最近，特斯拉又涨了。疫情期间我曾经分析过特斯拉股票上涨的根本原因，现在再拿出来看看，股票的定价逻辑是什么样的。

2018年7月10日，是一个煎饼果子果生中最重要的日子。在这一天，他的命运被辗转交到了马斯克手中，与一只叫特斯拉的股票仅仅联系在了一起。

这一天，对特斯拉的缔造者马斯克来说，也是意义非凡的，不仅因为他吃到了人生中第一个煎饼果子，也签下了特斯拉在中国的第一个工厂。

当这家工厂一年后建成之时，特斯拉的股价也如同披上了钢铁侠的战甲，一飞冲天，短短半年内就上涨超过了300%。

吃了一个煎饼，建了一个工厂，特斯拉的股价为什么涨了这么多？其背后真正的逻辑是什么？这要从股票定价的基本逻辑说起。

1、股票定价的逻辑

从股票的定价的基本的理论来看，股票的价值来源于企业的收入和利润的成长，也就是未来企业每年能赚多少钱，每年赚的钱会以什么样的速度增加，把这一点作为企业基本的价值来源。

而股票当前的价格，就是把我们预期未来企业能赚到的钱（利润）和赚钱的增速（利润的成长速率）结果，折合到现在值多少钱。这是股票定价最基础的理论，和预期未来股票价格变化的基本依据。

在股票基本定价理论中，会从逻辑上假设某个公司是不会倒闭，永远经营的。实践中我们也认为多数企业至少可以持续经营二、三十年以上。

从这个逻辑去思考，企业每年赚钱的成长速率是非常重要的。举个例子，如果企业每年都在前一年的基础上复合增长10%-20%，甚至30%，它在未来某年的利润可能远远大于今年的利润，甚至10年后每年的利润会高于现在利润的好几倍，都是正常现象。

所以，如果我们把未来多年后的利润（或自由现金流，指股东可以自由支配的现金），折合到现在，不难发现企业未来多年经营周期的利润（或自由现金流）总和才是起决定性作用的因素，而不是当下这一年。

反之，如果公司长期的增长率预期有变化，则会对股价造成极其巨大的影响。比如市场对某公司的长期增长率预期由10%/年，变为20%/年，反馈到股价，绝不是上涨10%这么简单，很可能股价快速上涨50-60%，甚至上涨一倍及更多。

所以真正对股价造成重大影响的，不是今年收入利润变化的绝对金额多少万元的增减，而是未来长期的收入利润每年持续增长率速度的变化，你明白了吗？

2、特斯拉股票上涨的逻辑--长期利润预期改变

特斯拉在过去十年上市的过程中，曾经有两次，市场对其永续（长期持久的）增长率预期的改变，造成过股价的剧烈变化。

其中一次发生在2012年中，在这之前，特斯拉只生产一款电动跑车，销量只有几千辆的小众产品，而特斯拉可量产高级轿车车型Model S在2012年中的上市，让市场普遍认为特斯拉将转变为一个可以生产主流车型、有持续收入的公司。

大家可以看上面特斯拉的月线图，从2012年底至2014年，特斯拉的股价因此次事件在一年多的时间涨了十倍之多。

但收入可以持续产生，未必代表着公司能创造利润，无法量产扩张的公司存在倒闭风险，因此特斯拉的股价在200-300美元上下的股价平台持续震荡了5年之久。

直到2019年下半年，model 3的产能快速扩张，伴随着上海工厂项目的建成，以及去年11月柏林工厂项目的签订，让特斯拉彻底证明了自己的量产能力，也让市场对特斯拉只有收入而无法创造利润迟早倒闭的观点彻底扭转，市场对特斯拉长期创利的预期由负转正。

因此股价顺势快速大涨300%以上，市值远超其他大型车企，紧逼丰田挑战全球车企市值第一。

特斯拉的股价大幅上涨，并不是因为当年特斯拉的利润绝对额高了多少（实际2019年利润还是负的呢），而是市场对其长期的成长率预期发生了大幅变化。

3、家庭投资者在整体股市投资中的认知误区

我们讲完特斯拉个股的案例，其实整个股市也是遵循这个规律的。

在我们过往2012年和2018年给出投资者明确的股市底部建仓建议时，很多投资者都曾不理解并发出疑问：股市是经济的晴雨表，但现在各行各业不都还在继续衰退吗？为什么要在经济基本面还没见底的时候买入股票呢？

实际上，在经济周期的运转中，股市指数的底部往往先于经济衰退期的底部产生，股市指数的顶部也往往先于经济繁荣期的顶部而出现，历史上绝大多数的市场周期规律下均是如此。

那么为什么会出现这种情况呢？其实就与股价的定价逻辑有着密不可分的关系。

在经济基本面的下滑后期，经济的下滑已经成为市场公认的事实了，一旦经济的下滑率开始改善，虽然经济的衰退绝对值数字还在继续增加，但市场对于未来的经济增长那个“率”的速度预期就发生变化了，这时候股价往往就开始早于经济基本面而先一步见底回升重新步入牛市周期，看懂这一点的投资者“在别人恐惧时贪婪”，就能在股市中创造大量的长期收益。

同样股市泡沫顶部也是一样的，经济的繁荣增长率成长速度一旦出现拐点，那么即使未来一段时间内经济继续向上，股市也很容易在此出现顶部从而牛市结束掉头向下步入熊市。

总结：

金融证券的定价时，已成既定事实的“过去”并不重要，市场参与者们对未来的“预期”变化才是决定当下和未来股价的重中之重。无论是基金投资、还是个股组合投资，充分的理解利用这一点，去研究好预期的变化，就能先人一步取得先机。

（来源：天平大王砍投资的财富号 2020-06-03 11:02） [点击查看原文]