2020.5.18-5.22

上周市场聚焦会议期间政府工作报告，其中最主要的是财政发力的力度和形式，都引发债市收益率的相应波动。

上周另一个关注点是收益率曲线形态，在前期收益率快速下行期间，债市多头的一个重要逻辑是短端下行最终将带动长端下行，但近期的实际情况是短端似乎有触底回升的苗头，并带动长端也有所上行。因而关于“牛平”的逻辑是否还会成立的相关议题，也成为上周市场关注点之一。

上周全周时间内，最受到关注的是特别国债的发行情况， 此前财政科学研究院院长刘尚希建议特别国债可以发行 5 万亿，该表态一度推动收益率快速上行，但上周五政府工作报告实际公布的抗疫特别国债发行量为 1 万亿，年度赤字率按 3.6%以上安排， 该数据公布后，收益率快速下行。

另外，疫苗的研究进展以及外部摩擦升温也对上周债市收益率产生了一定的影响。上周全周，中债国开 1Y、 3Y、 5Y、 10Y 收益率分别上行 6BP、 上行 9BP、 上行 6BP、 下行 3BP。

截至目前，全国会议多项关键信息已落地，包括全年 GDP 增速不设明确目标，财政、货币逆周期政策继续稳增长，发行特别国债 1 万亿，年度赤字率拟按 3.6%以上安排等；相对于此前相关专家建议的 5 万亿特别国债发行规模，实际公布的 1 万亿特别国债规模更加适中。

周末外部摩擦有再度升温的迹象；但周末有权威杂志《柳叶刀》消息显示疫苗获得较好进展；两方面线索对金融市场的风险偏好有方向相反的影响。

本次政府工作报告中继续表示“推动利率持续下行”，但主要是指实体经济获得的信贷利率，在此目标下，预计银行资金面仍能保持相对宽松状态，但需警惕月末阶段性资金从紧。

上周国债+地方债供给压力仍然较大，供给压力明显大于前周。

预计会议后，长端收益率将进入区间宽幅震荡行情；短线看，在地方债供给压力较大，资金面临近月末时点，收益率有暂时向上摆动的风险。

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（来源：浦银安盛基金的财富号 2020-05-27 19:29） [点击查看原文]