大家好，我是格菲四师兄，专注上市公司估值研究，分别使用三种方法对公司进行估值分析，和我一起探寻估值的艺术吧。我们格菲各位师兄妹都各有所长，欢迎大家关注~

这是四师兄第150篇上市公司估值分析。

【公司简况】

泸州老窖想必不用多说大家都知道，主营白酒的酿造与销售，其中国窖的高增及中低档酒结构优化带来了毛利率的增长，高档酒占比提升毛利率达92.81%，营收收入占比达54%。

之前由于对渠道的控制能力不足，导致发展受阻，在意识到这点之后，改变经营模式为品牌专营模式，通过对专营公司的控制、对公司终端的掌控以及深度营销的方式，克服了前一模式控盘能力差的问题。

目前，泸州老窖价盘稳固、库存良性，国窖1573品牌逻辑兑现，疫情冲击将加速行业整合，作为头部企业率先受益。

【经营状况】

2019年实现营业收入158.17亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润46.42亿元，同比增长33.17%。

2020年一季度实现营收35.52亿元，同比下滑14.79%；实现归母净利润17.07亿元，同比增长12.72%。

【股价走势】

【估值分析】

方法一：市销率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大负面变化，保持较快发展。

分析过程：

分别观察了泸州老窖近10年、5年、3年和1年TTM市销率的30分位、50分位和70分位值，取相对中位的值为近3年的7.53、8.17和8.79倍。

我们以其前4个季度的TTM营收152亿元为基础，给予其相应的市销率，计算市值再根据总股本14.65亿得出股价。

乐观：给予其倍市销率，对应市值为152*8.7=1322.4亿元。

中性：给予其倍市销率，对应市值为152*8.1=1231.2亿元。

悲观：给予其倍市销率，对应市值为152*7.5=1140亿元。

结论：

方法二：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；可比公司当前估值合理。

分析过程：

TTM市盈率的话是10年期间的30分位、50分位和70分位值分布比较均匀合理，分别为18.27、26.24和29.79倍。

我们以其前4个季度的TTM净利润48.34亿元为基础，给予其相应的市盈率，计算市值再根据总股本14.65亿得出股价。

乐观：给予其30倍市盈率，对应市值为48.34*30=1450.2亿元。

中性：给予其25倍市盈率，对应市值为48.34*25=1208.5亿元。

悲观：给予其20倍市盈率，对应市值为48.34*20=966.8亿元。

结论：

方法三：市净率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；可比公司当前估值合理。

分析过程：

泸州老窖当前每股净资产为14.39元，参考比较合理的近3年TTM市净率的30分位、50分位和70分位值分别为5.43、5.88和6.46倍。

我们以其当前每股净资产为基础，给予其相应的市净率，计算股价再根据总股本14.65亿得出市值。

乐观：给予其6.4倍市净率，则对应股价为14.39*6.4=92.096元。

中性：给予其5.8倍市净率，则对应股价为14.39*5.8=83.462元。

悲观：给予其5.2倍市净率，则对应股价为14.39*5.2=74.828元。

结论：

估值总结：

四师兄认为泸州老窖目前股价84元、市值1230亿，处于比较中枢的位置，合理的波动范围大约在1050~1350亿元。

今天四师兄对泸州老窖的估值就到这里啦，最近四师兄倾心打造了云计算板块相关公司的估值内容，如果大家关注云计算板块，一定不要错过！

作者：沃伦谈估值

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（来源：格菲研究院的财富号 2020-05-29 11:24） [点击查看原文]