泰达宏利固定收益部：债市处于调整之中 稳健操作等待机会

月初以来收益率剧烈调整，其成因核心可以归结为对前期疫情未知性和资金过度宽松造成收益率下行极致的一次修正。这一轮下跌以“陡峭化”的形式展开，长端期限利差在下跌过程中高位再攀升，说明驱动逻辑主要是“经济企稳”而非“政策反转”；而中短端因为前期过于乐观而出现踩踏行情。但目前基本面的修复不可简单以月度弱复苏下的数据为依据妄下定论。核心目标（保就业）还未得到明显解决前，我们更应关注三季度就业数据叠加央行对通胀前瞻性信号来做出货币政策边际收紧的概率推断。

目前，市场处于对疫情再认识的阶段，不确定性降低，但复苏的斜率存在争议。而中美问题再次成为市场关注点。因复工复产以及抗疫领先，我们认为汇率的问题只是短期小水花。因此，展望6月，从“疫情未平，摩擦又起”到7月公布二季度数据来证伪之前，市场大概率处于调整与纠结之中。

我们会重点关注以下方向：

五月的多因素冲击，市场处于快速调整，抓住个别期限的超跌后的交易性机会应是我们近期的重点。哑铃策略可能略优，短端受益于资金预期缓解，长端基于宏观预期差。同时稳健操作，关注微观数据，以及复产复工的进度，不可对超跌反弹预期过高，需要耐心等待机会。

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（来源：泰达宏利基金的财富号 2020-06-05 13:52） [点击查看原文]