本报记者 伍月明 广州报道

AMOLED面板出货量落后于国内其他面板企业后，作为中小尺寸液晶面板的龙头企业，深天马大力追赶。

为推动AMOLED面板业务发展，4月8日，天马微电子股份有限公司（以下简称“深天马”，000050.SZ)股东大会决议公告显示，同意深天马为全资子公司上海天马微电子有限公司（以下简称“上海天马”）、厦门天马微电子有限公司（以下简称“厦门天马”）提供总额不超过（包含）人民币6亿元、82亿元的担保额度。

据公开资料显示，早在2010年，上海天马启动建设国内第一条4.5代AMOLED中试线。厦门天马则在2019年与资方合作建设第六代柔性AMOLED生产线项目，总投资达到480亿元。

深天马在此前的非公开发行股票预案修订稿中提及：“公司现有AMOLED的产能与行业内的地位不匹配。”而投资者也较为担忧深天马AMOLED面板业务背后的产能及盈利问题。

记者注意到，天马有机发光第5.5代AMOLED生产线是深天马的第一条AMOLED量产线。据2019年年报显示，旗下主打第5.5代AMOLED生产线的子公司上海天马有机发光显示技术有限公司（以下简称“天马有机发光”）连续两年处于亏损状态。

为何子公司连续亏损，依然大力押宝AMOLED产业？3月25日，深天马方面在接受《中国经营报》记者采访时回应，当下处于年报以及季报发布阶段的静默期，暂不对外作过多回复。

要注意的是，包括深天马在内的面板企业目前正经历着行业下行周期的考验。据渤海证券分析，三星提前至今年底退出LCD，面板行业面临严峻考验，面板厂第二季度砍单幅度或达20%。

产能与地位不匹配？

随着中小尺寸显示面板的市场需求快速增长，目前AMOLED面板已逐步渗透到高端智能手机、智能手表、车载显示和虚拟现实（VR）设备等多个领域。

3月24日，深天马更新其非公开发行股票预案，拟通过向10名特定投资者发行A股股票，募集资金不超过73亿元，主要用于大幅扩充其AMOLED产品产能。

值得注意的是，为何如此大手笔加码AMOLED生产线？深天马在定增预案中提到：“目前公司现有的AMOLED产能与公司在行业地位不匹配，也不能满足市场上日益增长的AMOLED产品需求。”

从数据上来看，深天马在AMOLED的发货量低于国内其他面板企业。据第三方机构CINNO Research发布的报告显示，面板制造商方面，全球AMOLED智能手机面板发货量前6位分别为：三星显示SDC（85.2%）、京东方（4%）、维信诺（3.5%）、LG Display（2.7%）、和辉光电（2.7%）、天马（2%）。

然而，AMOLED产业一度为外界所看好。根据Omdia及深天马数据整理，2018年，AMOLED出货量仅占中小尺寸显示面板出货量的17%，但其销售额占比达到40%；2022年，其出货量占比预计将达到27%，销售额占比预计为58%。

对此，中怡康消费电子事业部总经理彭显东直言，目前在我国的LCD显示领域中，以京东方、华星光电为代表的企业已经处于较为重量级地位。对一直耕耘中小尺寸显示器的深天马来讲，尝试发展AMOLED技术是一个比较好的机会，毕竟国内下游的制造厂商华为、小米、VIVO在全球市场份额不断扩大。“

AMOLED盈利期未至

在深天马看来，尽管柔性AMOLED是公认的高端新型显示技术，具有巨大的市场潜力，但新建产线实现盈利还需要时间。

记者注意到，天马有机发光已接连两年面临亏损。相关数据显示，2018年，天马有机发光营业收入为3.27亿元，净利润亏损2.09亿元。2019年，天马有机发光亏损2.98亿元，并计提了4976.70万元商誉减值准备。

