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【配置指数平衡】：读书（十八）续

【定配置、选指数、再平衡】

全文 2000字，阅读时间 5分钟

上文链接：http://caifuhao.eastmoney.com/news/20200529094630001110030

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投资组合实例

每个人都可以根据风险承受度、复杂接受度、传统忍受度三个维度来构建自己的投资组合，所以书中也根据这三个维度列举了一些组合，个人觉得对于普通投资者构建自己的组合非常具有参考价值。

书中列举的两个例子：一个就是伯恩斯坦构建的最简单的“傻瓜组合”—— 4类资产，一个就是稍微复杂一点的“麦当娜组合”—— 8类资产，

个人根据伯恩斯坦推荐的二级资产组合的 7类资产，也构建了一个自建组合，思路还是借鉴了全天候组合和永久组合，基本维持股债比在 50：50左右。

对于普通投资者来说，这三个组合还是有一定的借鉴意义的。先说资产类别，就是比较合适的，不建议更多了，这样就确定了组合的复杂接受度；

再说具体比例，其实都是可以调整的，主要依据就是每个人的风险承受度和传统忍受度，个人建议先关注风险承受度，再关注传统忍受度。

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动态资产配置

动态，那肯定是相对于静态（固定）而言的，静态（固定）的资产配置就是常见的，一开始就确定每类资产的比例，然后在固定时间段（比如一年一次）进行再平衡。

对于普通投资者来说，掌握并能长期坚持静态资产配置的方法已经就算步入成熟投资者的行列了。

而动态资产配置可以理解为对静态的一种改进，相对复杂点，所以个人是不太推荐普通投资者一开始就尝试的，甚至即使投资时间比较久了，也不一定非得做。

用书中的话说，就是在学会驾驶教练机之前，不可能掌握喷气式战斗机；所以，不应该在掌握静态（固定）资产配置之前就去尝试动态资产配置。

按照书中解释，动态资产配置的逻辑是看市净率，低估则高配一点，高估则低配一点，比如一个参考标准：某类股票资产市净率每下跌 1%，则多配置 0.1%，

也可以理解为过度再平衡，本质上是一种被动择时，加了一个控制规则的被动择时交易。

为什么会这么做呢？当然还是靠数据说话，如上图所示，1926-1993年以来，看67年的统计数据，以标普500指数为例，尽管存在一些偏离的点，但整幅图显示了一种明显的趋势，即市净率低则收益率高，市净率高则收益率低。

至于是什么时候来操作呢？作者依然建议的是在再平衡的时候，如果你比较心急，那么可以选择一个季度做一次再平衡（当然这样做的缺点也就是买卖频繁些，交易成本高些），

在再平衡的时候引入这种“过度再平衡”的方法即可，当然要以每个股票指数初始状态的市净率作为比较基准。

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精确资产配置

这主要是说应税账户和免税账户的区别，在美国这个问题非常重要，因为最终会对投资者到手的收益产生很大的影响，所以，哪类账户适合配置哪类指数基金，是有严格的区分的。

但目前在国内还没有这个问题，因为我们还没有开始做账户的区分。

但我们还是学习一下，如表格所示，举几个例子更容易理解。比如：REITs（即表中先锋基金公司的 REIT指数，DFA的 房地产基金），该基金每年都会有大量的分红，所以只适合放在避税账户，否则将产生较多的红利税；

再比如小市值股票基金（即表中先锋基金公司的 小市值指数基金，DFA的 美国6-10小公司基金等），其中大幅上涨的股票通常会从小市值股票指数中剔除，加入到中市值或大市值股票，

这就要求对成份股进行调仓，这时候就会增加资本利得，所以只适合放在避税账户，否则将产生较多的资本利得税。

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每个人的子孙都理应富有

这是本书对长期主义的一种形象地解读，第一次读时看到这个标题，就被感动了。

的确，当我们一直在说要坚持长期投资时，当我们无数次用复利公式向他人展示财富的指数级增长时，唯有这句话 —— 每个人的子孙都理应富有，更加朴实、更接地气。

因为，一个人的投资生涯，顶死了也就是 30-50年，像巴菲特和芒格老爷子这种能超过50年的绝对是屈指可数；

那么，怎么才能逼着自己更有长远的眼光，从而真正享受到纸面计算出来的长期复利效应带来的财富的指数级增长呢？唯有往下一代考虑了，第一代 30年，第二代就能 60年，第三代就能 100年了。

整理了书中举的例子——拉斯科布先生，从 22岁开始第一笔投资，采取每月定投 15美元的方式，投资了 69年，一共 828期，不算通胀率，共投入了 12,420美元，

如果是投资大盘股，则最终财富将变为 2,462,295美元；如果是小盘股，则最终财富将变为 11,730,165美元；

再延展一下，如果投资期限长达 100年，按照作者计算拉斯科布先生投资大盘股的年化收益率 11.22%来计算，则最终财富将超过 1个亿，达到 113,487,942美元；

即使把年化收益率降低，比如 标普500指数自基日 1928/01/03至今，约92年的年化收益率 7.17%，则最终财富也将达到 3,191,813美元。

要知道，这只是简简单单地每月定投 15美元，绝对是一个普通人都可以承担得起的金额，所以作者才会说出，每个人的子孙都理应富有这样的话，也将这句话和大家共勉，在你坚持长期投资的路上可以用来一直激励自己。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。

（来源：海鸣凰的财富号 2020-06-01 08:00） [点击查看原文]