2018年熊市之后，可转债以“低风险、高收益”的特点吸引了投资者的关注，并受到市场的热捧，2019年可转债投资更是风靡市场。近期可转债的炒作氛围空前高涨，可转债暴涨也成为常态。3月深市的128只可转债平均上涨7.84%，有10只可转债上涨超50%，有3只可转债涨幅甚至超150%，更有新天转债一天暴涨95%，惊煞众人。

可转债实行T+0交易，高频交易者可以在同一只可转债上日内多次买卖。而可转债的炒作就体现在换手率奇高，且振幅巨大。深市的10只交易额最大的可转债最近两周的平均换手率高达11125%，也就是说平均每天换手11次，换手率最高的“尚荣转债”日均换手率更是高达1919%。

实际上从3月下旬开始，可转债的炒作就已经进入如火如荼的状态，爆买爆卖的可转债交易也引起了监管的关注。虽然每天暴涨暴跌的主角在交替变化，但是惊人的振幅与换手率没有改变。3月16日新天转债单日暴涨超过90%。3月17日盘中、再升转债、至纯转债、白电转债4只可转债临停，模塑转债盘中也一度大涨超90%。由于沪市转债有临停规则，广电转债与百合转债就因为涨势迅猛两次临停，不过尾盘3分钟又直线跳水，可转债投资也“玩心跳”。

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游资爆炒热情不减，可转债溢价抬升暗藏巨大风险

对于可转债来说，有两个十分重要的指标值得关注，分别是到期收益率和转股溢价率。可转债的债性要看到期收益率的情况，当前市场平均的到期收益率在-1.2%左右，也就是说绝大部分的品种已失去债性保护。同时，转股溢价率平均已到30%以上，意味着可转债平均比其对应正股的价格高出30%。

目前转债市场的风险点是溢价率水平较之前有一定幅度的上涨。对于“过热”的可转债，机构已经反复提示风险。其中，兴业证券指出，当前可转债如此大的流动性已经偏离价值，有击鼓传花的嫌疑，而日后也必然有人为此付出代价。如果可转债价格加速上涨，进入强制赎回条款规定情形，如果不及时转股或卖出，手中的大把浮盈都将化为泡影，能得到的只有本金和基础利息。

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对于部分转债之所以出现异常波动的原因，纯达基金向私募排排网介绍，从交易数据来看，近期的转债市场主要表现为：成交额及部分转债振幅放大明显。现在的可转债市场某些品种的表现明显是属于利用资金优势进行价格操纵，不过关于这一点法规欠缺，没有标准参照。从投资人角度来看，如果之前大量持有低价格转债，此类炒作无疑是“天上掉馅饼”，很多收益可提前兑现；而对于新入局的投资者，尤其是不具备定价能力的的投资人，则最好对市场有清晰的认识再做出交易决策；否则短期的价格暴动，容易造成短期内巨大亏损，进而对转债市场形成负面口碑。

对于目前的市场环境下转债投资的风险点，纯达基金表示转债价格上涨的根本驱动力是对应上市公司股价的上涨，如果脱离股价的“锚”无序上涨，转债价格则会形成高溢价；虽然整体市场溢价自19年以来就在不断抬升，但是对于部分余额较少的转债，溢价则可以达到一个夸张的水平，这里暗藏了巨大风险。对于长期投资者，保证自己的持仓溢价在市场的平均水平或以下，关注市场资金风向变化，方能使投资具备可持续性。

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天合资产认为可转债短期估值比较充分，未来仍然看好转债的投资价值，但认为主动管理才能有超额收益，被动跟踪类型的转债基金投资性价比不高。茂典资产也认为目前可转债性价比较低，股性较强。转债的机会在于正股的机会，目前只能从权益的角度去投资可转债。

可转债打新可持续参与，警惕高溢价转债

可转债的投资方式有两种，一类是参与可转债的打新，也就是像申购新股一样申购转债一般投资者会选择在上市首日卖掉，从以往数据来看，不仅稳赚不赔，还能小赚一笔，但随着参与人数的不断增加，中签率已经越来越低。还有就是参与已上市转债的交易，无论是投机还是套利，相较于打新来说，风险都在增加。目前也有公募机构推出了可转债ETF，低成本的交易费用与强大的流动性，成为投资者参与可转债行情的有力工具。

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对于如何看待转债市场接下来的走势，应该把握哪些机会，又需要防范何种风险？纯达基金表示，可转债打新可以持续的参与，但是对于高价格债券，需要投资人对上市公司有一定深入的研究后，再做出买入决策；低价格、低溢价的转债，可以适量的购入，从而等待公司业绩的反转。

对于普通投资者如何参与可转债的投资机会，私募排排网未来星基金经理夏风光指出，可转债市场是一个比较特殊的交易工具，在参与的时候，要看转股溢价率和到期收益率，基于固定收益目的的可以选择到期收益率为正数的品种，如果是想有更好的收益可以选择，对应正股基本面较好，转股溢价率不高于30%的品种。大部分的可转债目前估值都尚在合理的范围内，未来如果大盘的走势转暖转债市场同样有好的表现机会。

（来源：私募排排网的财富号 2020-04-08 17:19） [点击查看原文]