说好的“稳稳的幸福”,怎么成了“稳稳的下跌”?
中泰证券资管
2020-05-19 09:17:34
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本以为“五穷六绝”说的是股市,没想到今年轮到了债市。

相信最近持有债券基金的投资者很困惑,原本是冲着债券低波动低回撤(相比股票)的特点买入的债券基金,结果放假回来,没想到债市却经历了连续下跌,反倒是股票涨得还不错,总感觉又被市场忽悠了一把。

别着急,我们先了解一下最近债券市场到底发生了什么,先看这张图:

数据来源:wind、中泰资管;数据截至2020年5月11日

上面这张图说的是不同期限的债券指数在2020年的表现,可以发现,五一假期之前,各个期限的债券指数今年都经历了不错的上涨。

坏就坏在五一假期一回来,各个期限的债券就开始了下跌。并且期限越长,跌幅越大(10年以上债券指数跌幅明显大于1-3年债券指数跌幅)。

究竟什么原因导致了五一之后的大变脸呢?

资金面

我们知道债券价格和利率呈现反向变动的关系,利率升债券价格跌;利率降债券价格涨。

五一之前,央行一套降息组合拳,让市场利率应声下跌,债券价格也不断走高。同时,五一之后的债券一级市场出现了日度供应峰值,特别是5.6-5.8这3个交易日,利率债的日均净供给超过了900亿,是2019年6月以来的最高值。卖东西的人多了,为了让东西好卖,只得提高收益率,这三天10年期国债收益率反弹了10BP,利率升了,债券的价格自然要下跌了。

交易面

这块分成两部分,一部分是止盈盘,前期债券市场涨得太好了,让很多投资者的账户上出现了浮盈,赚了钱谁都想落袋为安,所以随着债券市场越来越高,止盈离场的动力也就越来越强,银行间现券成交量在4月中下旬持续出现了单日1.4万亿的放量成交,就是最好的例子。

另一部分也就是止损盘,假期之后期货市场放量下跌,推动现券交易盘被动止损盘离场。

基本面

也许是前期市场对经济的反映过于悲观,5月上旬各种经济指标不断出现“超预期”,让市场对经济又重新恢复了信心。再加上两会即将召开,市场也充满了对新的经济刺激计划的预期,也让债券市场转为下跌。

后面债市会怎么走?

这个问题,我们第一时间请教了中泰资管的基金经理张蓓蓓,在她看来,近期的债券市场更像是调整,而非趋势反转。

一方面,长债收益率近期仍有反弹余震,但未来反弹幅度有限。导致债券收益率后续继续反弹的逻辑主要有三点,一是利率债的日发行量虽有下降,但日均500-600亿元的利率债净供仍对市场产生了一些压力;二是较为强劲的4月信贷和投资数据,以及当前主要经济体陆续重启对经济的乐观期望,对风险资产偏好有所改变;三是两会召开在即,预期中的财政刺激政策也会对市场造成影响。

但以上三点短期内并不会改变债市的大趋势,本轮10年国债收益率或止步于2.70%左右。毕竟,当前10年国债收益率已经高于央行3月20日下调逆回购利率的市场水平。此外,通过比较中美利差、10-1年利差、低评级信用利差、实际利率仍在历史高位,不支持10年国债收益率大幅反弹或转为熊市,否则这将抵消财政刺激对民企经营环境的改善。

更重要的是,从基本面上看,疫情冲击带来的外需下行尚未充分反应,国内疫情最悲观的时候已经过去,而海外仍有区域处于大规模爆发阶段,央行一季度货币政策执行报告明确了全球经济下行压力作为系统性风险的定位,未来出口反弹的趋势或难以持续。因此不管从基本面、资金面还是目前的收益率利差水平,对债券市场仍然比较友好的。

买的债基该咋办?

如果对后面的债券市场不放心,担心债券市场还会经历震荡行情,不妨将手中的中长期债券基金换成久期比较短的中短债基金(久期3年左右)或者短债基金(久期1年左右)。这一轮行情变化中,债券的久期越短,受到市场波动的影响就越小。比如中泰青月中短债A(007582)和中泰蓝月短债A(007075)这两只基金,在此次债券市场的波动中,就体现了较强的抗震属性。

投资有道,债不可缺;更何况,债市的波动是短期回调而非反转。具备投资久期较短、波动较小、风险较低等特点和优势的中短债基金和短债基金,仍可作为您资产配置中的稳定器。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资有风险,基金过往业绩不代表其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。

(来源:中泰证券资管的财富号 2020-05-19 09:17) [点击查看原文]

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