大消费行业龙头企业的点评 （二）

“像可口可乐和吉列这类公司，应该可以被归类“永恒的持股”，我们所说的永恒，并不意味公司可以不需要努力，不需要有制造，营销，采购，产品创新上的努力，而是在未来10-20年的行业竞争领域中，可口可乐和吉列依然可以保持其优势，领先于市场其他竞争者，当然对比具有高爆发性的科技公司，或者创新医药公司，这些永恒的持股企业的成长力略显不足，但是我要确定的好结果，也不要不确定的伟大结果“---摘自巴菲特致股东信

继续点评消费的食品酒水饮料行业

食：犹太人曾经有名言：世界上最不可或缺的生意就是人们的嘴巴和女人的嗜好，食品饮料行业是中外超级牛股辈出的头号选择，在美国在2008年金融危机后十年的超级牛市中，涨幅第一位的不是科技新贵，也不是医疗黑马，竟然是比萨饼外卖之王达美乐，涨幅高达130倍。而统计国内过去三十年，上市后复合总收益最高的股票，是伊利，老窖，白药，万科，茅台，上市时间超过20年以上，至今依然坚守上市初的单一主业，当然这仅仅是从数据而论，这些企业占了上市时间久远的便宜。

我们来细分一下“食”的龙头企业

首先：酒水饮料：包括白酒，啤酒，黄酒，奶制品，纯净水，功能饮料等，这是十倍牛股倍出的行业，是超级大市值企业集中营，是消费业牛股的根据地。不仅有历史悠久的老品牌：可口可乐2000亿美元市值，百事可乐1900亿美元市值。帝亚吉欧800亿美元市值，而且新创品牌层出不穷，比如功能饮料的怪兽，一举拿下全球功能老大红牛的美国地盘。

Ａ，白酒行业，这是最具有中国特色的独一无二的行业，白酒竞争只在行业内部，外部竞争者无论是洋酒还是啤酒，黄酒，鸡尾酒，对白酒行业影响很小，因此造成白酒行业衰退往往是内部自身问题，2002-2012年的黄金十年，白酒全行业产能大跃进，造成白酒产能过剩，迎来2013-2016年的行业重度调整，曾经无比辉煌的老窖，洋河，至今还没有完全走出阴霾，而一骑绝尘的只有茅台。5年前曾写茅台万亿市值猜想一文，相信未来N年茅台万亿美元市值并不是梦。

B, 啤酒行业，这是人类最古老的酒精饮料，超过8000年历史。传说埃及金字塔工人的工资就是啤酒支付。经过多年行业低迷和进口啤酒产品的冲击，国内群雄并战多年后，华润啤酒(1000亿HKD)和青岛啤酒(600亿RMB)，二者攀上两强争霸地位，华润是过去五年的港股大牛股，2015年华润创业开始剥离边缘食品红酒业务给集团，专注于啤酒后，华润啤酒的估值开始爆发，而后收购百威持有的雪花啤酒49%股权，去年再次收购喜力的国内品牌业务，以候孝海为首的华润管理层的出色发力造就八倍大牛股。青岛啤酒在过往数年的表现远远不如华润，利润多年低增长，股价至今没有超越2015年高点，在去年更换董事长黄克兴后，青啤出现恢复性的增长，未来的百年青啤是否能够浴血重生，打造出年轻的国货品牌形象，值得重点关注

Ｃ，黄酒行业，属于江浙地方区域性酒水，在元朝蒙古人蒸馏白酒开始风行全国前，黄酒这类大米酿制发酵酒曾是主流酒水，君不见，李白斗酒诗百篇，关羽温酒斩华雄，三国群英，水浒好汉，豪饮成风，无酒不欢。而今黄酒已经边缘化，古越龙山60亿市值，金枫25亿市值，会嵇山40亿市值，这三大品牌，市值还不如普通地方白酒企业的一个零头，因此这个行业基本定性竞争力差，应忽略。

D, 鸡尾酒，唯一的上市公司是百润 （170亿市值），其前身是香精香料企业，（同类企业有在中港两地上市的食用香精制造商华宝）,依靠自营的香料和进口的朗姆基酒，百润转型主打预调鸡尾酒锐澳Rio，这个细分行业曾经在2014年超级火爆，五粮液，老窖，洋河，汇源都曾跨界鸡尾酒，2015年百润爆赚5亿，然而好景不长，2016年大亏1.47亿，跨界的同行纷纷斩仓出局，行业过剩产能缓慢出清，2016-2019年百润慢慢从困境中恢复，2019年净利润3亿，毛利率69%，在这个同质化低门槛，细分低度女性酒子行业，目前百润是曝光知名度最高的品牌，高于英国冰锐，日本三得利。但要留意大股东诚信度差，曾用关联交易将自身资产巴克斯酒业超高价注入上市公司，巨额套现超50亿，而注入资产却连续亏损，大股东刘晓东成功金蝉脱壳。

E、葡萄酒红酒，考证在6000年前，中东地区开始有葡萄酒庄园，这是历史上最早酿制葡萄酒的地方，而今却难以在中东找到葡萄酒了。这是一个曾经辉煌如今没落的国内产业，代表公司是张裕，目前市值仅仅160亿，在2004-2010年涨幅高达30倍，曾经市值达600亿的长牛股，红酒衰弱的根源在供应同质化，旧世界法意西班牙，新世界澳洲智利美国，全球红酒在全球化背景下，源源不断的提供给中国消费者。张裕无论是在产能还是在品牌力，都难以同全球竞争，未来这个细分酒行业依然是海外酒庄主导。

F、液态奶，奶制品：国内曾经有液态奶三巨头：伊利（1800亿），蒙牛（1000亿港币），光明，特别是伊利从2008年的ST两年亏损困境，反转为30倍超级大牛股，市值一度超过2000亿，液态奶是同质化严重的行业，容易被廉价的进口奶冲击，需要考量护城河的深度。同样还有细分的婴幼儿奶粉行业，在三鹿事件爆发后，中高端婴幼儿奶粉都被进口品牌霸占，值得留意是近三年国货崛起的强烈势头，君乐宝，飞鹤（3个月翻倍1000亿市值），在A股的ST贝因美，创始人谢宏回归后，连续2个季度业绩出现转正，曾经低惨到50亿市值的婴幼儿品牌，未来是否会逆境反转，值得留意。

G、饮料，茶饮，植物饮，功能饮料，纯净水，可乐，咖啡： 这是一个涵括许多知名品牌的高人气细分子行业，市场竞争高度白热化，一个爆款可以让企业起飞，同样产品老化可以首富跌落，其中既有主打核桃乳的养元，鲁冠球家族旗下杏仁露的露露，也有哇哈哈依靠营养快线曾经坐上首富，有从固定奶茶转战液体奶茶的香飘飘，也有号称港股小茅台的维他奶，休闲米果和奶饮料的旺旺，瓶装奶茶霸主魏式家族的康师傅，凉茶双霸主加多宝和白云山：王老吉母公司，凉茶今年破200亿；功能饮料的乐虎在福建首富达利食品旗下，红牛曾经造就泰国和河北双首富。这个行业普遍是混业经验，大多跨越多个产品线，既有饮料，也有食品，而单一主业的公司一旦走过产品高增长期，普遍有成长乏力的特点。需要留意香飘飘，从单一固态奶茶转型，主打液体奶茶，有出现爆款的迹象。

（来源：周安迪的财富号 2020-04-08 16:54） [点击查看原文]