摘要：美股大盘持续反弹，但五月美股上市公司却减持股票创纪录达653亿美元。另一方面，美国商务部工业安全局（BIS）统计发现，近50%美国企业现金不足以支付2020到期债务及利息。

美公司债规模攀至1万亿美元

为了应对新冠疫情造成的冲击，美国企业于今年大举发行公司债，以减轻公司的财务压力，截至目前为止，美国投资等级的公司债发行规模，已攀升至1万亿美元，创下史上最快的增加速度。

美国投资等级公司债发行规模

由于疫情重创航空及旅游产业，导致嘉年华游轮$嘉年华邮轮(CCL.US)$发行公司债时，须支付等同于垃圾等级债券的利率，而波音$波音(BA.US)$则须提供利率递增条款，以弥补可能被降评至垃圾等级的风险。

公司债务遭降评的隐忧浮现

截至4月底为止，标普全球评级(S&PGlobal Rating)介于AAA至B-之间的全球债券发行公司中，有1287间公司有遭到降评的风险，大于3月份的860间、以及2月份的649间，且突破了2009年的高点。

标普全球信贷市场研究主管SudeepKesh表示，预期在未来的几个月，债券发行人的信用将会更加恶化，尤其是目前信用评级较低的公司，将持续面临获利表现不佳、成本控管困难等问题，而由于市场波动剧烈，亦导致这些公司的筹资管道受到局限。

在疫情爆发之前，美国正经历史上最长的经济扩张，企业的并购活动亦使得整体公司的债务规模持续上升。美国电信龙头AT&T$AT&T(T.US)$原本计划缩减负债，但受到疫情的影响，该公司仍于5月21日宣布发行125亿美元公司债，规模仅次于波音所发行的250亿美元。

美国投资等级公司债利率

而在疫情中受创较严重的公司，也已遭到三大信用评等公司调降评级，福特汽车、梅西百货、卡夫亨氏、及西方石油公司，皆由投资等级被下调至垃圾等级，加入「堕落天使」的行列。

此外，许多公司目前的债券评级，也尚未反映公司的高杠杆比率。据统计，截至2018年10月止5年期间的前50大并购案中，有超过一半的收购公司，负债规模已攀升至等同垃圾等级公司的水位，但由于信评机构预期这些公司将逐渐缩减杠杆比率，因此尚未进行信评调降。

但是，由于疫情的爆发，导致这些公司的负债不减反增。对于债券投资人而言，未来所要面对的风险包括公司持续增加的债务、以及信评遭调降的可能性。但是，由于美联储承诺出手购买公司债，预期将有望疏缓这些风险对于投资人的压力。

近50%美国企业现金不足以支付2020到期债务及利息

BIS（美国商务部工业安全局）根据2019年上市公司财务报表计算，以2019年现金资产（现金、现金等价物及短期投资产品）减去2020年到期债务还本付息（短期债务+当期偿还的长期债务+利息支出）的差值与企业总资产的比值反映现金流紧张情况。

整体看，将近50%美国企业的2019年的现金或现金等价物不足以支付2020年的到期债务及相应利息。虽然当前美国企业的现金流紧张情况稍好于2008金融危机之前，但在发达国家中仅好于加拿大，西班牙、意大利的企业现金流情况相当。（下图左）

分行业看，由于行业本身经营特点与资本管理方面差异，不同行业的现金流情况表现各异。商业服务、机械设备、石油燃气、金属矿业和纺织服装等行业均有超过50%的企业没有足够现金流支付2020年债务，而消费者服务、娱乐、酒店住宿休闲等行业的现金流情况较好。（下图右）

五月美上市公司抛售股票创纪录

最后，回到美股市场，美股不断反弹走高，怎么看？我们可以参照上市公司自身的动作。

据路透报道，趁着新冠疫情缓解的希望带动股市上涨，美国上市企业5月出售逾600亿美元的股票，为史上最大月度售股规模。

3月末，因疫情造成市场恐慌，标普500指数触及近期低点，如今已反弹约40%，目前仅较2月所创纪录高位低约10%。

路孚特(Refinitiv)数据显示，剧烈波动的市场阻碍了公司发行新股筹资的能力，3月只出售48亿美元新股，为2018年12月以来最低月度发股规模。

然而，4月售股规模急速反弹至223亿美元，5月达到纪录高位653亿美元。

西南航空和游轮运营商Carnival等企业都发行新股筹资。贝莱德和美国制药商Regeneron Pharmaceuticals等企业的主要股东都抛售股票套现，因为市场反弹能否持续远未确定。

「我们与很多公司讨论过，市场就在这里，你不知道未来经济表现如何，」美国银行的美洲股权资本市场集团负责人Ryan Parrish表示，「如果未来有需要，你现在就应该行动。」

编辑/jasonzeng

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（来源：富途证券的财富号 2020-06-03 10:23） [点击查看原文]