工商信息显示，天马有机发光成立于2013年4月25日，经营范围为有机发光显示器的研发、设计、生产、销售等。2018年，天马有机发光成为深天马的全资子公司。

值得注意的是，天马有机发光第5.5代AMOLED生产线是公司第一条AMOLED量产线，承担了AMOLED新产品和新技术试验及研发的主要职能。

对于天马有机发光的亏损情况，深天马方面回应，2018年，天马有机发光仍处于大客户导入的关键期，需要较长的审核期与认证期，导致营收未实现规模效应，固定性经营成本较高。此外，当年的生产线升级改造也在一定程度上影响了产能。

谈及AMOLED产业的盈利前景，深天马方面回应，公司看好柔性AMOLED的发展和盈利空间。主要有三方面原因：其一，AMOLED技术门槛高，产能、良率的稳定释放还需要时间。其二，目前柔性产品成本、价格偏高，还需要上游设备和材料厂商的协作，共同发展，才能使这一产业更快规模化，得到市场认可。其三，柔性面板AMOLED具有可弯曲、可折叠的特性，在产品设计上较LCD更多样化，未来有更多的想象空间。

其补充道，根据深天马AMOLED整体布局规划，天马有机发光AMOLED产线将与武汉AMOLED产线互相配合，助力深天马实现整体利益最大化。

在彭显东看来，AMOLED在全球还是比较成熟的产业，但我国面板企业还处于AMOLED的发展期，而其难点在于提升良率以及产线上的技术布局和技术专利等问题。“以专利为例，由于三星在AMOLED产业上发展较为成熟，已经申请了很多技术专利，那么，后边的企业在研发中就需要有意识地绕开原有的专利。”

资产负债率不断攀升

实际上，面板企业正在历经行业周期历史低谷的考验，深天马也不例外。

深天马成立于1983年，1995年在深圳证券交易所上市，是一家在全球范围内提供显示解决方案和快速服务支持的创新型科技企业，聚焦以智能手机、平板电脑为代表的移动智能终端显示市场和以车载、医疗、POS、HMI等为代表的专业显示市场的整体布局。

近两年来，深天马营业收入有所增长，但其净利润处于下滑态势。年报显示，2018年，深天马实现营业收入为289亿元，同比增长21.35%，实现归母净利润为9.26亿元，同比下降12.17%。2019年，深天马实现营收约302.82亿元，同比增长4.74%；实现归母净利润约8.29亿元，同比下降10.39%。

具体来看，深天马2019年的四个季度营收分别为69.27亿元、76.68亿元、88.26亿元、68.60亿元，实现毛利率分别为13.89%、17.08%、17.46%、18.79%。

从其营业收入的产品构成来看，2018年～2019年，深天马的显示屏及显示模组产品分别实现营业收入285.27亿元、300.52亿元，分别占营业收入的98.67%、99.24%。而其他产品实现营业收入分别为3.84亿元、2.29亿元，分别占营业收入的1.33%、0.76%。

对于深天马归母净利润下降的原因，华金证券提及，主要是由于公司业务规模扩大导致的期间费用及所得税费用的增加。深天马2019年的管理费用率同比增加了0.9%，销售费用率、研发费用率以及财务费用率均同比下降了0.1%。

其还提及，深天马在武汉建设AMOLED产线和设立研发中心投入较大，提高了全年期间费用率。此外，由于面板行业产能过剩、智能手机需求增速放缓，公司在AMOLED产能上的投入短期影响盈利能力，中长期来看是顺应行业变革的选择。

此外，记者注意到，由于显示行业本身属于资金密集型行业，建设生产线的投资金额较大、技术难度高且投资周期较长，深天马近年来的资产负债率不断攀升。相关数据显示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，深天马合并口径下资产负债率分别为36.53%、51.18%、56.69%和59.20%。

光大证券研报分析，截至2019年12月31日，深天马共计提资产减值损失约4.44亿元。深天马毛利率逐季提升，资产减值拖累业绩。同时，公司还存在面板价格下跌超出预期以及新型显示技术的替代风险。

（编辑：赵毅 校对：颜京宁）

（来源：中国经营报的财富号 2020-04-10 13:42） [点击查看原文]