导 语

徐峥的《港囧》票房不俗，搞笑之余，不乏骨感体会；

具象“港漂”的上市企业，亦有囧态凸显者；

比如江西银行、甘肃银行的双闹将姿态。

作者：场兰

来源：铑财——铑财研究院

草长莺飞，四月天。

春闹，也出现在了资本市场。

美股瑞幸作假门，仍在发酵。中小银行“港囧”忧，又吸引了不少眼球。

先是甘肃银行暴跌逾40%成仙股，后有江西银行也加入暴跌阵营。

究竟在闹啥呢？

港股黑天鹅

先来看江西银行。

4月14日，江西银行《年度报告2019》后的首个交易日，股价收于3.45港元，跌幅16.06%。

4月15日，江西银行再跌，收于3.42港元，从而连续7日下跌。

相比2018年6月的6.39港元发行价，至今年4月22日（3.43港元），江西银行股价已跌超45%，近乎腰斩。

在此前，有西北银行第一股的甘肃银行，也上演了一场“黑天鹅“事件。

4月1日，甘肃银行股价突然雪崩，股价跌幅与开盘价相比一度达到49.6％％，最终收盘跌幅43％，报收0.65港元，创上市以来历史新低，成首只银行股仙股。

而前一个交易日，甘肃银行股价跌幅也达到11.54％。

当晚，甘肃银行连夜回应闪崩，称是本行若干股东为本身融资目的，将其持有的H股质押予多家金融机构，为履行相关融资安排下的义务，该等股东已质押的本行H股被强制出售，继而导致股价大幅波动。

澄清过后，4月2日，其股价小幅回升，但仍在每股1港元以下，收报0.68港元；成交2.39亿港元，上涨4.62%。截止4月22日收盘，其股价为0.84港元。

2018年1月18日，甘肃银行香港上市，短短两年多，股价即从3.224港元跌至不足0.9港元，跌幅70%。现市值只有84.59亿港元，市净率低至0.31。

许多投资者感叹：“没想到银行股也会跌成仙股！”

值得一提的是，甘肃银行还因此发生挤兑事件。

据一位甘肃省陇南市徽县的储户表示，4月5日当天，他在路过甘肃银行时发现，甘肃银行门口聚集大量储户，其中有人说甘肃银行股价暴跌，担心存款安全，所以把钱取出。

风险暴露可谓猛烈。

4日10日，央行金融稳定局副局长黄晓龙表示，甘肃银行股价波动和其日常经营没有直接联系，针对近期网点排队取款现象，经过解释已经消失。

连串飘绿数据 业绩大表脸

对于甘肃银行回应的质押爆仓，有专业人士认为，甘肃银行成交量低，流动性差，易沦为做空者目标。然股东质押爆仓不过是“背锅侠”，深究闪崩谜团，还得从甘肃银行自身谈起。

暴跌前夕，其披露的2019年报，似一个导火索。

报告显示，甘肃银行2019年实现营收72.33亿元，较2018年的88.72亿元减少18.5%；净利润5.11亿元，同比下降85.1%；归属于股东净利润5.09亿元，同比减少85.2%。

净利润下降八成多，这对向以稳健示人的银行业来说不可想象。

甘肃银行称，净利润同比下降主要由于资产质量下滑，计提信用减值损失增加。

截至2019年12月31日，甘肃银行总资产3350.44亿元，同比增长2.0%；客户贷款及垫款总额1704.50亿元，同比增长6.0%；客户存款总额2368.69亿元，同比增长12.4%。存贷比则从2018年76.35%下降至71.96%。

资产充足性指标上，甘肃银行资本充足率、一级资本充足率与核心资本充足率分别同比减少1.72%、1.09%、1.09%为11.83%、9.92%、9.92%。

信用/资产减值损失为43.12亿元，同比增加119.7%，主要由于客户贷款及垫款、投资类资产计提的信用减值增加。

其中，客户贷款及垫款信用减值损失增加80.4%，因2019年新增不良贷款而加大计提信用减值损失；投资类资产信用减值损失则增长1084.10%，由于2019年新增不良投资类资产所致。

