昨天是创业板指颁布十周年纪念日，是个复盘的好节点。

先来看成绩。十年里创业板指上涨108.67%，远远跑赢万得全A（77.03%）、沪深300（39.44%）和中小板指（31.67%）；指数市值扩容十倍，涌现出7只千亿市值“成长股”；培育出14只十年十倍股，站在了医药生物和信息技术的发展前沿。如果将创业板视为产业升级的答题板，可以说这个任务完成得很好。

再来看问题。利润增长不稳定，三分之一的年度利润负增长，且负增长的幅度巨大，2017年跌四成，2018年跌5成；内生增长能力不强，ROE不高且波动大，使得样本股整体可比利润复合增速为-1.51%，远低于沪深300样本股；成也并购，败也并购，商誉减值将很多企业的利润增长毁于一旦；估值高，静态市盈率60+，而被很多人视作“泡沫化”的纳斯达克37.6倍。

但是，可但是，这么多缺点的创业板指，是如何取得不俗回报的？答案或许在于样本股的调整。指数成立时的78只样本股，目前仍然保留的只有19只。2010年这78只股票的利润合计为54.85亿，2019年则为20.26亿，没错，利润下降了6成，涨幅中位数只有36%。但仍留在指数中的19只利润总和则从18亿增长到121亿，平均涨幅为435%。

创业九死一生，创新的成功概率或许更低，但指数的存在让我们有机会享受“幸存者偏差”。参照美国股市经验，在三五十年的维度上看，创业板指或许仍有不俗表现。

数据来源：Wind，中泰资管。本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。

（来源：中泰证券资管的财富号 2020-06-02 13:41） [点击查看原文]