随着去杠杆防风险措施的推进、贸易摩擦的反复影响，再叠加今年新冠疫情的超预期冲击，经济增长面临下行压力，稳增长、降成本也将继续成为货币政策的重要目标。

政府工作报告、国常会乃至中央经济工作会议等多次明确提出降低实体融资成本，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。2018年以来央行实施的一系列降准、降息等宽松政策，确实对降低实体融资成本起到了积极作用。根据央行2019年四季度货币政策执行报告，2019年12月新发放的贷款加权平均利率为5.44%，较2018年高点下行了50BP。但站在广谱利率视角，贷款利率下行幅度明显小于债券市场、货币市场等利率的下行幅度，宽货币向宽信用传导机制仍然不通畅。央行副行长刘国强在2月22日曾发表看法称“存款基准利率是我国利率体系的压舱石，将长期保留。

未来，人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整”。根据其他存款性公司资产负债表，银行负债结构中企业和居民存款仍然是最主要的负债来源。截至2020年3月底，对非金融机构及住户负债占比为63%，其他负债包括发行债券、对央行负债等合计占比37%。

根据中信证券测算，静态估算下，若以银行负债中存款占比60%、存款利率上浮比例35%估算，存款基准利率每下调10bp能使得银行负债成本下行8.1bp，MLF利率每下调10bp会导致银行负债成本下行约0.34bp，可见存款基准利率的调整对银行负债成本的下行影响更为明显。

不过，存款基准利率的调整牵涉到银行负债管理的风险应对等方面，需要审慎对待。

4月2日，央行副行长刘国强曾补充，“存款利率，它是利率体系里的一个压舱石，当然作为一个工具，是可以使用的，但是这个工具比较特殊，所以实行起来要考虑得更多。”

一方面，存款基准利率的压舱石作用以及市场利率定价自律机制的实施，有助于维护存款市场竞争秩序，稳定银行负债端成本，避免银行业发生恶性竞争、存款大战的可能性。

另一方面，可能出于调降存款基准利率可能进一步加剧存款搬家的顾虑。银行存款与表外理财、货基、券商信托集合等资管类产品相比，收益率本没有优势，若继续调降，担心引发存款搬家效应，加重银行负债端管理难度。

近两年，随着央行对货币市场流动性合理充裕状态的呵护，短端货币市场利率已经处于历史低位，以余额宝为代表的货币基金收益已经跌破2%的收益，对老百姓的吸引力在下降，因此，对存款搬家的影响效应要打个折扣。

存款基准利率调降将直接降低商业银行存款成本，既能提高银行支持实体经济的能力，也能促使资产端收益下行，理财等收益也会逐步下降，对债券市场将构成利好。

来源：华安锐智会

风险提示：任何在本文出现的信息（包括但不限于评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定盈利，也不保证最低收益。

免责声明：转载内容仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，不代表其任职机构立场及任何产品的投资策略。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

（来源：华安基金的财富号 2020-05-07 14:00） [点击查看原文]