目前的宏观大环境，仍为增长上行、低通胀稳定、流动性宽松与制度红利逐步释放的时期，弱复苏虽有波澜，但是肯定的。因此，战略上仍然需要看多风险资产。

下周策略是服务战术性的布局，是相对短期的，这更多是基于宏观驱动力量变而非质变带来的判断。所谓策略，是要落实到具体的操作建议上的，具体而言，是要明确仓位变化和结构调整的。

4.1 宏观驱动力总结

增长：

经济处于弱复苏阶段，国内经济持续修复，基建、地产修复较快、后续看好，消费有结构亮点、高科技板块表现较好，外需的修复和政策的落地效果是后续影响增长弹性的关键。

通胀

4月CPI和PPI同比增速下降幅度超预期，不过预计环比跌幅将明显收窄。

流动性

债券供给放量逐渐缓和，利率趋势下行动力趋弱，但资金面整体仍将维持宽裕，政府工作报告明确信用扩张要明显好于去年，社融和信贷扩张将持续。

政策

宏观政策在二季度加速落地对冲经济压力，看好社融和基建链条修复的持续性。科技自强迫切性提升，自主创新将成为未来长时间的主线。特朗普疫情防控不力、且试图通过炒作大国博弈和地缘政治话题来挽回支持率，给全球疫情防控和经济复苏前景带来冲击。

4.2资产走势判断

经济持续修复，增长预期也改善，但前期极度宽松的流动性驱动已经进行了较为充分的演绎，市场的核心驱动转向增长。增长整体延续修复，权益市场结构亮点好于总量，增长对风险资产有支撑但还不够强。需要关注部分板块定价相对充分、风格切换的可能。固收市场方面，利率债从趋势机会转向交易性机会，关注信用利差修复机会。需求修复预期下大宗商品短期触底反弹，关注大国博弈、疫情和海外不确定性风险。

4.3 下周市场策略

A股：目前政策环境相对友好，但与之前数周不同，海外需求预期开始有所反复，中美关系出现扰动。交易层面未出现进一步的利好信号。综合考虑，在月度配置的基础上小幅调低A股比例，若出现科技股的拉高兑现部分收益。

港股：经济基本面受益于国内经济修复，但对外部干扰的风险暴露较大，事情后续演绎尚不明确，短期适当降低港股仓位。

债券：弱复苏宏观背景下短期利率趋势性下行阶段逐渐接近尾声，走势趋于震荡，但整体仍将维持相对宽裕。在利率短期上冲后，两会表述、中美关系扰动以及中美利差的位置为债券收益率震荡下行提供利好，但市场反应较快。保持现有仓位，不必加仓。

原油：OPEC+新一轮减产正式开启，全球疫情有所缓解、需求有望缓慢复苏，国际原油供求关系边际改善，预计油价将有所修复。加仓原油，但仍然需要警惕期货合约交割带来的油价波动。

黄金：地缘政治因素影响偏积极，低通胀对金价有小幅支撑，增长和流动性状况也边际有利于金价，战略性做多黄金。

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（来源：博时基金的财富号 2020-05-25 15:49） [点击查看原文]