2020.4.7-4.10

上周市场主要关注点在于货币政策。此前市场一度认为后续货币宽松政策只剩下存款基准利率降息一条，而且相当部分投资者认为一旦这一条利好政策兑现，收益率也就触底回升了。

但事实上，人民银行连续推出了超预期的货币政策，首先是OMO一次性下调20BP，接着是对中小银行定向降准1%，下调超储利率至0.35%。这多项超预期的宽松政策陆续兑现，使得市场开始修正此前自身对于货币政策态度的预期，并对于货币政策是否还会有进一步的宽松关注度提升。

前周末人民银行进一步加大货币宽松力度，对中小银行定向降准1%，并下调超储利率至0.35%。降低超储利率已经有超过10年未实施过，本次效果被市场理解为可以将隔夜回购利率的下限下调至0.4%。

在上述措施的推动下，上周中短端收益率下行幅度较大，而长端收益率下行幅度略小，导致曲线进一步陡峭化。长端收益率下行较小的背后原因在于，当前的货币宽松力度越大，意味着未来经济复苏的确定性越高，从而制约长端收益率的下行空间。

上周全周，20国开05收益率下行10BP至2.86%。

当前国开收益率处于较陡峭状态，市场博弈的焦点在于长端能否牛平。

首先，近期海外发达国家疫情虽然有接近见顶的迹象，但市场普遍预期全球产业链的萧条状况将会持续相当一段时间；

第二，国内银行间流动性环境极度宽松，市场也都预期央行在相当一段时间内不会收紧流动性；

第三，在逆周期政策推动下，今年一季度社融与信贷都放出巨量。从债市策略角度看，以上前两点似乎意味着收益率曲线有充足的时间可以逐步牛平，但从以上第三点看则意味着长端收益率下行的阻力已经较大。

站在当前时点上，逆周期政策方向已经明确，剩下的不确定性主要是实体经济数据回升的斜率如何，答案的揭晓需要等待逐月统计数据的披露，中长端收益率或将进入横盘整理阶段以消化市场预期的分歧。

近期来自外部的一个不确定性因素是，随着海外金融市场的趋稳，在美联储无限宽松之下，境外机构存在再次做多中国债市的可能。

受益于政策端的进一步加持，信用一级净融资今年以来连续走高，但也加速助推信用债收益率落入历史低位，但即使套息空间收窄，但利差仍有一定空间，杠杆票息配置策略仍为合理选择。二季度信用债供给有望持续放量，可关注一级优质主体新发高票息品种。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上数据来源Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。

（来源：浦银安盛基金的财富号 2020-04-15 17:53） [点击查看原文]