汽车尾气处理行业

环保部分别于2007年、2010年、2012年和2016年颁布了轻型和重型商用车排放的国三、国四、国五和国六标准细则，并已于2017年7月和2018年1月正式实施中型柴油车、轻型柴油车国五排放标准。2020年7月将开始实施国六a标准，2023年7月起所有销售和注册登记的轻型汽车应符合标准6b限值要求。

从柴油车看蜂窝陶瓷的成长空间

未来国六标准相对于国五标准在CO、HC、NOx等排放指标上更加严格，单一的技术将无法达到标准，无论是轻型柴油机还是重型柴油机都需要同时装备DPF、DOC、SCR才能满足排放要求，DPF的重要性日渐凸显，DPF需求将迎来爆发。

通常重型柴油车适用SCR路线，轻型柴油车适用EGR+DOC+DPF路线。国四阶段国内中重型柴油车尾气后处理主要使用的是SCR路线，技术已经趋于成熟，国五阶段，由于仅需调整相关技术参数，对发动机的改变不大，相对开发成本较低，同时，由于DPF目前单次购买价格高，在长时间使用之后还会产生堵塞现象，需要主动再生定期清洗，所以现现阶段采用DPF的方案并未大面积应用。未来国六标准相对于国五标准在CO、HC、NOx等排放指标上更加严格，单一的技术将无法达到标准，无论是轻型柴油机还是重型柴油机都需要同时装备DPF、DOC、SCR才能满足排放要求，DPF的重要性日渐凸显，DPF需求将迎来爆发。

由于我国已明确2020年将全面开始实施国六标准，因此2019年柴油及尾气后处理行业有望迎来爆发式增长。预计，2020年柴油机销量将达到315万台左右，届时在国六标准下，按照柴油机尾气后处理总成价格将大幅提升，预计平均价格将由6000元提升至9000元左右，照此推算，柴油机尾气后处理市场空间将达到283亿元左右。

汽车尾气净化催化器的组成以及市场空间

汽车尾气催化剂行业市场进口替代空间大。汽车尾气净化催化器主要由催化剂和金属外壳 构成，而催化剂是其中核心，其主要由四部分构成：贵金属活性组分、催化剂载体、助剂 及涂层(第二载体)。其中贵金属活性成分为催化剂的核心部分，负载于活性涂层材料上， 主要起催化作用；载体提供有效的表面积及孔结构，目前以蜂窝陶瓷载体为主流；涂层用 于增大表面积，提供了活性组分和助剂所需要的高比表面积，常用活性-Al2O3；助剂使 用铈锆固溶体，具有储氧/释氧能力，能够在贫燃条件下储氧，用于协助催化剂更好地发挥 性能。汽车尾气净化行业上游为金属矿物等原材料，中游为载体、涂层、贵金属/非贵金属 催化剂涂覆厂商，下游为主机及整机厂商。目前全球汽车催化剂市场基本被巴斯夫、庄信 万丰、优美科等国外企业所垄断，占据超过 70%的市场份额，国产替代空间较大。

汽车尾气催化剂载体材质主要有陶瓷和金属两种，结构形式上分为颗粒型载体、蜂窝状载体和 SiC 泡沫陶瓷载体，主流车用载体为堇青石质蜂窝陶瓷载体，具备机械强度高、热稳定性好、排气阻力小、比表面积利用率高的特点。蜂窝陶瓷制备工艺主要以挤压成型为主，需要经过原料合成、混合练泥、陈腐、特制模具挤出成型、干燥切割、烧制的过程，对原料、挤出和烧结工艺要求极高，因此目前蜂窝陶瓷市场主要被国外厂商垄断，康宁和 NGK 市场份额高达90%。国内催化技术相对落后，近年国内厂商如奥福环保、王子制陶(被国瓷材料收购)等为代表的企业开始崛起，堇青石质蜂窝陶瓷载体制备技术相对成熟，竞争力不断增强，有望在蜂窝陶瓷市场抢占更多份额。

2022 年我国汽车工业对尾气催化剂蜂窝陶瓷载体的需求量将达到 14017 万升，市场规模达 94.1 亿，市场空间潜力大。

奥福环保

奥福环保的主要营收，蜂窝陶瓷载体，相当于是尾气颗粒捕捉器件，是DPF中的核心器件。首先看公司业务组成：2019年，公司蜂窝陶瓷载体销量622万升，同比+15.64%，毛利率 57.28%，营收 22409.13万元，同比增加23.48%；VOCs 废气处理设备销量14台，毛利率14.73%,营收3981.23万元，同比-29.93%；节能蓄热体对外销量29.30万升，毛利率13.01%，营收 365.05万元，同比-53.67%；其他主营业务（包括过滤片、挡板砖等产品）营收 19.85万元，同比-88.26%，毛利率31.78%。公司的主业基本完全是蜂窝陶瓷载体，其他业务可以忽略不计。因此这一块的市场空间至关重要。而这个市场空间有多大呢？

公司的市场主要有2块，国外加国内。先说国外：公司境外销售的主要产品为 DPF 和船机载体，近两年，公司成功突破 DPF 技术难点，研制出 DPF 产品并成功 拓展海外市场，获得了更多海外客户的认可。公司自 2018 年进入美国商用货车后市场，成为 AP、Skyline 等 公司的一级供应商，产品适用于美国现行排放标准 EPA2010(与国六标准要求相近)，2019 年陆续扩大了北美商 用货车后市场核心客户并开发韩国等非北美地区客户，在国外的商在国外的商用货车、新车、后市场及船机载体等领域， 新增多家国外厂商，2019 年公司的境外销售收入达到 5,111.53 万元，同比增长 124.49%。

