影片不能放映，正在制作的项目又停工停产，运营压力倍增，如果自己的资金链本身就很紧张，就可能面临「爆仓」风险。2020年影视制作公司整体股价表现一般，前两年压中「战狼」、「流浪地球」的锦鲤——北京文化，股价更是从1月20日累计下跌接近50%。

相比中下游票务、院线，影视制作公司还有电视剧等内容可以放在线上发布，而拥有宁浩、徐峥的欢喜传媒更是在春节冒行业之险，选择线上发布「囧妈」，股价当日也有所反弹，但这种做法违背了行业契约，一时间遭到同行口诛笔伐，随后公司股价又重回1.40港元的水平。不过受到这次疫情的刺激，内容制作方也纷纷开始探索线上业务，欢喜传媒已经发展自己的线上平台「欢喜首映」，对减轻疫情的冲击起到一定作用。

总体来讲，2020年疫情直接打击了国内影视行业最为关注的贺岁档市场，长期的防控政策打乱了行业生产周期，严重冲击了上下游所有参与者，相关上市公司股价也是一蹶不振，纷纷趴在谷底。

二、否极泰来，行业加速备战，静待解禁春风

正所谓「自助者天助」，面对疫情的冲击，整个影视行业上下游都在共同努力、共克时艰，除了在资金链上通过垫资、延期，降低合作伙伴运营压力，也有服务商在数据宣发上免除相应费用，更有企业将制作后期业务搬上云端，确保后期加工剪辑、审核处理不间断。

1、解禁春风将近，政策加码扶持

否极泰来，随着国内疫情进一步得到控制，各行各业复工复产有序展开，消费娱乐活动逐渐恢复。近日《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》中指出，影剧院等密闭式娱乐场所可以采取预约、限流等方式开放；5月13日，财政部、国家税务总局联合发布《财政部、税务总局关于电影等行业税费支持政策的公告》，对电影行业相关纳税群体实行税收优惠政策，对国家电影事业发展设置专项资金，减轻影院负担，降低制片成本；

政策上的扶持加码，影视行业整体复苏的边际倾向越来越明显。

2、观众需求不减，疫情之后消费意愿有望释放

2020年第一季度，虽然行业影视剧放映数量同比下降、供应萎缩，但市场对内容消费需求丝毫不减。受到公共活动限制，消费者从线下转移到线上，期间在线视频使用时长大幅提升，影视内容供需矛盾凸显。只要有好的作品，观众就乐于买单，相比家庭设备，影院有着无法比拟的视听感受，IMAX中国预计，此次疫情之后的演绎可能与2003年的SARS类似，在疫情得到控制以后，消费者积压已久的出玩意愿将会得到释放，大家迫不及待地走出家门，重返商场影院享受优质作品带给人们心灵上的震撼，推动票房上升。

3、影片储备充足，企业做好准备静待重启

面对积压已久的观影需求，各大影视公司也纷纷做好准备，拥有多部优质储备作品，除了国产佳作，好莱坞引进大片也有原先排期的007无暇赴死、神奇女侠2、花木兰等，而IMAX影片在2021年 ，更是有蜘蛛侠、雷神索尔、新蝙蝠侠电影、速度与激情10、碟中谍、阿凡达2等卖座电影或将成为大热，市场总体票房有望进一步提升。如此庞大的市场，各方都已摩拳擦掌，静待行业重启。

4、财务洗澡、逆势扩张，上市公司轻装上阵

行业重启之前，除了在内容上下功夫，各家上市公司在财务、资本上也是频频出手，期望趁此行业低迷期扩张业务边界，实现化危机为机遇。

首先在商誉减值计提上，万达电影去年计提商誉减值55.75亿元，遭遇上市以来首次亏损，净利润巨亏47.29亿元，北京文化商誉减值接近20亿元，2019年也是亏损超过20亿元，阿里影业2020财年商誉减值拨备也将近8亿元。通过大规模的财务洗澡，各家公司未来可以轻装上阵。

其次资本运作上，猫眼与欢喜传媒达成战略合作，阿里影业更是逆势扩张，1月与大麦网进一步整合，成立「电影演出业务」，3月收购拥有「火星情报局」、「演技派」等爆款网综的银河酷娱。IMAX中国目前也是手握253间影院合约，由于业务周期性强，公司下半年销售安装有望加速。

后疫情时代，影视行业各界从影片储备到发行上映，从内容制作到院线服务都已经准备就绪，上市公司更是顺势财务洗澡、逆势扩张，面对观影若渴的消费者，可能就差解禁的东风了。

结语

近年来我国观众审美要求不断提升，消费者越来越倾向于制作水平精良的高质量影片。相比工业化、堆砌特效、缺乏情感共鸣的好莱坞大片，国产影片随着制作水平的明显提升，已经成为市场票房主力。2019年，国产电影占国内总票房占比超64%达到历年之最，票房前十占总票房份额达45%。一旦制作方能够打造出类似「流浪星球」这样的爆款，也将成为市场追捧的热点。

由于春节档的撤档加上现有作品的充足储备，随着影院解禁，将有大量影片面向观众，内容制作方或将面临较为激烈的竞争，而此前遭遇重创的院线受益反而更加明显，票务宣发业务也将顺势得到改善。但优质的作品始终具备市场稀缺性，配合适当的宣发，可能收获口碑与票房的双丰收。

目前，从政策到从业者，影视行业复苏正在进行，疫情的寒风或许即将吹过。

编辑/Edward

风险提示：上文所示之作者或者嘉宾的观点，都有其特定立场，投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠，亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

（来源：富途证券的财富号 2020-06-05 20:10） [点击查看原文]