浑水调研挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相

撰稿|浑水研究院市值研究中心 周游

在中国东北的松花江、黑龙江、乌苏里江、鸭绿江等流域特产一种野生珍珠，因其纯天然形成和无植核的特点非常稀少难得，清朝时即规定“非奉旨不准许人取”，这就是“东珠”。

而在A股市场上，也有那么一颗“东珠”，这就是江苏无锡的东珠生态（603359）。

4月21日晚，东珠生态（603359.SH）发布2019年年报，公司去年实现营业收入20.17亿元，同比增长26.53%；实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长10.96%;扣除非经常损益净利润3.62亿，同比增长20.03%。

东珠生态拟向全体股东每10股派发现金股利2元，这是公司连续三年进行现金分红。

上市以来业绩持续增长

资料显示，东珠生态成立于2001年7月，2017年9月在上海证券交易所挂牌上市。公司的主营业务涵盖生态治理、市政绿化、公园广场、地产景观等场景的设计、施工和养护业务，是一家综合性生态环境修复与园林景观建设服务商，拥有集苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护为一体的全产业链集成运营能力。

对于2019年营业收入与净利润的“比翼齐飞”，东珠生态在年报中的解释是“主要系报告期内公司存量项目汝南县 G328 国道城区段提升项目、汝南县创业路等 3 条市政道路项目、彭州市人民渠沿线综合整治工程项目，新增项目杭州江东大道提升改造工程、龙马潭主城区雨污分流项目及截污支管建设项目勘察-设计-施工总承包和高密市乡村振兴家园建设项目落地施工并实现收入，经济效益逐渐释放。”

实际上，东珠生态在过去五年的时间里，其营业收入与净利润都是同比增长的。

其招股说明书显示，在上市之前，公司2015年和2016年的营业收入分别是8.79亿元、9.80亿元，净利润分别是1.51亿元和1.85亿元。

上市之后，公司2017年和2018年的营业收入分别是12.24亿元和15.94亿元，净利润分别是2.43亿元和3.26亿元。

从2016年的9.8亿元和1.85亿元，到2019年的20.17亿元和3.62亿元，东珠景观仅用了四年的时间就实现了营业收入与净利润的双双翻番。

更重要的是，东珠生态的“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”也是连续增长，这的确是一个了不起的成绩。

员工与公司利益紧密绑定，大股东无质押减持

作为国家高新技术企业，东珠生态是少数拥有核心技术与专业研发团队的生态景观企业之一。截止目前，在生态修复领域，公司取得的专利有18项，在园林绿化领域，公司取得的有 20项。其中仅2019年一年就新增授权实用新型专利11项，发明专利2项。

为了激励和留住核心人才，实现员工与公司全体股东的利益分享和风险共担机制，东珠生态在去年推出了第一期员工持股计划。

2020年1月，东珠生态披露了《关于2019年第一期员工持股计划实施进展暨完成股票购买的公告》，公司2019年通过二级市场买入本公司股票132.01万股，占公司目前总股本的 0.41%，成交均价约为人民币15.264元/股，耗资2015.04万元。

东珠生态的员工持股计划的推出，“使公司员工能够分享公司成长的收益，充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，从而帮助公司在实现生态修复大行业全面覆盖的过程中取得更好的业绩。”

除此之外，在今年推出的定向增发预案中，控股股东、实际控制人及其一致行动人计划全部认购公司本次发行的全部股份，其中公司控股股东、实际控制人席惠明拟认购比例高达94.13%，一方面体现实控人对公司前景的信心，另一方面也进一步将管理层与公司利益紧密绑定。

我们还观察到，截至目前，公司主要股东没有进行任何股权质押，亦无减持计划，有利于提振二级市场投资者的信心。

新晋生态修复龙头企业

东珠生态2019年年报显示，公司生态修复业务领域主要包括生态湿地保护、水体治理、国储林、森林公园以及沙漠治理等领域。其中，公司“生态修复”营业收入为10.64亿元，毛利率为28.49%，较2018年增长了0.08个百分点；“市政景观”营业收入为9.09亿元，同比增长250.33%。

生态修复行业的前景广阔，如在生态湿地保护方面，根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》中相关投资额的测算，仅现有已批国家湿地公园建设带来的市场空间将达到 2880 亿元以上；在水体治理方面，国家重点明确黄河流域生态保护区，长江生态保护区等国家级重点生态保护区域；在沙漠公园方面，根据已建沙漠公园投资强度估算，沙漠公园建设市场空间将达 3000 亿元；在国储林方面，林业局规划 2035 年建成 2000 万公顷国储林，投入规模预计将超 5000 亿元，国储林市场规模年均增加 260-380 亿元，有望呈爆发式增长；在森林公园方面，林业发展“十三五”规划明确提出到 2020 年建成京津冀、珠三角、长三角、长株潭、中原、关中—天水 6个国家级森林城市群。

在市政景观业务领域，东珠生态“积极响应国家提出的乡村振兴战略以及新型城镇化协调发展战略，在各类乡镇城市承接市政建设、道路绿化等项目”。

报告期内，东珠生态及子公司累计新中标项目 21 项，合计金额为人民币 90.61亿元，与2018年同期相比增加 198.87%；累计新签订项目合同 16 项，合计金额为人民币 67.76亿元，与2018年同期相比增加 162.89%。

东珠生态不断创新业务开拓模式，加大研发投入、持续招贤纳士，加速生态修复领域深入布局，致力于成长为生态修复行业龙头企业。

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（来源：浑水调研的财富号 2020-04-22 14:25） [点击查看原文]