截至2019年12月31日，甘肃银行的不良贷款额41.82亿元，不良贷款率2.45％，较2018年末增加0.16个百分点，而2017年仅1.74％。

拨备覆盖率135.87%，同比降低33.6%；拨备对贷款总额比率3.33%，同比减少0.56%。

具体来看，零售贷款不良率从2018年末的1.73％猛增至2019年末的4.01％，其中，个人经营贷款余额69.97亿元，贡献9.85亿元不良贷款，不良率高达14.08％，2018年末这一数字只有4.77％；个人消费贷款余额101.97亿元，不良贷款额1.96亿元，不良率1.93％，2018年末为0.9％，也出现了大幅上升。甚至连住房按揭贷款不良率都从0.43％升到1.12％。

逾期数据更难看。

截至2019年12月31日，甘肃银行的逾期贷款总额达到156.45亿元，占贷款总额的9.18％。

除此之外，甘肃银行贷款集中度风险也明显上升。

其中，单一客户贷款集中度由上年末4.22%上升到2019年末10.3%，已超10%的监管标准；十大客户贷款集中度由上年末31%上升到去年末46.2%，接近50%监管红线。

一系列核心飘绿数据，凸显甘肃银行的资产质量正在多维度恶化。

有趣的是，这一脚“急刹车”，是上市后的急变脸。

公开资料显示，甘肃银行成立于2011年11月，是通过合并重组原平凉市商业银行和原白银市商业银行，联合其他发起人共同设立，为甘肃省内唯一一家省级法人城商行。

2018年1月18日上市前，甘肃银行2017年的净利增速高达75.19%，在同行中脱颖而出。

然当年首份年报，即遭变脸，净利仅增2.3%。总资产3286.22亿元，同比增长21.2%；营收88.72亿元，同比增长10.2%。

对比2015年至2017年，总资产分别为2119.31亿元、2450.56亿元、2711.48亿元，对应增速分别为28.37%、15.63%、10.65%；营收分别为53.03亿元、69.71亿元、80.53亿元，对应增速分别为47.22%、31.46%、15.52%；净利润分别为12.98亿元、19.21亿元、33.64亿元，对应增速分别为22.11%、48%、75.19%。

可以看出，甘肃银行2018年在总资产实现扩张的同时，营收、净利增速剧烈下滑。

盈利命门 不良双升

再看另一港囧闹将——江西银行，也好不到哪去。

2019年实现营收129.5亿元，同比增长14.1%，全年净利同比下滑23.9%至21.1亿元。

这也是其连续第二年净利下滑。

从以往数据看，上市以前，江西银行业绩靓丽，其2016年、2017年净利润增幅分别达到117.08%、94.52%。

资料显示，江西银行于2015年12月成立，前身为40家城市信用合作社，为江西省唯一一家省级法人银行，同时也是江西省最大城商行。作为第11家H股上市的内地城商行，2018年6月成功上市，从成立到上市仅用两年半时间，刷新了国内银行用时最短的纪录。而作为当年港股规模最大的城商行IPO项目，其被各界给予厚望。

然上市当年，江西银行并没带来预期答卷：净利润同比下降4.94%。

作为衡量盈利能力的两大重要指标，江西银行平均总资产回报率、平均权益回报率也已连续两年下降。数据显示，截至2019年末，上述两项指标分别为0.48%、6.15%，分别较2018年同期下降31.4%、38.2%；与上市前夕2017年的峰值相比，分别下滑43.5%、113.3%。

盈利能力下滑，与其日益萎缩的中间业务收入有关联。

作为营收的两大组成部分，2019年，其利息净收入106.19亿元，同比增长19.11%；但手续费及佣金净收入仅6.67亿元。

以往数据看，上市前夕的2017年，江西银行的手续费及佣金净收入达到高位，为14.91亿元，营收占比高达13.13%。但上市后则连续两年下滑，至2019年，该占比仅5.51%。

值得注意的是，曾在手续费及佣金收入中占据半壁江山的托管业务费，2018年暴跌51.26%。

何以有此大变脸？

2018年去杠杆大背景下，网贷平台的运营压力持续，P2P爆雷潮不断，江西银行也“踩雷”银豆网、钱满仓、小猪理财等多家平台。切断银行与此类平台的关联、切断银行背书成了监管剑指方向。

无疑，这动了江西银行的盈利命门。

一位大行内部人士称，小上市银行年报惨淡会被大行拉入黑名单，相当于不承认它们背书的信用。

另一个利空信号，也考量着江西银行的风控能力、信用能力：不良贷款率连续两年攀升。

数据显示，截至2019年末，江西银行不良贷款47.37亿元，较上年末增长46%；不良贷款率2.26%，较上年末上升0.35%。而银保监会发布的2019年银行业监管指标数据显示，商业银行不良贷款率为1.81%。

