广发论市丨免税行业分析:消费回流红利下的高成长赛道
广发基金
2020-04-30 16:04:10
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中国人的奢侈品消费占全球奢侈品市场的比重接近三分之一,且具备较大的增长潜力,但我国奢侈品消费的外流现象严重,在国家采取一系列措施引导和促进消费回流的背景下,免税行业成为具备高成长特征的赛道。

01

中国人的奢侈品消费具备较大增长潜力

但大部分消费发生在境外

中国人的奢侈品消费占全球奢侈品市场的比重接近三分之一,2018年贡献消费额达到7700亿元,且销售增速仍然高于世界其他国家的增速。

2016年以来,我国的奢侈品销售在需求带动下出现一轮强劲增长,且持续至今,主要原因可以归结为80和90后驱动的消费升级:在满足物质生活的前提下,年轻一代愿意将更多的时间和金钱投入与体验有关的商品与服务,提升自我价值。我们观察到奢侈品消费有3点趋势:

1、奢侈品消费由一线城市向二三线城市渗透;

2、奢侈品用户年龄向年轻化渗透;

3、奢侈品使用频次进一步提升。

目前中国人均奢侈品消费为日本的三分之一,从绝对值来看仍有提升空间。笔者预计,2030年中国整体奢侈品消费将达到1.6万亿元;2018-2030年CAGR 7.8%,比当前规模具备2.5倍的空间。

然而,我国奢侈品消费的外流现象严重,仅有四分之一的销售留在国内,绝大部分消费在境外。奢侈品消费外流,主要是因为我国奢侈品进口关税较高,导致终端销售价格高于海外渠道,同时款式上新的速度不及欧美高奢的原产地。

02

承接奢侈品消费回流

免税店是主要渠道之一

国内奢侈品销售渠道可大致拆分为线上渠道和线下渠道。数据显示,2017年国内整体奢侈品销售规模为1550亿元,其中线下销售规模约1401亿元,占比91%;线上销售规模140亿元,占比约9%。

线下渠道又可以分为有税渠道和免税渠道:2017年,免税渠道的规模约为266亿元,有税渠道的销售额约1145亿元。

奢侈品各渠道提供的都是同质化的商品,价格由此成为最核心的竞争力。相比有税渠道,免税渠道的价格具有碾压性的优势;相比跨境电商,除了个别爆品价格相近或略高外,免税渠道的大部分商品亦有显著的价格优势,且质量更有保证。因此,免税店或将成为承接奢侈品消费需求回流的重要渠道。

03

行业竞争格局里中国国旅一家独大

未来有望引入更多参与者

目前国内的免税店业态包括: 离境免税(以机场店为代表)、市内免税店和离岛免税。

其中,免税运营商在国内实行牌照管理,主要包括:中免、深免、珠免、日上免税行、海免及中出服、中侨免税店等几家。由于独占了上海机场、首都机场、海南三亚免税店等几个黄金港口和地段,中免是目前国内免税销售规模最大的一家,2018年已经占据国内免税市场约80%的份额,若整合海免,则有望提升至85%。

未来政策的思路是:牌照有限度地放开,活跃市场,促进良性竞争。因此笔者判断,离岛免税、市内免税会进一步引入新的运营主体,共同做大做强市场。免税运营商由于具备精细化运营能力、供应链管理能力以及率先实现规模效应的能力,将获得竞争优势。

笔者判断,市内免税店和离岛免税店是未来免税市场做增量的主要渠道。市内免税店跟机场店相辅相承,面向出境游的同一客群,但解决了其购物时长和购物体验等方面的痛点,有望跟机场店实现差异化竞争,提升出境游客群免税商品消费的客单价。在不远的未来,出国购物不再成为出国旅游的必选项目之一,游客可以选择出国前在国内的免税店完成购物流程,回国的时候再在机场提货,这样既节省了宝贵的海外差旅时间,又解决了商品跨国携带的问题。

离岛免税店主要开在海南,目前成功运营的主要是三亚的海棠湾店。未来随着海南自贸港政策的落地,以及离岛免税政策的放开,预计会有更多运营商在三亚、海口、陵水等海南多个旅游城市开设免税店,为海南的游客提供便捷、实惠的购物选择。

因此,继续看好在规模、经营能力、供应链管理上具备先发优势的行业龙头企业,也建议关注有可能新拿到市内店或者离岛免税店牌照的运营商。

(风险提示:本内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件,了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。)

(来源:广发基金的财富号 2020-04-30 16:03) [点击查看原文]

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