全国两会进入第二天，一系列重大法规在酝酿出台中。没想到两会期间，深交所也没闲着，刚刚公布了《关于对可转换公司债券实施盘中临时停牌有关事项的通知》，从6月8日起在深交所上市的可转债，也将会被临时停牌了！这项制度的出台，将会颠覆现行的转债炒作模式，转债短线投资者不可轻视。

这项制度公布得比较突然，但并不意外。当4月28日公布深交所创业板将实行注册制后，我就在《创业板注册制来了，这6点影响你知道吗？》中预言深交所可能出台临时停牌制度：

现在，深交所的临时停牌制度果然出台了，对市场会带来什么影响呢？

我们首先来看深交所的停牌制度与上交所有什么不同。

1、停牌方式不一样。上交所停牌制度分两个档次，较上一交易日首次涨跌20%，停牌30分钟；单次涨跌30%，停牌至14:57分。比如某一转债9:30分时上涨了20%，则停牌至10时再复牌交易，若复牌后又上涨10%，即相对上一交易日上涨30%，则一直停牌至14:57分才恢复交易。

上交所这种停牌，过于极端，涨幅一旦超过30%，转债的流动性就会完全丧失，利于游资以极少的资金拉抬价格，存在严重缺陷。以今天上市的健友转债为例，开盘价130元，直接触发了最高等级临停，开盘几分钟就开始停牌，一直到14:57分才恢复交易，过3分钟已经收市了。

全天下来，对健友转债持有者和投资者而言，大部分的交易时间沦为垃圾时间，健友转债全天交易额才2069.8万元，人为造成想买的买不到，想卖的卖不掉。而于同一日在上交所上市，没触发停牌的纵横转债，全天成交额是2.48亿元，是健友的10倍。

纵横转债发行规模2.7亿元，健友转债5.03亿元，差不多是纵横转债的两倍，正常情况下它的成交量应该比纵横转债大得多。但恰恰相反，其成交量只有纵横转债十分之一，原因就是停牌时间过长，让市场丧失了流动性。

可见，上交所的停牌制度，很大程度上限制了投资者的交易权。按理说，临时停牌的目的，是冷却投资者的投资冲动，给点时间他们深思熟虑，再作投资决策。而让投资者冷静，需要从上午一直到下午收市前跨度这么大的时间吗？如果投资者不冷静，停牌一整天就有用吗？

限制交易的时间过长，实际效果类似2016年实行的熔断制度，只会助涨或助跌，而达不到让投资者冷静的目的。关于上交所停牌制度的缺陷，我在3月份写的《昨天暴涨55%，今天暴跌53%，上交所停牌制度存漏洞》中有所论述。

好在，此次深交所出台的停牌制度，没有照搬上交所。深交所同样规定了相对上一交易日首次涨跌20%和涨跌30%两个档次的临停，但并不是粗暴地规定上涨30%就一直停牌到14:57分，而是单次停牌30分钟。举个例子，9点30分上涨20%，停牌至10时，复牌后继续上涨10%，接着停牌30分钟至10时30分，然后恢复交易。

我觉得深交所的临停制度合理好多。上涨20%，停牌让你冷静30分钟，再涨10%至30%，再停30分钟让你继续冷静，两个30分钟足够让人冷静了。若两次临停后仍执意投资，那已经不是头脑不够冷静的问题了，是人家深思熟虑了想买、想卖，再不让人交易就不合适了。

2、复牌交易方式不一样。上交所临时停牌至14:57分复牌后，进入的是连续竞价交易，而深交所停牌至14:57分恢复交易后，进入的是集合竞价交易，而且是先对停牌期间的委托集合竞价，再对复牌后的委托竞价。如果你想早点成交，那停牌期间就要考虑做委托了。

深交所停牌制度带来的影响：

1、深市转债日内翻倍行情会减少。除非遇到收购、重组等重大利好，像新天转债那种单日上涨95%的翻倍行情，应该很难见到了。因为临停制度，一定程度上会让投资者的非理性追涨行为减少，也增加了未来的不确定性，使主力的拉升欲望下降。

2、停牌制度有可能产生助涨助跌的反作用。从深交所规则的字面意思看，日内停牌最多两次，第一次是相对上一交易日涨跌20%，第二次是相对上一交易日涨跌30%。由于停牌会导致流动性短暂丧失，拉升所需的资金大大减少，游资可以很轻松地将市价拉到20%和30%，从而让转债价格大幅上升或下降，但单日波动幅度应没有实施临停制度前大了。

3、游资可能会更加偏爱深市转债。上交所发行的转债上涨30%即停牌至14:57分，流动性瞬时丧失，虽然便于游资拉升，但游资也难于出货，必须等到下一交易日才有机会大举抛售，而持债过夜要承担更多不确定性，游资不免忐忑。深市则不然，尽管同样有临停，但不会一下子停牌至14:57分，经历20%、30%两档临停后，尚有大把时间交易，游资可以从容卖出，在当天落袋为安。因此，深市转债将更受游资青睐。潜伏等游资拉升者，或许选深市转债机会更大。

4、双高妖债下周可能熄火，溢价率缩小。高价、高溢价转债之所以毫无顾忌地被拉升，是因为主力可以利用投资者的贪婪追涨心理，随时卖出，兑现收益。规定了临时停牌制度后，卖出就不那么自由了。若在拉升过程中，追涨的人太多，触发了主力预期之外的停牌，导致主力无法当天卖出，主力就要承受盘后突出强赎公告的风险。因此，双高妖债尤其是已符合强赎条件的妖债，主力可能会排除在拉升名单之外，这些转债溢价率有可能下降。

关于深交所的停牌制度带来的影响，暂时想到这些。你觉得还会有什么影响呢？欢迎在留言栏补充。

（来源：钱公子笔记的财富号 2020-05-22 23:06） [点击查看原文]