据彭博社消息，半个多月前，桥水、索罗斯等华尔街的对冲基金大佬开始疯狂抢黄金，导致纽约黄金脱销，而与此同时，金价也创下2012年以来新高。 

这背后是大家对全球央行“大放水”的担忧——货币宽松会带来高通胀，导致钱包缩水。在这种环境下，我们应该如何合理投资，来保护自己的财产呢？

本文回顾了我国央行前4次完整的货币宽松周期，选取投资者较易参与的几类资产，比较历次周期中各类资产的表现，看看能否对当下有所启发。

历史四次“大放水”，什么资产表现胜出？

自2008年金融危机爆发之后，中国共经历了四次宽松周期，如下图显示：

2008年至今四次降息周期

数据来源：Wind，2008年9月25日-2020年5月22日

   第一个宽松周期：2008/9/25-2008/12/25

宽松背景：2008年金融危机，而当时国内整体金融环境呈现稳中偏紧。

主要政策：5次降息+4次降准

在这个周期中，权益类资产普遍表现低迷，收益为负，且波动较大。黄金的期间收益率最高，其次是债券资产，但如果结合波动率来比较，我们倾向于认为这一时间段的债券基金配置性价比更高，虽然收益略低于黄金，但波动也小了很多。而投资于黄金的投资者，如果在没有足够的耐心，很容易在中间的波动中被“逐出局”。

数据来源：Wind，2008年9月25日-2008年12月25日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；

   第二个宽松周期：2011/12/5-2012/7/6

宽松背景：全球经济低迷，国内面对下行压力。

主要政策：2次降息+3次降准

第二次宽松周期中，债券资产的表现显著好于其他类型资产，不仅收益率遥遥领先，波动率也较低。而黄金的表现最差，收益为负且波动大。

数据来源：Wind，2011年12月5日-2012年7月6日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；

   第三个宽松周期：2014/11/22-2016/3/1

宽松背景：2014年、2015年连续两年GDP增速低于预期。

主要政策：6次降息+5次降准+2014年开始启用MLF和PSL

在第三次降息周期中，A股经历了一波大牛市，上证指数曾攀爬到5178的历史高点，但又在之后两个月里大跌43%。总体来看，股票的收益率终于超过了其他大类资产，但期间波动极大；黄金和债券的表现紧随其后，且债券资产依旧表现出了低波动的特征。

数据来源：Wind，2014年11月22日-2016年3月1日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；

   第四个宽松周期：2018/4/17-2020/1/23

宽松背景：国内经济疲软，中美贸易摩擦

主要政策：6次全面降准+多次定向降准

2018年，国内经济数据出现滑坡、债务违约频出，同时中美贸易摩擦升级。在此背景下，宽松周期重启。此次降息周期中，黄金表现最为强势，区间收益率为26.82%，同时波动率也低于股票基金和偏股混合基金。而在此期间由于信用风险的暴露，债券表现并不出色。

数据来源：Wind，2018年4月17日-2020年1月23日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；

以上4组数据回测显示：不同的货币宽松周期，大类资产的相对表现是不一样的， 对于“货币宽松时什么资产最好”这个问题，并没有标准答案。如果你经历了2008年的那轮宽松，事后总结说“黄金是应对宽松的最佳资产”，然后在2011年的宽松中重仓黄金的话，大概率就是要亏钱了。

因为宏观经济是一个受到众多因素影响的复杂系统，即使同样是货币宽松周期，但每一次所处的外部环境并不完全一致，有时候甚至差异极大。所以，这个市场并不会给你一个100%正确的投资模式，面对每一轮货币宽松，我们还需要结合具体的国内外经济环境进行全面深入的分析。

预测太难？不如选择一个不会出大错的方案

然而，对于大部分普通投资者来说，做到准确的预判并不简单，而一旦预测错误，可能会带来较大的损失。

所以，在我们看来，与其去预测哪一类资产会表现最好，不如采取分散化的资产配置。假设有位投资者将资产均衡地配置于25%股票、25%债券、25%黄金、25%现金，虽然在每一轮宽松周期中，都赶不上表现最好的大类资产，却一直保持了相对还不错的投资结果——较均衡的收益和风险。

以第四次宽松周期为例：我们的资产组合实现了15.57%收益的同时，还将波动率控制在了较低的水平。

数据来源：Wind，2018年4月17日-2020年1月23日；用中证偏股基金指数计算偏股混合基金的表现，中证股票基金指数计算股票基金的表现，中证债券基金指数计算偏股债券基金的表现，中证货币基金指数计算货币基金的表现，SHFE黄金指数计算黄金资产的表现；

当然，刚刚提到的只是一种比较简单的资产组合方式，具体在操作中，还可以根据行情的变化进行动态资产配置调整，相对来说专业一些。或许，优秀的FOF管理人团队更有机会准确地把握市场变化，从而更及时地制定适合当前市场的资产配置。下图就展示了兴证全球基金FOF团队的资产配置模型。

这里与大家私享一份神秘套餐，是由兴证全球基金专业FOF团队推出的“基金组合”，我们上次在 【干货】兴全旗下基金组合配置内参一文中介绍了风险系数相对更高的“兴全进取派选牛基组合”，今天给大家介绍另一只股债结合、风险相对较低的组合：“兴全低波动小确幸” 。

该组合2019年4月24日正式上线，截至2020年5月19日，成立以来已实现收益率9.38%（不考虑申赎费用），且最大回撤仅为2.65%，显著低于上证综指和沪深300指数，走出了一条暖心的净值曲线。

近期，综合考量组合的业绩表现和资产性价比，组合主理团队适度降低了权益资产的在组合内的权重，并优化配置长期绩优基金，目前配置了兴全趋势、商业模式、磐稳增利、稳泰等产品，力争持续为投资者提供更省心的组合投资方案。

另外，在天天基金销售平台上，投资者还可以通过“一键购买”/“定投”快速申购组合内相应份额的各只基金，必要时也可跟随FOF团队“一键调仓”便捷调整组合的配置。

文：任悦通（实习）、蒋寒尽

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风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金投资有风险，请审慎选择。基金收益有波动风险。本文观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。文末“兴全低波动小确幸”组合数据来源：天天基金；策略提供方兴证全球基金，截至2020/5/19。受子基金净值波动影响，实时仓位占比可能发生变化。兴证全球基金FOF团队每月依据对于后续市场的判断，结合不同基金经理的风格和基金产品特征，定期评估基金组合的仓位，考量基金表现、市场风格和交易成本后不定期调整该基金组合的配置方案，组合数据及持仓不代表投资建议，仅供参考。

（来源：兴证全球基金（兴全基金）的财富号 2020-06-03 08:18） [点击查看原文]