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北京时间1月30日，苹果发布了2020年一季报（一部分美股企业用的财年比较另类，2020年一季报是指2019 年的 10 月 1 日至 12 月 31 日，实际上是四季度），业绩创了新高。

3月3日，调研机构Gartner发布的调研报告显示，2019年第四季度全球5大智能手机厂商依次为三星、苹果、华为、小米和OPPO。而在前5大手机厂商中，2019年第四季度只有苹果和小米实现了销量增长。

因为中国正在面临特殊时期，库克表示，苹果公司在武汉地区有供应商。按照相关部门的建议，苹果在中国的某些工厂将暂时停工，直到2月10日。

库克还表示，许多渠道合作伙伴已经关闭了零售店，这可能会影响春节长假期间的销售量。早在1月25日，库克在社交媒体上表示，Apple 将向相关组织捐款，以帮助受冠状病毒影响的人群。

说起苹果，很多人都会想到巴菲特。曾经声称从不买科技股的巴菲特，最终还是投资了苹果。

一、

巴菲特的选股标准：不买科技股

众所周知，巴菲特最爱的股票是消费品，尤其是可口可乐，作为坚定的可口可乐投资者，走到哪带到哪。

数十年的投资经验，让巴菲特坚信，消费品是一个非常好的，可以带来投资回报的领域，全世界、全球的人，他们在这个方面，需求一直很高。所以他的选股原则简单又深奥：选择产品需求永无止尽的快速消费品公司。

彼得林奇也曾说过类似的原则，如果一个投资人不能在30秒内说出他们的投资对象是从事怎样的业务，那么，他们的投资很难成功。

和这些投资大佬相比，中国的投资者们非常热衷高科技概念，从区块链到云计算，从量子通信到边缘计算… …

那么，几乎被公认的高科技公司—苹果，是如何成为巴菲特的目标的？

时至今日，巴菲特已经从苹果股票上收获了丰厚的利润，是什么原因让他对科技股开窍了的？

2018年，巴菲特在接受采访时表示，“苹果使其产品不可或缺。我们购买苹果股票就是为了一直持有，虽然现在已经收购了大约5%的苹果股票，但可以的话我甚至希望能够将苹果的股票100%全部买下来。我很喜欢苹果的业绩表现，也很喜欢他们管理层的思维方式。”

其实，巴菲特投资苹果的原因并不是因为偏爱科技股，而是因为他从另外一个视角去理解苹果：如今，数亿人在使用苹果产品，苹果已经成为一家和可口可乐类似的消费品公司。

所以，巴菲特的投资理念并没有变化，变的，是苹果的高科技面纱背后的实质：它已经成为消费品公司。

如今的苹果，经常被批判缺乏创造性，但并不妨碍它的业绩和市值不断冲击新高。

二、

苹果财报里的小秘密

刚刚发布的财报，把苹果的股价推向了新的高度。除了营收和净利润节节攀升，苹果的财报里还有什么有意思的关注点呢？

1、稳如泰山的毛利率

很多老牌公司都有过激烈的转型，比如曾经生产军火的诺基亚，一度成为手机之王，在iPhone时代来临之后，悄然退出了这个市场（现在的诺基亚品牌授权给HDM经营，而HDM和富士康关系微妙）；再比如IBM，其实是一家做芝士切片机起家的企业，在转型生产计算机后，公司践行不做毛利低于40%的产品。

当个人电脑业务毛利率下滑时，公司二话不说把电脑、笔记本业务卖给了联想，当服务器甚至小型机业务毛利率下滑时，IBM也毫不犹豫的把小型机卖给了浪潮（和浪潮成立了合资公司—浪潮商用机器公司）。

这种百年老店，从不过于纠结于某一项产品线的失败，所以能够毫无留恋的转身。

苹果的财报显示，近年来公司的平均毛利率“恰巧”也在40%左右，净利率则维持在20%-25%之间，非常稳健。

事实上，苹果也曾经推出了不少新的产品，要么没有得到消费者的认可，要么没有攫取足够的利润，悄悄的消失在市场上了。

比如iPhone 5c，iPhone SE，为什么苹果不怎么做了？5c的销量比三星某些旗舰机型号销量都大，但是定位低端的产品，如果依旧维持40%左右的毛利率，就失去了性价比。

