难以脱身

瑞幸咖啡财务造假丑闻暴露之后，陆正耀及其神州系深陷流动性危机。一方面，瑞幸财务造假造成的信任危机导致神州系发生金融机构和供应商挤兑；另一方面，陆正耀收购来的宝沃汽车正面临对原股东福田汽车的偿债压力。

神州优车（838006.OC）最主要的债务来自收购宝沃汽车。去年3月，神州优车以41亿收购从长盛兴业手中收购了宝沃汽车67%股权。

2018年底，福田汽车（600166.SH）将其持有的宝沃汽车67%的股份转让至长盛兴业，转让价39.7亿元，同时宝沃汽车对福田汽车42.71亿元欠款也一同转让至长盛兴业。长盛兴业背后真正出资人是陆正耀，陆正耀与长盛兴业实控人王百因系同学关系。

但截至目前，长盛兴业仍未完全偿付受让宝沃汽车的股价转让款，宝沃汽车欠福田汽车的债务也最终改为以资抵债。

宝沃汽车以资抵债

据福田汽车最新公告披露，神州优车尚未偿付14.81亿元的股权转让款，福田汽车已将这笔款项的还款期限宽限至2020年12月31日；同时，对于应收北京宝沃46.7亿元股东借款的偿还，宝沃汽车以部分固定资产抵偿约40亿元债务，神州优车则表示，40亿以资抵债后，剩余9亿本息将在2022年1月17日前还清。

对于福田汽车对神州优车的债务宽限行为，福田汽车给监管部门的回复函中表示，主要原因是疫情爆发，长盛兴业提出短期内还款压力巨大，公司考虑到疫情对汽车行业、出行行业等带来的严重影响，同时为给北京宝沃经营创造良好的环境，同意长盛兴业剩余股权转让款延期。

值得一提的是，陆正耀转借长盛兴业的名义收购宝沃汽车为其财技实施提供了较大便利。目前其所欠债务均由长盛兴业承担，后者对于这笔债务需要指定第三方提供担保。

根据福田汽车公告，长盛兴业指定第三方担保人分别为福建平潭自贸区崇德投资合伙企业、福建平潭自贸区君同和投资合伙企业、优晟成益企业营销策划合伙企业，这三家公司均与神州优车颇有关联，三家公司背后实控人分别持有神州优车1.34%、3.2%及0.45%的股权。

为缓解债务压力，神州优车继日前出售神州租车股权后，又打算出售其持有的消费金融公司股权。

神州优车4月21日公告称，将向关联方福建优车投资合伙企业转让其所持河北幸福消费金融39.25%股权，转让总价约2.5亿元。交易完成后，神州优车将不再持有幸福消费金融股权。

值得一提的是，对神州优车再次伸出援手的正是瑞幸咖啡“铁三角”之一、陆正耀好友黎辉。工商资料显示，优车投资合伙企业的执行事务合伙人为大钲资本，黎辉是该公司实控人，神州优车则持有该公司30.75%的合伙份额。

就该出售事项，神州优车董事会投票中，一名董事投出反对票，另一名董事则未投票。而几天前表决向华平投资出售神州租车股权事项时，神州优车董事会同样出现一反对一未投票的情况。

华平为何出手

4月24日，陆正耀旗下神州优车出售神州租车（00699.HK）有了新进展。神州优车澄清公告称，截至目前，神州优车向华平转让神州租车第一批股份的交割工作已完成；第二批股份尚未进行交割。

神州优车持有神州租车25.92%的股份，华平投资有10.11%的股份。4月16日，神州优车称，打算将向Amber Gem Holdings（美国华平）分两批转让神州租车不超过17.11%的股权，转让所得款将优先用于偿还相应的股份质押境外借款。

具体而言，第一批将转让神州租车约4.65%的股份，转让价为股2.3港元；第二批将以每股3.4港元转让最多为12.46%的股份，不过第二次转让的交割受制于先决条件的满足，两次转让总对价约11.25亿港元。

若转让完成，华平投资持股将达27.22%，为神州租车第一大股东，联想旗下Grand Union则持股26.59%为第二大股东，陆正耀家族及神州优车合计持股21.1%。

不过，4月17日的神州优车董事会上，一名董事反对该出售议案，另一名董事未投票。

尚不知悉此次投出反对票和弃权的董事具体是谁，但此前神州优车收购宝沃汽车时就有两名董事反对。据神州优车回复的问询函，就收购宝沃汽车投出反对票的股东均系国有控股企业股东派驻的外部董事，据此推测，此前未与陆正耀方达成一致的董事分别为代表中国银联的陈雷和代表人保财险的华山。

中国银联、人保财险是在2016-2017年通过定增成为神州优车股东，两家均以16.8元／股的价格认购了1.43亿股，各投资24亿元，分别占股5.32%，是神州优车除陆正耀家族外最主要的股东。陆正耀家族通过陆正耀个人及其他四家公司共持有神州优车36.16%股权，为实际控制人。

陆正耀最终还是以压倒性的投票通过了出售神州租车股权的议案。但若陆正耀想成功转让神州租车控制权，必须满足若干限制条件。其中，在第二批股权转让时，需要满足“UCAR Inc.（神州优车）提供的陈述与保证不存在重大违反或不实；神州租车的业务未发生重大不利变更；其他此类性质交易惯常的先决条件等。”

值得一提的是，陆正耀及其神州系因瑞幸咖啡财务造假，引发信任危机，导致神州优车及旗下神州租车股价暴跌，陆正耀所持神州租车股份也因质押爆仓而被动减持了2.11%。之后，神州优车持有的神州租车的股份再次因偿还质押借款，减持了1.73%。

接盘神州租车的华平投资是知名私募股权投资机构，连接华平与神州系的关键人物又是大钲资本的黎辉。

大钲资本的黎辉、愉悦资本的刘二海是陆正耀从神州系到瑞幸咖啡资本运作的主要支持者，三人也被称为“铁三角”。其中黎辉早年在华平任职，在其任职期间，黎辉就主导华平投资神州租车，2017年离开华平后，黎辉曾一度任神州优车副董事长。

华平投资最终是出于何种目的接盘神州租车尚且不知何因，但其入主的神州租车的财务状况却不佳。

据神州租车年报，2019年公司实现营收76.9亿元，同比增19.35%；净利润3100万元，同比降89.38%，这已是神州租车连续三年净利出现下滑，且下滑趋势进一步增大。

神州租车主营业务车辆租赁和二手车销售业务。神州租车表示，其净利下滑主要受单车日均收入的减少、折旧及财务成本的增加所致。而需要关注的是，神州租车财务成本的增加，主要与其大存大贷有关。

截至2019年底，神州租车账面货币资金58.8亿元，其中5亿元为受限资金，利息收入则为8145万元；有息负债则高达148.8亿元，其中短期借款35.54亿元，短期优先票据融资22.85亿元，2019年的利息支出则高达9.84亿元。

陆正耀神州系的核心平台神州优车目前也不好过。截至2019年底，神州优车账面货币资金有33.8亿，其中20亿为受限资金。神州优车表示，受负面事件影响，已经出现金融机构和供应商挤兑苗头，而若挤兑情况发生，将对其现金流造成极大压力，甚至影响正常的持续经营。

此外，负面影响下，中信证券、九州证券及长城证券等机构已纷纷退出对神州优车股票的做市报价服务。

（来源：大摩财经的财富号 2020-04-23 21:50） [点击查看原文]