江西银行显然高于平均水平,且不良呈双升趋势。

就不良分类看，2019年其确认损失类的不良占比大幅提升，从占比6.24%提升到32.36%。

同时，拨备覆盖率呈逐年下降趋势。截至2019年末，拨备覆盖率较上年末下降5.77个百分点至165.65%。

对此，江西银行称，2019年受国际经济形势复杂、国内经济增速放缓、中小微企业经营下滑等因素影响，贷款质量承压。而小微企业抗风险能力较弱，公司类不良贷款主要集中在批发零售业、租赁和商业服务业、制造业，这造成资产减值损失的大幅增长，对净利润造成侵蚀。

截至2019年末，江西银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.96%、9.97%、12.63%，分别较上年末下降0.82、0.82、0.97个百分点。

值得一提的是，2019年，该行为抵御风险而计提的资产减值损失高达64.9亿元，同比增加20.51亿元，增幅达46.22%。其中针对贷款计提的资产减值损失为46.38亿元，同比暴增92.44%。

不良恶化，利润失速，资本充足率也调头直下，一切都是“熟悉的味道”。

骨感现实VS价值马拉松

不难发现，两家港股上市银行，不仅股价闪崩情形相似，就连多项数据指标的逐年恶化趋势也类同。

这样的港囧“缘分”，想来当家人陈晓明、刘青也较为尴尬。

一些迹象看，这并不简单。

4月2日，开盘不到一个小时，甘肃银行成交量即已超昨日，达1.74亿股，成交额1.25亿港元。两天成交量创下上市以来第二高。

以往成交量看，甘肃银行并不活跃。

去年下半年，甘肃银行周成交金额平均在一两百万港元，有时甚至只有一二十万港元。今年以来，日均成交量也一直徘徊在10万港元左右。

简言之，甘肃银行的流动性并不好。

联系到此次甘肃银行跌破质押警戒线，资方强行平仓。

业内人士指出，资方为保证自身利益，往往会分批给质押方放款。按平均50％质押率计算，在前期甘肃银行没大跌时，4月1日资方强制平仓显然十分可疑。不排除其被个别股东的股票质押资方或相关方恶意做空。

在强者恒强、实力说话的港股市场，做空是普遍现象。通常，如资方看空某只股票时，可向其他机构借入该只股票出售。当股价大幅下跌后，资方可从市场上低价购买该股票归还出借人，股价下跌的差价即是做空资方利润。

据港交所披露，截至2019年3月30日，港股共有890只股票可卖空，其中包括甘肃银行。

从甘肃银行4月1日和4月2日股价走势看，也符合做空特征：4月1日成交1.22亿股，成交金额8038万；4月2日开盘即成交2730万股，截至上午收盘，成交金额1.66亿港元。

业内人士亦表示，甘肃银行等中小银行股成交量低，流动性差，也容易沦为做空者目标。如股票成交量大，流动性好，做空者很难将股价打下去，或致赔了夫人又折兵。

事实上，中小银行在港股市场多数不如意。

有记者统计发现，港股市场内地城商行1元股和2元股扎堆。截至4月2日收盘，1港元左右个股达4只，分别为甘肃银行、中原银行、哈尔滨银行、晋商银行，股价分别为0.68港元、1.14港元、1.19港元、1.49港元。2港元个股多达13只。

何以有此港囧之态？

一句话，打铁还需自身硬。

梳理甘肃银行、江西银行的业绩、股价变脸之态，多是核心竞争力弱、成长性、抗风险力不强所致。上市前，全力扩业务、上规模，快速扩张做大业绩，看似实力满满，殊不知过度奔跑，忽视核心内力打磨，激进甚至粗放打法，透支未来成长性。一旦上市，大概率会原形毕露。

简言之，外部监管、行业洗牌都是表象，问题根源还在自身。

一定意义上说，上市这碗饭，虽然光鲜却并不好吃。翻云覆雨的资本圈，可以凸显优质企业价值，也可让放大问题者的裸泳底色。

登陆资本市场，只是长征第一步。这是一场实力、耐心、价值力的马拉松长跑，一时运气匹配不了应有光环。是跌落神坛，继续下坠；还是王者回血，逆袭上扬。陈晓明、刘青还有更多的价值思考，铑财将持续关注。

本文为铑财原创

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（来源：财子三曰的财富号 2020-04-23 00:28） [点击查看原文]