一旦新品达不到预期毛利率，苹果也会毫不犹豫的放弃。经典的iTouch、iPod nano等产品，都逐渐消失。

当然了，基于满足极少客户需求的原因，一部分“消失”了的苹果产品还能够买到，甚至还有升级版本，但这类产品性价比不高，从设计上脱离时代，也没有后续的保障。

在小米喊出硬件不超过5%综合利润率的时候，苹果还在追求毛利率。

一边是为了消费者，一边是为了投资者。其实大家的最终目的都是逐利，只是方式不同。

看到苹果的毛利率，笔者不由得对公司iPhone XS系列降价事件产生了浓厚兴趣：iphone XS Max的发售价在9599元起，最高配置的iphone XS Max高达了万元以上，随着时间的推移和各电商平台之间的激烈竞争，有些平台的售价甚至降到了5799元。

从公司的毛利率纹丝不动来看，这波操作是不是早就设计好的？

2、悄然变化的营收构成

苹果是一家什么公司？如果问起90后，他们会毫不犹豫的说是一家手机公司。但如果问起80后、70后，他们可能会说是一家电脑公司。

苹果从生产电脑起家，到乔布斯带领苹果生产手机，苹果的营收构成越来越复杂。

2011年，iPhone虽然卖得好，但还不及公司全部营收的一半。公司的核心产品是iPhone、Mac和iPad。

但是到了2020年一季报，公司的营收构成发生了较大的变化。首先是iPhone的营收占比超过了60%，单季收入高达560亿美元，这比2011年全年iPhone的销售额都高；其次，服务的营收金额和占比越来越高，单季达到了127亿美元，不出大的意外，全年服务营收金额甚至超出当年iPhone全年营收额。

一季度可穿戴设备、家庭和配件销售额达到 100 亿美元。

按照库克的说法，其中相当一部分份额来自AirPods。

单季百亿美元营收的规模，在苹果的号召下，穿戴设备呼啸而来。

库克在2014年推出Apple Watch以来，苹果的智能手表已经成为全球最受欢迎的手表， 2019 年 Apple Watch 的销量已经超过了所有瑞士腕表品牌销量总和，这也是Apple Watch首次超越瑞士腕表品牌，销量差近1000万台

就算是时尚人士，手腕上也不会同时戴两块手表，Apple Watch对传统手表的冲击非常大，苹果也在屡次尝试失败后，很知趣的不再去冲击高端机械表的市场空间，而是在运动和健康领域深耕。

随着心脏、血压监测等技术的微型化，可穿戴式健康设备的发展空间越来越大，这个领域苹果将大有作为。

3、硬件面纱的背后，核心业务是服务

苹果逐渐成长为一家软硬兼吃的公司，为客户提供的付费服务也越来越多，甚至将相当一部分iPhone用户培养起了使用习惯。

目前，苹果号称服务全球5亿人口，服务带来的营收超过127亿美元。

从乔布斯时代，苹果就一直尝试做大服务领域，无论是itunes还是App Store，苹果都做到了极致。在一些国家，Apple TV也是很受欢迎。

这也是为什么众多安卓手机性能强悍，超过苹果的时候，很多苹果用户还在坦然用苹果手机的重要原因之一。

4、存货

库克在2017年9月发布了划时代的iPhone X，因为采用了较多成本较高的新技术，将产品的价格提高到一个非常可观的程度。

在几乎所有分析师都不看好这款售价高昂的苹果新产品的时候，甚至有机构将预计销量下调了一半。

笔者却从苹果的中报（2018年3月31日）里发现了玄机：公司账面的存货史无前例达到了76.62亿美元。

为了应对库存高企，iPhone X采取了最为简单粗暴的手法：降价。2019年三季报显示，苹果账面存货迅速下降到40亿美元左右。

奇妙的是，苹果并没有因为降价损失太多毛利。这和iPhone X昂贵的配件不断降价有关，比如三星的OLED在京东方等追随者的挤压下，迅速降价。

所以，存货是“前瞻性”观察苹果新品畅销程度的重要指标。

之后，苹果账面再也没有出现高库存，一季报仅有40.97亿美元，是近年来最低位。从这个角度看，iPhone 11系列的备货非常克制，销量做到了精准可控。

虽然iPhone价格高昂，但苹果通过对供应链的控制，实现了毛利和价格的调控，这和消费品的涨价操作非常接近。

三、

富可敌国的现金储备背后

一季报显示，公司的货币资金下降了90亿美元，乍一看降幅蛮大的，曾经富可敌国的苹果怎么会钱少了？

仔细看资产负债表，会发现短期投资增加了150亿美元。

很多分析师喜欢说苹果的现金储备，而非只看货币资金，所谓现金储备，其实是包括苹果买的各种国库券、债券、票据之类。

苹果在财报里，把账面的准现金做了个表单独列示，现金和准现金合计超过2070.6亿美元。

1、雄厚的现金意味着更多的试错机会

上市公司理财经常被一些投资者诟病，认为公司不去扩大生产规模、不去并购、不去加大营销，钱攥手里是对投资者的不负责任。

但实际上，做到行业极致的企业，往往有大把“花不完”的现金。一方面市占率达到一定规模后，再扩张有一定的投资风险；另一方面，苹果每年都在进行大手笔的并购，但钱还是多的花不完。

