5月9日，财政部公布的最新数据显示，4月全国发行地方政府债券2868亿元，其中新增债券1202亿元，再融资债券1666亿元。

可以看出4月地方债的发行节奏明显放缓。

那么5月第一个交易周债券市场的走势如何呢？

资金面：

5月第一个交易周（5月6日-5月8日），银行间资金面整体处于较为宽松的状态，市场供需两端均较为旺盛，由于节前部分银行进行了跨月操作，因此上周（5月6日-5月8日）质押式回购的成交量有所萎缩，约为3万亿。

银行间资金利率逐渐下行，截止5月8日，资金价格已回到前期的较低位置，隔夜质押式回购利率为0.9%，7天质押式回购利率为1.55%。

债券收益率

短端同业存单：

上周（5月6日-5月8日），银行流动性整体较为宽松，1个月、3个月和6个月存单的收益率变动较小， 而9个月和1年期的存单收益率小幅上升。

具体来看：1个月的股份制银行存单收益率保持在1.25%左右；3个月期的保持在1.40%左右；6个月期的保持在1.50%左右；9个月和1年期的均小幅上行5bp至1.65%和1.70%。

中长端债券：

上周（5月6日-5月8日）国内利率债收益率波动较大，尤以长端利率债为甚。

其中10年期国债收益率上行至2.60%，高于4月的估值水平，回到3月下旬的位置；

30年期国债收益率上行至3.41%，高于3月及4月的估值水平，回到2月下旬的位置。

仅从基本面上来看，上周（5月6日-5月8日）出炉的4月出口数据增速超过8%，明显超过市场此前的预期，市场收益率迅速上行。

但投资要关注的并不仅限于这一项数据，事实上没有出炉数据之前的4月30日，收益率上行了4bp。

此前我们讨论过一个问题，即当前的收益率是否过度反应了经济基本面变差的预期。

在宽松的货币政策、积极的财政政策以及外围疫情得到较好控制的背景下，经济存在触底后复苏的可能性正不断加大。

收益率在三个交易日内迅速上行10bp后，这个问题更加需要重视。

尽管市场的流动性较为宽松，但长久期利率债的绝对收益率处于历史极值处附近，未来的潜在收益率已不值得冒险。

因此，我们对于长端利率债仍如此前的观点较为一致，持谨慎态度。

图1：近一个月的10年期国债收益率走势图

图2：近一个月10年期美国国债收益率走势图

国债期货：

上周（5月6日-5月8日），10年期主力期货T2006下跌0.83%。

论单周的下行幅度，是自2019年4月份以来最大的单周跌幅，考虑到上周只有三个交易日，则下行的幅度就更值得重视。

期限利差：

上周（5月6日-5月8日），1-10年各个期限的国债收益率全线上行。

除1年期和10年期上行幅度在10bp以内外，3-7年期的上行幅度在15bp左右。

截止5月8日，国开债和国债的10年-1年的利差为160bp及140bp，较此前一周无变动。

图3：1-10年期国债期限结构图

信用债：

与利率债走势相似，上周（5月6日-5月8日）1-7年期的AAA级公司债收益率也整体上行，且3-5年期的收益率上行幅度更大，约为15bp。

图4：AAA公司债期限结构：1-7年期

可转债：

下图列出了上周（5月6日-5月8日）可转债涨跌幅分别位于前五的转债。

其中，千禾转债、光华转债 、国轩转债位于涨幅前三，分别上涨9.76%、8.93%、5.62%；

反之，泰晶转债、晶瑞转债、盛路转债位于跌幅前三，分别下跌了45.30%、19.87%，16.52%。

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（来源：长城基金的财富号 2020-05-12 18:47） [点击查看原文]