创业板50指数成分股可以分为成长和医药生物两大类，其中宁德时代和东方财富合计占比17%，医药生物权重占比34.3%，是市场认识较充分的部分。本文讨论其余占比近半成分股的成长投资价值。

创业板50指数自诞生就与成长属性密不可分，对创50指数的投资价值分析代表了我们对成长的理解。投资者对成长股的定义莫衷一是，我们认为成长股应该具有以下特征：

（1）公司所处在新兴行业，市场规模快速扩大；

（2）公司所处行业价值量提升，产品升级迭代；

（3）行业增速放缓时，在行业内的市占率或价值量提升。

具体到A股的上市公司，面对的成长红利也分为两类：

（1）高速增长的国内市场；

（2）深度参与全球产业链。

按照以上维度，可以划分出几个成长分类。

我们将A股的成长公司按照“国内vs全球”和“新兴 vs 升级 vs 渗透”分类，是基于我国的巨大内需市场和全球制造业比较优势这两个独特禀赋。

新兴行业是成长股的蓝海，不论是国内新兴的引领者，还是全球新兴产业的参与者，都是最值得关注的投资对象。

国内产业升级大多是按照发达国家的模式在本土复制，成功和失败的经验都很丰富，后发优势为快速成长提供了基础保障。

全球产业升级带来的增速一般会慢于新兴爆发阶段，最终确定的升级路线是由全球竞争胜出的企业决定，我国制造业依然可以凭借比较优势融入产业链。

全球市占率提升，指的是产品升级后，随之而来的国产替代和开拓海外的过程。这种成长模式艰难且漫长，可能需要牺牲短期利润，换取长期产业升级的收益。成长的不确定性再度提高，但是预期的经济效益也成倍扩大。

至于国内市占率提升，不在成长股的讨论范畴。

按照对公司业务的理解，我们将创业板50其余成分股划分为：信息流量，信息化建设，消费电子，制造升级，和娱乐产业。

一直在爆发的信息流量

数据流量爆发是信息技术发展的必然结果，如果对芯片集成度的提升和智能终端的铺天盖地有感性认识，对这个判断很难会有异议。海量信息运用的成功与否无法判断，但是数据的处理、存储、分发和安全监控是确定需求。流量属于国内和全球的新兴成长类别，空间巨大，成长逻辑通顺。

华丽转身的信息化建设

信息化建设离我们的生产生活很近。部分医院的挂号就诊体验更好，除了贵以外，大概率由于信息化程度较高。信息化升级后的工厂产品良率高，人工环节少，产品质量均匀一致，生产效率高于同业。政务部门的信息化同样重要，疫情期间美国多个州的失业救助登记网站崩溃，年迈的公务员解释网站是用上世纪六十年代的语言编写，而我国部分地方政务网站尚不及此。

当信息化建设与新基建被捆绑宣传时，“命运的馈赠早在暗中标好了价格”，信息化承载的憧憬与质疑一样多。基建往往伴随劳动密集、产能过剩、现金流不佳的粗犷印象，早期信息化的项目制系统集成属性也加深了这个成见。

首先，A股公司开始推出自有产品，技术含量提升明显；其次，信息化建设的下游分散，创50成分面对的是医疗、金融、交通等优质客户。而且，基建是有过大牛市的。

信息化建设是国内产业升级的成长模式，在信息安全自主可控的背景下，赛道清晰空间明朗。

愈战愈勇的消费电子

消费电子制造是我国在全球产业链分工的杰出案例。智能手机销量攀升过程中，我国的电子加工和组装企业享受了从0到1的行业红利，进而反哺国产手机品牌的崛起。如今，智能机渗透率达到阈值，制造企业站在岔路口：等待新的颠覆性终端产品，或者扩大在产业链的布局。幸运的是，产业链拓展空间还很大，而且下一代爆款终端可能是中国自主设计。

消费电子兼具全球产业升级和全球市占率提升两个属性，成长方向相对确定，持续对研发和固定资产的投入会影响现金流表现，但积极预期量变积累最终会转为质变。

大国制造道阻且长

制造业升级的成长来自技术进步，过程漫长而艰辛，但是成长性最为坚实。达到一线水平的制造企业开始国产替代和海外开拓，技术追赶的企业着力于高端产品研发，这两种企业是稀缺并值得长期持有的投资品种。

天是世界的天，地是中国的地

娱乐文艺产业或是消费，或是成长，或是我国庞大的娱乐消费群体和悠久独特的文化底蕴，注定了本土娱乐产业的成长活力。5G和超高清赋予影视和游戏新的开发场景。娱乐公司的成长性来自内生的创作能力，创50包含了龙头娱乐文艺公司，成长性值得期待。

结论

我们之前对创50指数和A股主题轮动的关系做过讨论，通过进一步理解，这本质上反映了投资者对不同成长周期的偏好。通过分析，我们认为创50指数包含了多个成长分类，兼顾了长期和短期逻辑，与其他概念指数相比更加稳定，是对成长的增速和确定性的均衡配置。

风险提示：

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来源：魔都资产管理人

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（来源：华安基金的财富号 2020-04-24 15:15） [点击查看原文]