中国人的奢侈品消费占全球奢侈品市场的比重接近三分之一，且具备较大的增长潜力，但我国奢侈品消费的外流现象严重，在国家采取一系列措施引导和促进消费回流的背景下，免税行业成为具备高成长特征的赛道。

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中国人的奢侈品消费具备较大增长潜力

但大部分消费发生在境外

中国人的奢侈品消费占全球奢侈品市场的比重接近三分之一，2018年贡献消费额达到7700亿元，且销售增速仍然高于世界其他国家的增速。

2016年以来，我国的奢侈品销售在需求带动下出现一轮强劲增长，且持续至今，主要原因可以归结为80和90后驱动的消费升级：在满足物质生活的前提下，年轻一代愿意将更多的时间和金钱投入与体验有关的商品与服务，提升自我价值。我们观察到奢侈品消费有3点趋势：

1、奢侈品消费由一线城市向二三线城市渗透；

2、奢侈品用户年龄向年轻化渗透；

3、奢侈品使用频次进一步提升。

目前中国人均奢侈品消费为日本的三分之一，从绝对值来看仍有提升空间。笔者预计，2030年中国整体奢侈品消费将达到1.6万亿元；2018-2030年CAGR 7.8%，比当前规模具备2.5倍的空间。

然而，我国奢侈品消费的外流现象严重，仅有四分之一的销售留在国内，绝大部分消费在境外。奢侈品消费外流，主要是因为我国奢侈品进口关税较高，导致终端销售价格高于海外渠道，同时款式上新的速度不及欧美高奢的原产地。

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承接奢侈品消费回流

免税店是主要渠道之一

国内奢侈品销售渠道可大致拆分为线上渠道和线下渠道。数据显示，2017年国内整体奢侈品销售规模为1550亿元，其中线下销售规模约1401亿元，占比91%；线上销售规模140亿元，占比约9%。

线下渠道又可以分为有税渠道和免税渠道：2017年，免税渠道的规模约为266亿元，有税渠道的销售额约1145亿元。

奢侈品各渠道提供的都是同质化的商品，价格由此成为最核心的竞争力。相比有税渠道，免税渠道的价格具有碾压性的优势；相比跨境电商，除了个别爆品价格相近或略高外，免税渠道的大部分商品亦有显著的价格优势，且质量更有保证。因此，免税店或将成为承接奢侈品消费需求回流的重要渠道。

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行业竞争格局里中国国旅一家独大

未来有望引入更多参与者

目前国内的免税店业态包括: 离境免税(以机场店为代表）、市内免税店和离岛免税。

其中，免税运营商在国内实行牌照管理，主要包括：中免、深免、珠免、日上免税行、海免及中出服、中侨免税店等几家。由于独占了上海机场、首都机场、海南三亚免税店等几个黄金港口和地段，中免是目前国内免税销售规模最大的一家，2018年已经占据国内免税市场约80%的份额，若整合海免，则有望提升至85%。

未来政策的思路是：牌照有限度地放开，活跃市场，促进良性竞争。因此笔者判断，离岛免税、市内免税会进一步引入新的运营主体，共同做大做强市场。免税运营商由于具备精细化运营能力、供应链管理能力以及率先实现规模效应的能力，将获得竞争优势。

笔者判断，市内免税店和离岛免税店是未来免税市场做增量的主要渠道。市内免税店跟机场店相辅相承，面向出境游的同一客群，但解决了其购物时长和购物体验等方面的痛点，有望跟机场店实现差异化竞争，提升出境游客群免税商品消费的客单价。在不远的未来，出国购物不再成为出国旅游的必选项目之一，游客可以选择出国前在国内的免税店完成购物流程，回国的时候再在机场提货，这样既节省了宝贵的海外差旅时间，又解决了商品跨国携带的问题。

离岛免税店主要开在海南，目前成功运营的主要是三亚的海棠湾店。未来随着海南自贸港政策的落地，以及离岛免税政策的放开，预计会有更多运营商在三亚、海口、陵水等海南多个旅游城市开设免税店，为海南的游客提供便捷、实惠的购物选择。

因此，继续看好在规模、经营能力、供应链管理上具备先发优势的行业龙头企业，也建议关注有可能新拿到市内店或者离岛免税店牌照的运营商。

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（来源：广发基金的财富号 2020-04-30 16:03） [点击查看原文]