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2020年4月10日，央行发布3月份货币金融数据。3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额57.51万亿元,同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.4个百分点。3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为158.82万亿元，同比增长12.7%。

诸多因素共同助力社融增加。

3月，社会融资规模增量为5.16万亿元，比上年同期多2万多亿元，诸多因素共同助力社融的增加。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加30374亿元，同比多增1万多亿元，主要是前面两个月贷款需求的逐渐释放，同时居民消费和地产销售的逐渐恢复也对贷款增加有所帮助；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1145亿元，去年同期增加3亿；委托贷款和信托贷款分别减少588亿和22亿，继续处于压缩态势，拖累社融表现；未贴现的银行承兑汇票增加2818亿元，同比多增近1500亿元，金融体系积极支持实体企业融资；企业债券净融资9953亿元，同比多增6407亿元，债券市场发行量大增助力经济的稳定；政府债券净融资6363亿元，同比多2951亿元，逆周期政策持续发挥作用；非金融企业境内股票融资197亿元，同比多75亿元。

企业贷款和住户贷款共同贡献人民币贷款增量。

本月新增人民币贷款28500亿，较去年同期增加11600亿元。分项来看，企业贷款合计20500亿，其中短期贷款增加8752亿，中长期贷款增加9643亿，一方面是银行之前年初的项目储备，另一方面是政策性贷款投放。

在新闻发布会上，央行调查统计司司长阮健弘也给出了解读：

一季度贷款投放，主要投放在支持实体经济的抗疫和复产复工上，一季度各项贷款新增总量的85.1%投放给了企事业单位，一季度的企事业单位新增贷款是6.04万亿元。其中，短期贷款增加2.3万亿元，同比多增1.25万亿元，短期贷款增加较多为企业正常经营提供了必要的流动性支持，防止企业出现现金流断裂的情形。支持企业复产复工，提供长期的资金保障要看中长期贷款，中长期贷款新增3.04万亿元，同比多增4766亿元。

居民贷款合计9892亿，其中短期贷款增加5144亿，中长期贷款4738亿，分别较上月大幅增加，同时也略高于去年同期，金融体系积极助力实体经济抗疫效果明显。从整个一季度来看，居民部门新增贷款12100亿，较去年同期减少6000亿，与居民部门在疫情影响下消费行为和购房活动的萎缩相关。

从贷款期限分布来看，企业中长期贷款增加9643亿，短期贷款增加8752亿，居民部门中长期贷款增加4738亿，短期贷款增加5144亿，一季度的全部新增贷款中，中长期贷款增加较多，人民银行办公厅主任周学东在会上也针对贷款期限分布给出了解释，“主要是大型企业和重大工程复工后对资金需求还是比较多的，尤其是中长期的贷款。也就是，资金主要还是流向了这些重点领域”。

融资增加叠加政府支出增加，M2增速回升。

3月份，广义货币(M2)208.09万亿,同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.7个百分点；狭义货币（M1）余额57.51万亿元，同比增长5%，增速分别比上月末高0.2个百分点。本月贷款大幅增加，而存款由贷款创造，货币增速自然回升。另外，政府支出大幅增加，企业和居民存款自然增加。另外，本月非银存款减少14338亿，季节性回落，较去年同期的减少额还要多3000亿，股票市场也在外围市场影响和内在矛盾作用下大幅下滑。

天量的社融可持续吗？

在1月社融放天量的基础上，本月社融数据再创历史新高，但这一局面持续的可能性不高。本月的融资流向主要是用于复工复产，但是终端需求持续萎靡，尽管各地或多或少有一些发放消费券的举动，但是实际助益并不大。

如果政策层面上没有激进的措施来刺激消费需求，终端需求的不畅与当下的积极复工可能会在接下来形成库存的累积和微观企业资产负债表的恶化，届时，企业部门继续大幅举债的动力将很难维持下去。在这种情况下，当下商品市场的至暗时刻，股票市场科技股泡沫的挤压，以及债券市场收益率不断创新低的局面可能仍将持续。

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（来源：鑫元基金的财富号 2020-04-16 14:08） [点击查看原文]