近期债市画风突变，让不少朋友有些傻眼了，原本一路高歌猛进的债市，却在不经意间大幅调整。Wind数据显示，4月30日至5月19日，十年期国债期货主力合约累计下跌2.6%，抹去了年内近一半的涨幅。

（截图来源：Wind，统计区间：2019-11-27至2020-5-19 ）

市场回落之下，与债市起伏紧密挂钩的纯债基金、一级债基，自然无法独善其身。Wind数据显示，同一期间内，纯债基金、一级债基的平均跌幅分别达到了0.32%、0.54%。一些持有债基的朋友，有些坐不住了，纷纷询问，债市为啥一下会跌这么多？是遇上什么负面消息了吗？

（截图来源：某基金理财APP）

事实上，债市此番大幅回调可能主要有4点原因：

1、今年以来债市大幅走强，国债期货价格频创历史新高，从交易层面看，可能有部分资金获利了结。

2、当下我国公共卫生事件状况基本已得到控制的情况下，大家的工作生活基本已恢复了常态，公共卫生事件所造成的负面影响正在逐步缩小，宏观经济数据正出现回暖迹象。

3、虽然国内货币政策基调偏宽松，但近期相对克制，没有出现进一步明显放松的迹象。值得注意的是，由于当下市场流动性合理充裕，截至5月19日，央行已经连续33个工作日未开展逆回购操作。

4、5月利率债的供给增加，更是成了市场关注的重点，也造成债券价格下跌。据摩根士丹利华鑫基金预计，5、6月份利率债供给规模同比将多增加8000亿元以上，压力明显加大。

在上述因素的综合影响下，债市回调已成为了事实。眼下更加关心的是后面还会不会继续跌。都说以史为鉴，咱们不妨先看看，上一次债市出现大跌后，后续走势是啥样的？

就中证国债指数历史走势来看，上一次债市出现明显大幅回调的时候，要追溯到2016年末了。彼时，在经济基本面边际改善、债市“去杠杆”、 美联储加息预期增强等一系列因素的作用下，债市经历了逾一年的震荡回调。

（截图来源：Wind，统计区间：2002-12-31至2020-5-18）

不过拉长期限来看，债市可以说是“牛长熊短”，对整体持续上行的债市而言，每一次的调整，仅仅只是一丝波澜而已。

有朋友可能要问了，同样是拉长时间周期，为啥股市总是起起落落，但债市却整体一路上涨呢？

其实，债券之所以被称为固定收益资产，主要是由于它会产生明确的利息收入。虽然债券价格会随利率波动出现起伏，但由于利息收入是持续产生的，因此长期走势自然是持续向上的。

这意味着，对于长期持有纯债基金、一级债基的朋友来说，最终亏钱的概率可以说是微乎其微的。短期内出现的净值波动，其实不用太过在意。

那么话说回来，此次债市下跌，究竟只是一波短暂回调呢？还是上涨趋势发生了改变？

摩根士丹利华鑫基金认为，债券供给放量仅对短期债市造成一定扰动，而不是牛熊转换的决定因素，对当前的债市体量而言，供给增加的冲击影响或相对有限。

无独有偶，中金公司也表示，供需关系从来不是债市的主要矛盾，比如说3、4月份信用债供给量很大，但收益率却是持续下行的。此外，由于当前存款利率还没下调，中金公司预计，后期如果通缩压力显现，货币政策可以更进一步引导利率下行。

在机构看来，大家对于债市后续的走势其实不必过于担忧。无论最终是短期回调还是趋势生变，持有债基的朋友只要有足够的耐心静待花开，相信最后都会等来结果。

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（来源：摩根士丹利华鑫基金的财富号 2020-05-20 17:45） [点击查看原文]