公司储备了适用国六柴油车的 DOC 载体、SCR 载体、DPF 和 ASC 载体以及国六汽油车的 TWC 载体、GPF 技术和产品。公司与国内外相关主要催化剂厂商、发动机、整车厂商的台架测试和 道路测试工作持续进行并已取得多项型式检验公告，截至 2019 年 12 日 31 日，公司已获取国六燃气车型式 检验公告 565 项、国六柴油车型式检验公告 14 项。公司通过 IPO 募集资金 4.57 亿元进行产能建设，目前山 东基地年产 400 万升 DPF 载体项目投入资金进度为 13.32%，其他募投项目也已启动建设，根据公司公告，预计 所有项目将于最晚 2021 年 11 月达到预定可使用状态。

竞争对手

国瓷材料，同样具备生产蜂窝陶瓷的能力，公司通过一系列并购，完成了汽车尾气排放系统关键部件的全产业链布局。这家公司很牛，预计将与奥福环保在蜂窝状陶瓷上形成强力竞争。

催化材料板块是目前国瓷材料重点布局的核心板块之一，通过收购王子制陶发挥蜂窝陶瓷载体与汽车尾气催化业务协同效应，优化产品配 方、改善设备、调整工艺流程，使蜂窝陶瓷产品直通率达到 90%以上，目前产品出口涵盖 美国、英国等国家及地区，产能达 1700 万升。公司采取以中低端国产品牌轻卡、重卡商 用车为优先突破点，乘用车、小轿车后续逐步发力的战略，在国六市场和国外后市场及船 机市场开拓取得重大进展：1.开拓国内大型 OEM 主机厂，成功进入国产主流汽车的国六公 告目录，客户覆盖北汽、东风小康等自主品牌汽车；2. 国六用汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体均已实现批量生产：汽油机方面，GPF 和薄壁 TWC 均已进入主要客户主机厂公告目录， 19年下半年开始进行批量销售，进口替代效果显著；柴油机方面，SCR 及 DPF 已完全实 现批量生产，通过了国外主要催化剂公司验证，为国六实施做好了充分准备。未来随着国六标准的实施，公司有望继续打开成长空间。

国瓷材料重点布局：铈锆固液体

汽车尾气催化除贵金属外，主要的四种材料为高热稳定性的氧化铝、铈锆固溶体，蜂窝陶瓷载体和分子筛。铈锆固溶体复合氧化物材料作为储氧释氧材料，可将汽车尾气中的有害气体通过氧化还原反应转化为无害的二 氧化碳和氮气，是汽车尾气净化的重要材料，为纳米复合氧化锆重要的下游应用领域。目前我国的催化技术还相对落后，铈锆固溶体复合氧化物催化材料也比较薄弱，而全球的铈锆固溶体复合氧化物催化材料的技术和生产主要掌握在比利时 Solvay、日本 DKKK、加拿 大 AMR 等国际企业，市占率超过70%，国产厂商代替机会空间大。

公司 2016 年 11 月收购了博晶科技。博晶科技是专业生产 机动车尾气净化稀土催化材料的高科技企业，拥有年产 1000 吨稀土催化材料生产线及配 套齐全的环保处理设施，核心产品有铈锆固溶体复合氧化物、氧化铝负载型铈锆复合氧化物系列、改性氧化铝（稀土改性、硅改性等）系列及大比表面积氧化铈系列四个系列，自主研发的稀土催化材料具有储/放氧量大、耐高温、稳定性强等特点，技术水平达到国内一流，产能占据全国同行业前三位。通过收购博晶科技，公司将自身的水热技术、纳米技术、配方技术等领先核心技术应用到催化领域，进一步扩充了高端氧化锆的产品结构，完善了汽车尾气催化剂产业链的布局。目前公司尾气催化用铈锆固溶体产品陆续通过客户验证，开始小批量销售，未来将持续打开铈锆固溶体市场空间。

公司重点布局：分子筛

分子筛市场由国外厂商高集中垄断。分子筛是一种战略新材料，其下游应用领域十分广泛， 可用作催化材料、气体分离提纯、生物材料、化学工业、信息通讯、环境、 能源、新型 组装纳米材料等用途，分子筛技术是各个催化行业、煤化工行业的核心技术之一，以水热 合成技术和水热转化技术为核心制备工艺，对技术水平要求很高。由于国内厂商材料关键 技术尚未突破、量产和质量稳定能力欠缺，分子筛市场主要由国外厂商垄断，其中 BASF 巴斯夫公司和英国 Johnson Matthey 庄信万丰公司各揽走了 35%的环保催化剂市场份额， Umicore 公司约占 20%，国内厂商替代空间广阔。

公司 2016 年 11 月收购 江苏天诺。江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发，构建了从 MTP 催化剂的分子筛原粉合成、改性、成型、规模化生产和再生等成套技术，产品包括 MTP 催化剂、MTO 催化剂和特种分子筛等高端产品，服务于煤化工、石油化工和环保事业，为 世界两家主流 MTP 催化剂供应商之一。随着 MTP 催化剂需求量不断增加，公司通过收购 江苏天诺，结合自身水热法核心技术和江苏天诺 MTP 分子筛平台进行催化剂材料上下游资 源整合，实现汽车尾气催化剂产业链业务协同，同时向环境、工业、生物和纳米催化领域 进一步迈进，最终实现催化板块的全面布局。目前公司分子筛产品陆续通过客户验证，开始小批量销售，未来将依靠产业链平台布局稳步推进