有投资者说，难怪海大转债最近不涨，原来有大股东减持的大利空！

此言差矣！与大股东减持股票不一样，大股东减持可转债并不算利空，甚至一定程度上是利好。而且，大股东减持可转债与转债的价格走势，也不一定有关联关系。

这是怎么回事呢？

我们都知道，近水楼台先得月，春江水暖鸭先知。上市公司大股东最了解公司的经营状况，最近公司有没有利好，股价会不会走强，大股东最清楚。所以，大股东减持股票，一般也就意味着大股东近期不看好公司股票。对于大股东减持股票尤其是大幅减持的，市场往往也给予负面回应，股价应声下跌。

但可转债不一样，大股东减持可转债，很多时候并非不看好公司。众所周知，可转债打新基本上是稳赚不赔的买卖，一旦中签上市动辄能获得20%左右的回报，而且获利效率非常高，从发行申购到上市一般也就一个月的时间。一个月的时间获得20%左右的收益，这种好事谁肯放过？所以，每次可转债发行，大股东基本上都会积极参与配售。

参与配售，是要拿出现金的，但不是每个大股东都有能力拿出钱来。尤其是大股东高度控股的公司，发行几亿元的可转债他们能配售一半，一下子要拿出几个亿现金，他们也犯愁。就拿海大转债来说，发行总额28.3亿元，大股东海灏投资配售了57.62%，高达16.3亿元，要拿16.3亿现金出来，谈何容易。所以，很多公司大股东参与配售的钱都是临时借来的，转债一旦上市，他们就要赶紧卖掉还钱。故而，减持不能说他们不看好公司，仅是还款有压力而已。

从资金的利用效率来讲，即便没有还款压力，转债上市后立刻卖掉也是一种理性选择。转债从发行到上市通常是一个月，中签的成本是100元，若上市开盘价130元，等于一个月获利30%。但是，从100元上涨30%到130元容易，从130元再涨30%到169元却很难，绝不是多持有一个月就可实现。检视过往，有几个转债上市一个月后涨到了169元呢？

一只2元的股票涨一倍到4元，你可能没有感觉，但1000块的茅台股票涨到2000块就令人震惊了，其实现的难度要比从2元涨到4元高N倍。别说一个月内获利30%，就是获利5%都是惊人的暴利。从资金利用效率来讲，别说在130元之上减持可转债是理性的交易行为，就是在105元之上减持，也是可以理解的。

所以，大股东减持可转债，往往只是为了还款或者获利了结而已，不必解读成利空。

那为何大股东减持，甚至可能是利好呢？这是因为，我们投资可转债的获利逻辑，一种是转债跟随正股上涨，另一种是转债下修转股价被动上涨。而提出下修转股价方案进行投票的时候，持有转债的股东是要回避的，为了方案获得通过，大股东有时候需要卖掉转债以获得投票权，确保通过票数占多数。

所以，如果大股东长期不减持可转债，可能意味着公司近期没有下修转股价的打算。易言之，大股东在转债上市很久后突然减持可转债，则有可能是要下修转股价的信号。以永鼎转债为例，2019年11月21日发布董事会提议下修转股价公告，同日还发布了大股东永鼎集团减持10%可转债公告。接下来半个月，在12月18日召开股东大会审议下修议案之前，永鼎集团继续减持，直至卖光了手上的永鼎转债。最终，永鼎转债下修议案成功通过，转股价从6.35元调整为5.1元。

当然，也有大股东比较自信，没有减持可转债，也让下修方案通过了的。但，减持可能是更明确的信号。所以，大股东减持股票，骂他们天经地义，理直气壮，骂他们减持可转债，却有可能是血口喷人，污了人清白呢！

另外，大股东减持可转债，很多是采用大宗交易的方式，而不是通过集合竞价、连续竞价卖出，对转债的市场价格并没有影响。所以开骂前，得看清楚他们是以什么方式卖出的哦！

今晚还有个大新闻，国轩高科公告大众中国入主。明天，国轩高科和国轩转债复牌，之前潜伏国轩高科和国轩转债的有福了，国轩转债停牌前价格为200.2元，明天复牌估计超过300元，之前没买的，建议吃瓜看戏就好，不要冲动追高，小心重蹈华通转债的覆辙！

投资有风险，入市须谨慎。以上仅为本人投资思考记录，非投资建议，请勿照此买卖，否则亏损自负。

（来源：钱公子笔记的财富号 2020-05-28 23:27） [点击查看原文]