2、巨额研发费后面，还有更多的外包研发支出

苹果一季度单季研发支出44.5亿美元，占全部营收的5%以上，公司在研发方面可谓不惜血本。虽然iPhone4那样划时代的产品很罕见了，但在消费者看不到的领域，苹果的产品都在进行着创新。AirPods、Apple Watch 等新产品的不断涌现，正是公司研发投入带来的丰厚回报。

除了苹果账面的研发支出，在供应链企业的财报上，也有大量的为苹果做的研发创新。比如工业富联、蓝思科技、立讯精密等苹果产业链企业，都为苹果的新产品做出了研发投入。

苹果的产品为什么那么好用？正是这些科技创新带来的效果。

3、从科技巨头到消费品大户

从财务角度看，出了研发支出这个指标外，苹果已经不太像是一家高科技公司了。一般来说，高科技公司都是投资比较激进，为了未来可以承担更大的风险，资产减值风险较大，ROE不佳，现金流较差等等。

苹果的财报呢？

大把现金、稳健的营收、高质量的ROE… …从财务角度看，如今的苹果很像可口可乐。

成熟的供应链体系和巨额的现金储备，让苹果推出稳定毛利的新品没有太大风险，成了和可口可乐差不多的盈利模式。

所以，这才是巴菲特投资苹果的真正理由。并非是巴菲特看懂了科技股背后的盈利模式，而是因为苹果已经实质上成为一家消费品公司。

四、

对比可口可乐，用数据说话

说苹果是一家消费品公司，众多数码爱好者是强烈反对的。数码时尚的引领者，电子设备的颠覆者，苹果怎么能是可口可乐这种公司？

我们用财报数字来说话。

1、一样稳的毛利率

稳健的消费品都有一个共同点，毛利率稳定，有多稳定？

2、几乎一样强的经营性现金流

在经营性现金流方面，不管业绩如何，公司收到的现金是非常充裕的，经营性现金流量净额都是较大额的正数。

比如5年来，苹果大致在600-800亿美元之间，可口可乐大致在80-110亿美元之间。

3、都很多的现金储备

可口可乐2018年花掉了近四分之一的现金储备，用51亿美元收购了Costa，但多年来可口可乐一直维持比较高的现金储备。

主要原因是消费品企业达到一定的市场份额后，会触及一个平衡点（或者叫天花板），再大规模的扩张生产线、并购意义不是特别大。公司维持相对稳定的规模，就会有大把现金花不出去的情况。

同样，苹果的现金储备也是富可敌国。

因为二者的现金不全在货币资金项目，为了保值，一部分去购买了国债、短期理财等金融产品。

除此之外，不再高增长的营收、丰厚的分红等财务指标，也是消费品企业的共性。

不难发现，苹果虽然表面上是一家科技公司，但是财务报告已经彰显出其消费品公司的本质。

五、

如何理解苹果的股价？

2月18日，库克向公司员工发送了一份备忘录，称到受新冠病毒影响，2020财年第二财季的收入预计将无法达到设定期望。

苹果的股价应声而落，一夜跌到两个月前，这差不多是苹果股价半年来首次较大幅度的下跌。这不是库克第一次唱衰苹果，有趣的是，每次主动降低投资者预期后，短短几个月后，苹果都会卷土重来。

如果留意过苹果的股价趋势，会发现苹果的股价剧烈波动，大多都在业绩发布前夕。也就是说，苹果是“真正”业绩驱动的价值投资股，股价的高低几乎完全由产品的市场畅销程度决定。

对于二级市场的短期投资者来说，预判苹果的股价就变得比较简单：只要赌对了苹果新品的畅销程度，就大致可以了。

库克不仅仅是个企业管理大师，还是个投资大师。他的收益，就是来自苹果的薪酬和股权收益。根据行政薪酬数据公司 Equilar 的数据，自 2011 年成为苹果 CEO 以来，Tim Cook 的薪酬总计达到 9.635 亿美元。

卖掉股权激励计划获得的股票套现，是库克很重要的收入来源。苹果的股价，和他的荷包息息相关。纵观库克近年来抛售股票的时间点，往往是出完财报的8月，而且，他总是卖在适当的高点。这就给了普通投资者抄作业的机会—没有谁比库克更清楚苹果的业绩和股价的走势。

（来源：CIFCO成都王琳的财富号 2020-05-28 10:31） [点击查看原文]