作者 | 市界 沈鹏飞

编辑 | 朗明

今年开始可转债投资变得越来越热，越来越多的投资者开始进入可转债的交易，在股市不断震荡时，200多只可转债的平均收益率在12%以上。

4月8日晚7：00，君择研究所研究总监刘正林，做客“市界老友记”第28期，聊聊可转债背后疯狂的原因及如何进行可转债投资。

可转债存在了十几年，受到投资者的广泛关注也就从今年开始。

1月份时，模塑转债在短期内的翻倍引起了很多人的关注。 2月份时，市场上出现了另一个标志性的转债，口罩概念股的再升转债。当正股再升科技出现涨停时，很多买不到股票的投资者就去买转债，转债在四天之内翻了三倍，特别是最后两天，每天的涨幅达到30%-50%，这引起了很多比较敏锐的资金的注意，然后大家发现可转债非常适合炒作。从再升转债开始，可转债经常出现暴涨、暴跌，出现了大量炒作情况。

一、可转债疯狂的原因

首先，可转债对于大部分投资者是一个相对新的投资种类。虽然平时打新债比较多，但是买卖可转债，对于很多人来说还是一个全新领域。

其次，可转债的热度上升之后，吸引了很多投资者进场，同时在这个板块领域监管比较滞后。

然后可转债本身的规模，还有它的交易的规则，都比较有利于炒作。

可转债的炒作脱离了它原本的股和债方面的特性，之前可转债的投资都是基于它的债券属性以及跟股票挂钩的属性，主要都是专业投资者和机构投资者在进行可转债的投资，市场比较理性。新投资者大量的进场之后，打破了正常的、理性投资，进入到炒作性的投资。在游资炒作的情况下，可转债出现了高价且高溢价的情况。

可转债的风险很明显：

第一，既然有资金在主导炒作，那么可转债就是收割机，跟风者大概率是被收割的。

第二，有些可转债可能被强赎。强赎是按债券面值附近的价格收回，企业强赎会对高溢价率的可转债造成很大的打击，逼迫可转债迅速向零溢价靠拢，回归正常，因为高价且高溢价本身就是脱离了可转债的正常属性的。

第三，监管加强后，炒作可能会退潮，造成很多转债价格的下跌。

安全参与可转债的投资方法可以有3种：

第1种投资方法是打新债。打新基本上是可以无脑参与的，可转债被大众认识到后，基本很少会出现破发。即使破发，只要愿意长期持有，最终都不会亏损。

第2种投资的方法就是买可转债基金，但绝大部分公募可转债基金都不是纯投资可转债。

第3种方法是直接投资可转债，自己去参与可转债的买卖，其中最好的方式是套利策略。

可转债的套利策略主要是三点：

第一就是去买价格比较低的可转债，110以下的最好。

第二、做分散的配置，一次性分散买几十只可转债。

第三、等到可转债陆续涨到130元以上的价格后卖出。

套利策略的总结就是低价买、分散买、高价卖。

根据过去历史数据的统计，95%以上的可转债，在平均两年多的时间内，会涨到130元以上，这样来算的话平均年化收益率在15%左右。

刘正林表示，95%的上市公司的动机是不赎回可转债，会尽量促成可转债转股。

转股有两种可能性，一种是优质公司的可转债，随着股价上涨，可转债自然就会上涨。

另一种是一般的公司或者比较差的公司的可转债，股价跌了，公司一般会把转股价下调，可转债能换的股票就多了，转股的价值也提高了，然后只要股价向上波动，就有机会转股。

普通的债券，到期后要还本付息，公司没钱就只能违约，存在一定的风险。而可转债即使公司没有钱赎回，还可以想办法促成可转债转股，所以可转债的投资风险比普通债券还要低。

可转债跟正股挂钩，价格还是会出现波动，持有过程中的波动会比一般的债券大，但本质上最终比普通的债券还要安全，收益也比普通的债券高很多。

相比市面上的理财产品、信托产品、p2p、股权投资等，可转债投资的底层资产非常清晰，可以实时查到，不用担心资金去向未知。

可转债的七重安全保障：

第一、可转债有债券属性，万一无法转股，也会还本付息。

第二，能发行可转债的公司，财务指标不会太差。

第三、可转债有一个回售保护的规则。

第四、强赎的价格是100多一点，这也是一个保障。

第五、正股可能会上涨，上涨就有转股的机会。

第六、正股下跌，就可能有机会下调转股价，可转债转股的机会就增加，也有机会上涨。

第七、公司的利益跟投资者的利益基本上是一致的，上市公司会想办法让投资者赚钱离场。

可转债的三张底牌：

相比股票，可转债操作方面非常容易判断，因为我们知道三张底牌，第一个底牌就是我们知道这个可转债的底在哪，第二个底牌就是我们知道上涨的空间大概在哪，第三个底牌就是我们知道大概要持有多久。

二、可转债的套利策略

如果在100元左右买入，130多卖出，平均需要两年多的时间，那么平均年化收益在15%左右。如果能卖到更好的价格，收益就会更高。此外还可以关注一些可转债的事件性的博弈策略。

套利策略的波动性比较小，如果出现大的回撤就是加仓的好时机，因为最终价格都会上涨。可转债每年的收益率可能是不均衡的，现在的投资时机仅次于2018年四季度。因为可转债大部分还是要靠股票向上波动，来促成转股的机会，而在熊市末期或者牛市初期时，股票上涨的可能性比较大，转股的机会有很多，可转债实现收益的速度就更快。 现在指数整体处于较低位置，正是投资可转债的好时候。

刘正林表示，随着可转债的优点被越来越多的人认识到，资金持续流入会抬高可转债的整体价格，可转债投资越早进入，能买到的价格就会越低。如果想收益比较高，还是有一定难度的，需要对可转债有更多的研究和跟踪。

（来源：市界Newsseeker的财富号 2020-04-10 08:43） [点击查看原文]