近期，消费与TMT（科技、媒体、通信）成为疫情下市场资金追捧的对象。截至2020年5月22日，今年以来中证全指二级行业指数中排名靠前的基本上属于消费与TMT行业，如半导体、医疗保健、食品、软件服务、通信设备等等。

数据来源：Wind，区间：2020.1.1-2020.5.22

但如上图所示，涨幅居前的消费与TMT行业同样也面临着估值相对较高的问题，其中软件服务行业PE甚至达到303倍。那么灵魂拷问来了：估值云端的消费与TMT，你选谁？

消费与TMT的高市盈率从何而来

所谓市盈率PE指股票价格除以每股收益（每股收益，EPS）的比率，因其简单直观，市盈率一向是投资者最常用的相对估值法之一。可实际上，越简单的东西真正理解起来越难，市盈率也是如此。

估值主要关注的是企业未来现金流的现值，即未来每一年的每股收益的现值之和，但市盈率公式中的每股收益只是过去某一个时间段（如过去一年）的每股收益。由于未来的每股收益存在着上涨与下跌的可能，市盈率PE并不能完全反应企业的真正的价值。因此，在使用市盈率的时候，切勿过度关注市盈率PE的绝对值。

我们还得关注每股收益变化带来的市盈率增长或降低的可能性。如下图所示，A、B两只股票股价相同而每股收益差异较大，市盈率分别为100与20倍，但每股收益分别增加0.1后，市盈率变为50与16.67倍，每股收益更低的A市盈率缩小幅度远高于B，即每股收益低的个股市盈率弹性更高。

计算公式：市盈率PE=股价/每股收益

所谓高自有高的理由，低也有低的道理。消费与TMT行业之所以会出现相对其他行业的高估值，正是由于其每股收益的潜在增长速度较高，未来上涨的每股收益或将修复当下估值。

消费与TMT：神仙打架，难分伯仲

纵观国际资本市场，TMT与消费一直是市场的宠儿。以标普500行业指数为例，在过去的40年间，TMT与消费中的信息技术、医疗、非必需消费与必需消费分别占据涨幅排名前四名，分别累计上涨22.25倍、16.46倍、11.70倍以及9.17倍。

数据来源：Wind，区间：1980.5.22-2020.5.22

消费与TMT为何能够一直成为资本市场的宠儿呢？

先来说说二者之间的共同点，众所周知，产品都具有规模效应，即生产的越多，产品成本越低，成本越低，使用者越多，消费市场越大。消费与TMT行业在市场规模以及规模效应上均表现得尤为突出，企业潜在增长速度较快，且在行业发展初期，利润率较低，甚至是亏损，每股收益基数低。如中国社会零售消费品总额从1978年的0.155万亿上涨到2019的41万亿左右，催生了无数消费大牛股的诞生。

数据来源：Wind，区间：1978-2019

不过，消费与TMT行业也存在着明显的不同。

消费更偏本土化，品牌与宣传投入高，行业集中度相对较低，增长更依靠整体消费市场的增长与品牌化道路。而科技更偏全球化，研发投入高，行业集中度高，增长更多的依靠技术获得垄断市场地位。

因此，消费投资需要关注消费升级的方向以及消费市场的扩大趋势，而TMT投资则更需要关注技术升级以及产业升级的方向。

在小联看来，当下中国同时处在消费升级与产业升级的关键时期，消费与TMT都属于高速增长的领域。消费与TMT没有高低之分，具体的估值高低要看所在具体细分领域的增长潜力。

如果普通投资者没有精力去研究，那就让专业的人来做专业的事情即可。有心的小伙伴可以关注以下一些投资于消费与TMT的基金。

国联安科技动力股票型证券投资基金（001956）：聚焦互联网+大TMT主题

国联安中证全指半导体产品与设备指数ETF联接基金（$国联安半导体ETF联接A(F007300)$ $国联安半导体ETF联接C(F007301)$）：硬核科技+科技引擎

$国联安鑫安混合(F001007)$：专注消费+医药，适度择时

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（来源：国联安基金的财富号 2020-05-28 10:32） [点击查看原文]